没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
华福证券-低碳研究行业火电专题:梳理火电资产质地,探寻结构性机会-230519.pdf
需积分: 0 0 下载量 109 浏览量
2023-06-20
09:29:34
上传
评论
收藏 1.25MB PDF 举报
温馨提示
试读
12页
华福证券-低碳研究行业火电专题:梳理火电资产质地,探寻结构性机会-230519.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
1
行
业
研
究
行
业
专
题
研
究
证
券
研
究
报
告
Table First|Table Su mmary
低碳研究行业
火电专题:梳理火电资产质地,探寻结构性机会
投资要点:
煤价高位回落叠加电价上浮明显,22年超六成火电运营商业绩同比正增
长。截至5月18日,24家火电公司中有62.5%的公司22年业绩同比增速为正,
其中10家公司扭亏为盈。主要系22年煤价高位回落叠加市场化电价上浮明
显,疏导了高企的燃料成本。23年在稳电价预期下更关注煤价下行带来的业
绩修复弹性。对比近10年估值发现,广州发展、江苏国信的PB(LF)及通宝
能源、内蒙华电、深圳能源、广州发展的PE(TTM)在同行和历史水平上均处
低位。
受益于长协煤履约率提升和市场煤价下跌,沿海电厂具有业绩修复弹性
优势。广东燃煤基准价最高,23年广东年度双边协商交易均价较燃煤基准价
上浮19.6%,接近成交上限。此外广东设立一次能源传导机制,进一步疏导高
企的成本。23年煤价中枢下降叠加长协履约率提升,预计广东电厂盈利修复
弹性较强。此外东部沿海地区燃煤基准价均值较高,沿海电厂由于进口煤占
比高,长协煤履约情况较差,导致22年盈利承压,预计随着燃料成本下行及
长协煤兑现,东部沿海电厂具有一定业绩修复弹性优势。
若标煤价格等幅下降,华电江苏赣能或业绩弹性释放较大。通过梳理供
电煤耗和发电量,测算标煤采购量,假设入炉标煤价格下降
15元/吨,业绩弹
性较大的公司分别是华电国际、江苏国信、赣能股份、华银电力和大唐发
电。23年煤电企业长协覆盖率有望提升,煤价下降利于火电释放业绩弹性。
电企煤企积极推进一体化,平滑收益波动。火电企业参股煤矿、推动煤
电联营或一体化项目,有助于平滑收益波动。煤价上涨时相对非煤电联营企
业的业绩波动性会更小。
标的对比分析:1)业绩规模:22年归母净利润前五为国电电力、深圳
能源、内蒙华电、广州发展、申能股份;业绩增速:22年归母净利润增速前
五为广州发展、长源电力、通宝能源、国电电力和内蒙华电。2)估值:广州
发展、江苏国信的PB(LF)和通宝能源、内蒙华电、深圳能源、广州发展的
PE(TTM)在同行和历史水平上均处于较低水平。3)煤电装机规模:前五
为华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、浙能电力。火(煤)电机组
布局:广东前五为穗恒运A,宝新能源,广州发展,粤电力A,深圳能源;东
部沿海占比超60%的为穗恒运A,建投能源,宝新能源,广州发展,粤电力
A,浙能电力,深圳能源,上海电力,江苏国信,申能股份,华能国际。4)
火电供电煤耗:处于较低水平的前五为申能股份、华电国际、华能国际、大
唐发电、长源电力;火电发电量:前五为华能国际、国电电力、大唐发电、
华电国际、浙能电力。标煤价格等幅下跌带来的业绩弹性(标煤价下跌降本
与归母净利润比值):前五为华电国际、江苏国信、赣能股份、华银电力、
大唐发电。5)煤电联营/一体化/参股煤矿:一线标的有华电国际,国电电
力、内蒙华电,此外晋控电力、豫能控股、浙能电力等也提出煤电联营/一体
化战略。
投资建议:综合来看,建议关注华能国际、申能股份、粤电力A、宝新能
源、浙能电力、上海电力、广州发展、大唐发电、华电国际。
风险提示:项目推进不及预期;政策执行不及预期;市场竞争加剧;研
究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
低碳研究(电力环保氢能)
2023 年 05 月 19 日
Table_First|Table_Ra ting
强于大市(维持评级)
Table_First|Table_Ma rketInfo
行业相对大盘走势
Table_First|Table_Ch art
团队成员
分析师 汪磊
执业证书编号:
S0210523030001
邮箱:wl30040@hfzq.com.cn
研究助理 陈若西
邮箱: crx30052@hfzq.com.cn
Table First|Table Re lateReport
相关报告
1《煤价下行+迎峰度夏,持续推荐火电
板块》2023.05.13
2《现货市场负电价频现,关注新能源消
纳》2023.05.07
3《碳关税正式立法,绿电绿氢潜力可
期》2023.04.30
诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明
下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网
行业定期研究|低碳研究
诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明
正文目录
1 梳理火电资产质地,探寻结构性机会 ...................................... 3
2 投资组合及建议 ....................................................... 11
3 风险提示 ............................................................ 11
图表目录
图表 1:SW 火力发电板块 24 家火电公司基本情况(截至 2023 年 5 月 18 日)............... 3
图表 2:22 年 SW 火电各公司电价梳理 ............................................................................. 4
图表 3:22 年 SW 火电各公司度电收入和度电成本 ........................................................... 4
图表 4:SW 火力发电板块 24 家火电公司估值情况........................................................... 4
图表 5:近十年 SW 火电 PE(TTM)情况 ........................................................................... 5
图表 6:近十年 SW 火电 PB(LF)情况 ............................................................................. 5
图表 7:SW 火力发电板块 24 家火电公司火电装机梳理 ................................................... 6
图表 8:各省/市燃煤基准价情况梳理 .............................................................................. 7
图表 9:SW 火力发电板块 24 家火电公司资产布局梳理 ................................................... 8
图表 10:供给指数扩张需求指数收缩 .............................................................................. 8
图表 11:库存充足电煤价格下行 ..................................................................................... 8
图表 12:火电运营商的火电供电煤耗梳理 ...................................................................... 9
图表 13:火电运营商的发电量情况梳理 .......................................................................... 9
图表 14:标煤价格下降对火电运营商燃料成本的影响 .................................................... 9
图表 15:SW 内地火力发电板块煤电联营/煤电一体化/参股煤矿梳理 ........................... 10
下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网
行业定期研究|低碳研究
诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明
1 梳理火电资产质地,探寻结构性机会
1)从业绩规模看:22 年归母净利润前五为国电电力、深圳能源、内蒙华电、
广州发展、申能股份;
从业绩增速看:22 年归母净利润增速前五为广州发展、长源
电力、通宝能源、国电电力和内蒙华电。
22 年超六成火电运营商业绩同比增速为正,其中 10 家公司实现扭亏为盈。SW
内地火力发电共 30 家,我们剔除深南电 B 和粤电力 B(同一家公司取 A 股分析);
*ST 华源、*ST 金山和*ST 华电 B 以及深南电 A(纯燃机无煤电),选取 24 家火电公
司。截至 2023 年 5 月 18 日,我们统计了 24 家公司的基本情况,62.5%的火电公司
22 年业绩同比正增长,其中 10 家火电公司扭亏为盈。主要系 22 年煤价高位回落,
叠加市场化电价上浮明显,疏导火电高企成本,火电运营商业绩大幅减亏,部分标
的实现扭亏为盈。
图表 1:SW 火力发电板块 24 家火电公司基本情况(截至 2023 年 5 月 18 日)
数据来源:wind,华福证券研究所
22 年火电度电成本仍有上涨,电价上浮助力火电企业成本纾困。22 年煤价有所
回落但仍居高位,火电公司度电成本较 21 年仍有涨幅。经梳理 SW 火电 24 家上市公
司 22 年电价情况,通宝能源和建投能源综合上网电价涨幅超 30%,4 家公司涨幅介
下载日志已记录,仅供内部参考,股票报告网
剩余11页未读,继续阅读
资源评论
weishaoonly
- 粉丝: 133
- 资源: 1381
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功