广发证券-环保行业深度跟踪：地方公用平台重估可期，新兴赛道精彩纷呈-230611.pdf
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跟踪分析|环保
证券研究报告
[Table_Title]
环保行业深度跟踪
地方公用平台重估可期，新兴赛道精彩纷呈
[Table_Summary]
核心观点：
⚫ 建议关注：（1）利矛：大地海洋、美埃科技、赛恩斯等。（2）坚盾：中
原环保、兴蓉环境、城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等。
⚫ 泛环保侧的“利矛”：大地海洋、美埃科技等。环保多个新兴赛道领跑
者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔市场空间，成长增速值得期
待：（ 1）大地海洋，拟定增收购大股东优质资产虎哥环境，“互联网+”
布局垃圾分类市场潜力突出；（2）美埃科技，半导体洁净室设备及耗材
龙头，国产化替代加速保障短期业绩，海外布局及新领域扩张打开成长
天花板；（3）金科环境，膜应用专家开拓高端水领域，工业端拓展 PCB、
光伏等高增速下游，居民直饮水万亿市场空间有望释放。
⚫ 传统环保侧的“坚盾”：地方公用平台资产重估可期。近期中原环保以
44.2 亿元现金收购大股东旗下的同类型资产，政府盘活存量资产改善
现金流，且优质资产注入实现上市公司利润增厚。我们类推至大中城市
公用平台：千万级人口基数托底保障需求，未来水务向直饮水、固废向
垃圾分类+再生资源发展，供水+污水+固废等公用需求仍有内生增长空
间。此外国资股东提供融资、项目整合等方面支持，上市公司运营资产
体量、现金流质量有望稳步提升。当前地方公用平台 2023PE 仅 7~11
倍，建议关注：水务平台（中原环保、兴蓉环境、洪城环境）、固废平
台（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境）等。
⚫ 政策上关注 CCER 扩容+火电灵活性改造。6 月 6 日国务院印发《2023
年度立法工作计划》，其中提出预备制定碳排放权交易管理暂行条例，
加之此前多部委的相关表态，CCER 重启或加速，垃圾焚烧、沼气、森
林碳汇等方向值得关注。火电改造方面，我们看好煤电将成为我国新能
源上网调节、电网辅助综合服务的主体之一，预期电价、辅助用能等政
策出台将加速，进而推动火电灵活性改造加速。建议关注青达环保、龙
源技术等。
⚫ 关注利矛与坚盾的投资组合：（1）快速增长、商业模式优异的细分领
域龙头：大地海洋、美埃科技、金科环境、赛恩斯等。（2）盈利稳健增
长、价值重估空间大的地方公用平台，如垃圾焚烧（城发环境、瀚蓝环
境、三峰环境等）、水务运营（中原环保、兴蓉环境、洪城环境等）。
⚫ 风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
[Table_Grade]
行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期
2023-06-11
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师： 郭鹏
SAC 执证号：S0260514030003
SFC CE No. BNX688
021-38003655
guopeng@gf.com.cn
分析师： 许洁
SAC 执证号：S0260518080004
SFC CE No. BNU965
021-38003625
xujie@gf.com.cn
分析师： 姜涛
SAC 执证号：S0260521070002
021-38003624
shjiangtao@gf.com.cn
分析师： 陈龙
SAC 执证号：S0260523030004
021-38003623
shchenlong@gf.com.cn
请注意，姜涛,陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的
注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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