新能源行业光伏系列报告之（二十七）：海外需求可见度较高，光伏正在新一轮大发展的前夜-1201-招商证券-23页.pdf
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光伏系列报告之（二十七）
2019 年 12 月 1 日
2020年海外需求可见度较高，光伏正在新一轮大发展的前夜
上证指数
2872
行业规模
占比%
股票家数（只）
42
1.1
总市值（亿元）
6776
1.3
流通市值（亿元）
5051
1.1
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
7.2
9.7
18.3
相对表现
9.3
5.2
-3.7
资料来源：贝格数据、招商证券
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电动化正在加速—动力电池与电气
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2019年海外市场爆发有效对冲了国内需求的下滑，并带动全球光伏装机实现 10%
左右的增长。2019 年国内组件价格下降了 21%，明年预计还有 10%的下降空间，
光伏在更多地区具备经济性且优势不断扩大。海外市场，2020 年美国、印度、欧
洲、中东等市场需求增量可见度较高，需求增量有望超 20GW，2020 年海外市
场新增装机有望增长至 100-110GW。同时，国内政策即将明朗，预计 2020 年国
内需求有望重回 40GW 以上。综上，全球光伏 2020 年有望回到 20%以上增长；
从供给来看，一系列新技术正在酝酿和进步，光伏行业可能正处在新一轮大发展
的前夜。看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上甚至
引领下一轮大发展的公司。
❑ 海外复盘--组件价格下降刺激海外需求爆发。2018 年 531 新政之后，单晶 PERC
组件价格从 2.66 元/瓦下降到 2018 年底的 2.25 元/瓦，降幅 15%，组件价格大
幅下降刺激了 2019 海外需求的爆发。2019 年 Q1、Q2、Q3 海外装机分别为
22GW、21GW、21GW，同比分别增长 60%、86%、54%。2019 全年有望达
到 85-95GW，同比增长约 50%。
❑ 供给侧提效降本继续推进，明年组件价格还有 10%下降空间。2019 年上半年
组件价格比较平稳，Q3电池价格大跌带动单晶PERC 组件价格降至目前的1.77
元/瓦左右，全年跌幅预计超 21%，将进一步刺激海外潜在需求。同时，2020
年硅片让利、大硅片导入、效率提升，将推动组件成本与价格继续实现 10%
左右的下降，届时，海外市场安装光伏的经济性将更强。
❑ 海外需求增量可见度高，2020 年海外新增装机有望达到 100-110GW。今年
海外市场的增长并非是某个国家爆发的结果，而是光伏市场整体的繁荣，体
量超过 1GW 的市场突破 20 个。展望 2020 年，预计美国、印度、中东、意
大利等地区可能成为海外主要增长点，增量在 20GW 左右，这部分增量可见
度较高，明年海外市场规模有望达到 100-110GW，较今年增长 15-20%。
❑ 光伏全球新增装机有望实现 20-30%增长，供给端正处在新一轮大发展的前
夜。根据业内企业反馈，光伏一揽子政策有望年底前出台，预计国内市场有
望强劲增长 40-50%达到 40GW 以上。综上，预计 2020 年全球光伏新增装机
有望实现 20-30%增长。从供给端来看，大硅片、HIT 高效电池仍是行业投入
的重点，大的发展和进步可能正在酝酿中。
❑ 投资建议：继续推荐通威股份、隆基股份，推荐与关注东方日升、ST 新梅、
福斯特、中环股份、捷佳伟创（机械联合）、山煤国际（煤炭联合）。
❑ 风险提示：海外光伏产业政策/关税风险；扩张与竞争过度影响盈利能力。
游家训
021-68407937
youjx@cmschina.com.cn
S1090515050001
刘晓飞
021-68407539
liuxiaofei@cmschina.com.cn
S1090517070005
重点公司主要财务指标（部分公司参照市场一致预期）
股价
18EPS
19EPS
20EPS
19PE
20PE
PB
评级
隆基股份
23.85
0.93
1.41
1.65
16.9
14.5
3.5
强烈推荐-A
通威股份
13.10
0.52
0.72
0.86
18.2
15.2
3.1
强烈推荐-A
ST 新梅
7.25
0.04
0.36
0.42
20.1
17.3
6.7
未有评级
东方日升
11.65
0.26
1.19
1.47
9.8
7.9
1.3
强烈推荐-A
福斯特
40.92
1.44
1.49
1.73
27.5
23.6
3.6
强烈推荐-A
中环股份
10.11
0.23
0.39
0.48
25.9
21.1
2.1
审慎推荐-A
捷佳伟创
33.84
1.15
1.34
1.79
25.3
18.9
4.3
未有评级
山煤国际
6.17
0.11
0.57
0.64
10.8
9.6
1.9
强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
-20
-10
0
10
20
30
Dec/18 Mar/19 Jul/19 Nov/19
(%)
新能源
沪深300
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