东莞证券-证券行业2023年下半年投资策略：自营业务有望延续强势，其他业务静待修复-230607.pdf
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2023-06-19
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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
证券行业
标配（维持）
自营业务有望延续强势，其他业务静待修复
证券行业 2023 年下半年投资策略
2023
年
6
月
7
日
分析师：雷国轩
SAC 执业证书编号：
S0340521070001
电话：0769-22117626
邮箱：leiguoxuan@dgzq.com.cn
行业指数走势
资料来源：东莞证券研究所，Wind
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投资要点：
1-5月证券行业跑赢沪深300指数。2023年1-5月，证券行业上涨2.08%，
跑赢同期沪深300指数0.19个百分点，证券行业有84%的个股录得正收
益，有16%的个股录得负收益。
经纪业务：本年日均成交额上升，利好经纪手续费收入。2023年1-5月，
日均成交额为9392.59亿元，较2022年全年日均成交额上升1.47%，成交
额放大利好经纪业务。展望下半年，若交易情绪回升，全年日均成交额
有望突破万亿元，有望带动经纪业务收入继续维持千亿规模。
自营业务：行情回暖，本年投资收益有望延续一季度增长趋势。2023
年1-5月，市场行情小幅回暖，上证指数上涨3.73%，带动证券自营业务
Q1实现投资收益及公允价值变动合计547.47亿元，同比扭亏为盈。展望
下半年，美国加息进程接近尾声，市场情绪较上年明显改善，主要股指
有望继续延续一季度的上升趋势，自营业务收入有望延续强势。
投资建议：截至2023年6月6日，当前证券Ⅱ（申万）PB估值为1.29，位
于历史分位的7.42%，低于三年中位数的1.69，行业估值处于较低水平，
具有一定的上升空间。2023年1-5月，市场行情小幅回暖，上证指数上
涨3.73%，证券行业自营业务投资收益实现强势增长，带动证券行业营
收和归母净利润分别同比+37.19%和+84.95%。展望下半年，在宽松的
货币环境和美联储加息接近尾声的预期下，市场行情有望持续回暖，从
而刺激股基成交额、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两
融余额等关键指标向上修复，证券行业整体趋势向好。继续给予行业“标
配”评级，建议关注各项业务都保持行业领先的龙头券商中信证券
（600030），投行业务优势突出的中金公司（601995），财富管理业务
突出的广发证券（000776），互联网券商龙头东方财富（300059），投
行业务及跨境业务中具备竞争优势的华泰证券（601688）。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致
经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益
变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违
约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
投
资
策
略
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
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