《资产配置方法论之二十一：控制风险一定要放弃回报么？》
在多资产配置中，投资者常常面临一个挑战：如何在控制风险的同时追求回报。本文深入探讨了在多资产配置中控制风险的方法，旨在提高组合的风险调整后回报率，从而增加投资者的效用。
一、风险控制策略
1. 充分分散风险：通过多元化投资，降低资产间的相关性，如最大化分散度策略，不单纯配置资产，而是配置风险，以及选择波动率较低的细分资产，以达到降低整体风险的效果。
2. 控制风险资产的仓位：包括客观调整和主观判断调整。例如，组合保险策略利用动态调整来保障投资组合的安全；基于客观信号的战术调整策略，依据市场数据进行投资决策；以及加入主观判断的战术调整策略，结合专家经验与市场情况来调整配置。
3. 混合策略：如目标风险+战术调整，兼顾风险控制与收益增强；风险平价+风险预算，通过平衡各类资产的风险权重，寻求风险与回报的均衡。
二、实证分析
1. 客观战术调整策略：股债择时策略在实证中表现出色，年化回报率高达23.2%，远超同期股票的1.5%和债券的3.7%，同时年化波动率仅为13.2%，降低了约2/3的股票风险，夏普比率最高，显示了良好的风险回报比。
2. 最大化分散度策略：相比于仅配置债券，能显著增强回报，具有较高的夏普比率。
三、战术调整的信号
战术调整主要目标是把握市场的短期波动和资产间相对价值变化，以提升业绩并控制风险。股债内在回报率的比值是一个重要的信号，可用于识别股债相对价值的高低点。结合政策信号（如社会融资增长速度）和技术信号（如量价指标）的决策树模型可以优化这些信号，以更好地捕捉股债间相对价值的变化，同时降低风险。
实证结果显示，优化后的战术调整策略在全样本和样本外期间都表现出更高的回报率、更低的波动率和更小的最大回撤。
四、应用案例
将战术调整策略应用于目标风险20/80组合，组合的年化回报率几乎翻倍，波动率持平，最大回撤显著减小，进一步证明了在控制风险的同时，通过战术调整可以有效提高回报。
综上，控制风险并不意味着必须牺牲回报。通过科学的资产配置策略，如充分分散风险、适时调整风险资产仓位以及优化战术调整信号，投资者可以在追求回报的同时，有效地管理投资风险，提高投资组合的效率。
