证券行业中期策略报告：改革红利驱动长期发展，业务转型助力盈利提升-0627-万联证券-29页.pdf

【证券行业中期策略报告】- 万联证券 这篇报告主要探讨了中国证券行业的中期投资策略，强调了改革红利和业务转型对证券公司盈利能力的推动作用。报告指出，证券行业的发展受到宏观经济、政策环境和市场周期的影响，尤其在当前金融供给侧结构性改革的背景下，行业将迎来重大的发展机遇。 一、证券行业分析框架 1. 基本面分析： - 净利润取决于收入和净利润率，净利润率随市场波动，通常在25%-45%区间内变动。 - 收入主要由中介、投资和融资业务构成，各项业务收入受多种因素影响，包括监管政策、市场环境、资本约束、行业竞争等。 2. 估值影响因素： - 外在变量：政策等因素可以催化市场行情，影响证券公司的估值。 - 内生变量：政策红利和业务创新是推动证券公司估值上升的关键。 二、改革红利与业务转型 1. 改革红利： - 科创板的推出对券商提出了更高的要求，储备项目集中度提高，增加了优质项目的竞争。 - 对外开放加速，国内券商有机会拓展国际业务，发展潜力巨大。 - 并购重组政策优化，鼓励市场活力，对投行业务形成提振。 2. 业务转型： - 财富管理向深度发展，付费服务有望得到推广。 - 自营投资注重稳健和长期收益，降低短期波动风险。 - 投行业务寻求新业务机会和市场突破。 - 资管业务向主动管理转型，提升集合管理费率。 三、行业业绩回顾 1. 上半年业绩： - 一季度业绩显著增长，二季度略有回调。 - 经纪业务和自营业务是主要收入来源，一季度自营贡献过半，经纪收入占比下降。 - 各业务板块表现各异，如一季度交易量上升，价格下跌；二季度则相反。 四、下半年业绩展望 - 预测2019年证券行业营业收入和净利润分别同比增长34.81%和61.63%。 - 若考虑2018年下半年低基数效应，全年行业预计将保持正增长。 五、投资建议 1. 短期视角：在中性假设下，行业全年业绩依然可期。 2. 长期视角：金融改革红利将持续惠及证券公司。 3. 估值：目前处于合理偏低水平，有向上空间。 4. 个股推荐：关注中信证券、华泰证券、海通证券等龙头券商，以及低估值的中小券商。 六、风险提示 - 资本市场波动加剧可能影响业绩。 - 费率下滑超预期。 - 流动性风险。 报告中提到的盈利预测和投资评级显示，中信证券、华泰证券和海通证券被看好，具有买入或增持的评级。 总结来说，证券行业正处在改革的风口浪尖，政策红利和业务转型将为其带来长期增长动力。投资者应关注行业动态，选择有竞争力和创新能力的证券公司进行投资。同时，要注意市场风险，审慎决策。