【免费】华福证券-化工行业：周期投资维度，把握化工子赛道复苏节奏不同-230604.pdf资源-CSDN文库

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化工行业

周期投资维度，把握化工子赛道复苏节奏不同

投资要点：

➢ 周度回顾：本周（5.29-6.2）石油石化板块+2.68%,市净率LF1.17xPB，基础化工

板块+0.61%，21.6xPE，全A市场热度周度+16.7%至日均交易额为9457亿元。截至6

月1日，美元指数-0.64%至103.55，5月4日美联储加息25bps，符合市场预期；6月加

息0.25%或不加息可能性均存。国际油价方面，截至6月2日，WTI与Brent原油期货结

算价分别为71.74、76.13美元/桶，分别较上周-1.3%、-1.1%，两地价差本周小幅扩张。

本周PTA/丙烯酸丁酯及乙烯等价差扩张，建议积极关注。

➢ 油价本周环比小幅下降1%左右，23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年4月布油

均价83美元/桶，5月目前均价为75.7USD/桶，价格中枢下移，我们预计2023年全年价

格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E

单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+控产意识较强，

但各国节奏有所不同；4）地缘政治：供需路径有所重构。全球原油供需相对平衡，美

国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维

持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。

➢ 周期维度来看，上半年面临原料下滑及下游需求下降，化工多子行业面临业绩压

力。不同子赛道复苏节奏呈现差异，未来需把握复苏节奏不同带来的业绩变化差异。

从我们跟踪化工品价格数据及价差数据来看，23年上半年尽管原料价格有明显下降，

但下游需求亦有所降低，叠加部分产品产能扩张速度过快，部分产品价格下跌幅度超原

料下跌幅度，价差反而有所缩窄。近期上游原料价格逐步企稳，下游需求复苏力度有所

增强，我们预期终端产品价格弹性有望展现，价差扩张值得期待。不同赛道复苏节奏上

有所差异，因此我们建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中

下游：轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向，聚酯纤维、染料、

尾气处理（分子筛）、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高

端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂及生物基材料。

➢ 重点关注建议

自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、

新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、

硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠

成、润贝航科、东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。

2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬

农化工、润丰股份、华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、

联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园。

风险提示

产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

Table_First|Tabl e_ReportDate

化工

2023 年 06 月 04 日

Table_First|Table_Rating

强于大市(维持评级)

Table_First|Tabl e_Chart

一年内行业相对大盘走势

涨幅前五个股

双象股份 31.98%

名臣健康 19.70%

元琛科技 13.61%

卫星化学 10.90%

宏柏新材 10.64%

跌幅前五个股

杭州高新 -8.89%

氯碱 B 股 -9.67%

乐凯新材 -12.12%

世龙实业 -13.88%

ST 榕泰 -21.50%

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师

魏征宇

执业证书编号：S0210520050001

邮箱：wzy2529@hfzq.com.cn

Table_First|Table_Contacter

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行业专题研究|化工 
图表目录 
图表 1：市场各行业板块本周市场表现 ............................................................................ 1 
图表 2：石油石化板块子板块本周表现 ............................................................................ 1 
图表 3：基础化工板块子板块本周表现 ............................................................................ 2 
图表 4：石油石化本周涨幅排名前十个股（%） .............................................................. 3 
图表 5：石油石化本周跌幅排名前十个股 ........................................................................ 3 
图表 6：基础化工本周涨幅排名前十个股（%） .............................................................. 3 
图表 7：基础化工本周跌幅排名前十个股 ........................................................................ 3 
图表 8：石油石化行业 PB 动态分析 ................................................................................ 4 
图表 9：石油石化行业 PB 历史百分位情绪分析.............................................................. 4 
图表 10：基础化工行业 PE 动态分析 .............................................................................. 5 
图表 11：基础化工行业 PE 历史百分位情绪分析 ............................................................ 5 
图表 12：美元指数 ........................................................................................................... 6 
图表 13：美国联邦基准利率历史数据 ............................................................................. 6 
图表 14：美国联邦基准利率变动节奏 ............................................................................. 6 
图表 15：美元兑日元汇率变化趋势 ................................................................................. 7 
图表 16：WTI 及 Brent 价格变化及价差变化 .................................................................. 8 
图表 17：全球“三地”原油现货价格动态变化 .................................................................. 8 
图表 18：INE（上海原油期货）价格变化及成交额 ......................................................... 9 
图表 19：美国 EIA（DOE）及 API 周度库存数据变化 ................................................... 9 
图表 20：中国进口原油日均进口量及月均单价 ............................................................. 10 
图表 21：沙特及俄罗斯出口中国原油数据 .................................................................... 11 
图表 22：中国原油月度表观需求数据 ........................................................................... 11 
图表 23：煤油国内价格 ................................................................................................. 12 
图表 24：煤油国内产量 ................................................................................................. 12 
图表 25：主要化工品价格区间变化 ............................................................................... 13 
图表 26：乙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 
图表 27：丙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 
图表 28：丁二烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .............................................................. 14 
图表 29：纯苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 
图表 30：甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 
图表 31：二甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .............................................................. 14 
图表 32：对二甲苯（PX）-石脑油价差趋势 .................................................................. 15 
图表 33：PTA-PX 价差趋势 ........................................................................................... 15 
图表 34：MEG（乙二醇）-甲醇价差趋势 ...................................................................... 15 
图表 35：MEG（乙二醇）-乙烯价差趋势 ...................................................................... 15 
图表 36：醋酸-甲醇价差趋势 ......................................................................................... 16 
图表 37：涤纶短纤与主原料价差趋势 ........................................................................... 16 
图表 38：聚酯瓶片与主原料价差趋势 ........................................................................... 16 
图表 39：涤纶 POY 与主原料价差趋势 ......................................................................... 16 
图表 40：涤纶 FDY 与主原料价差趋势 .......................................................................... 16 
图表 41：涤纶 DTY 与主原料价差趋势 .......................................................................... 16 
图表 42：HDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................... 17 
图表 43：LDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................... 17 
图表 44：LLDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................. 17 
图表 45：聚丙烯 PP 与主原料价差趋势 ........................................................................ 17 
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