新能源行业光伏系列报告之（二十）：量价齐升，光伏玻璃行业进入盈利扩张期-0304-招商证券-17页.pdf
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光伏系列报告之（二十）
2019 年 03 月 04 日
量价齐升，光伏玻璃行业进入盈利扩张期
上证指数
3028
行业规模
占比%
股票家数（只）
39 1.1
总市值（亿元）
6150 1.2
流通市值（亿元）
3757 0.9
行业指数
%
1m 6m 12m
绝对表现
19.5 26.9 22.2
相对表现
4.0 14.4 29.6
资料来源：贝格数据、招商证券
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当前，光伏玻璃行业在产产能处于 2018 年以来的低位，主流企业库存较低。同
时，光伏终端需求持续向好，近期玻璃行业价格微涨；中期看，光伏玻璃仍处于
盈利扩张的阶段；长期看，由于价格稳定，双玻组件渗透率提高带来玻璃需求量
提升，光伏玻璃是不可多得的有望获得超过光伏行业增长的子领域。信义光能、
福莱特等龙头企业，在规模、成本上具有突出优势，2019 年随着其新产能投放，
市占率、盈利能力将得到进一步提升。
在产产能少，企业库存水平较低，近期终迎来提价。2019 年 2 月，行业在产
产能能为 20280 吨/日，处在 2018 年以来的低位。由于需求持续向好，主流光
伏玻璃企业库存水平相对较低，行业开始迎来提价，提价后，3.2mm 镀膜光
伏玻璃价格为 26.5 元/平米，上涨幅度为 8.1%-10%。
光伏玻璃是能获得超过光伏行业增长的子领域。双玻组件对光伏玻璃需求量
将提高 60%，随双玻组件渗透率持续提升，即使在考虑组件功率提升对光伏
玻璃需求有负影响的条件下，2019 年、2020 年光伏玻璃的需求量将达到 831
万吨、1014 万吨，分别同比增长 22%、22%，增速将匹配光伏新增装机增速。
同时，光伏玻璃价格稳中有升，从产值角度考虑，光伏玻璃行业的收入增速
还会更快一些。
优势企业竞争优势有望进一步加强。光伏玻璃行业具有很高的进入壁垒，格
局稳定。优势企业信义光能、福莱特快速扩张，预计 2019 年将分别新增产能
2000 吨/日，市占率将分别从 31.9%、17.6%进一步提升至 33.7%、22%。目
前，信义、福莱特的单炉规模要显著高于其他竞争对手和行业平均水平，成
本优势比较明显。同时，两家公司新产能的规模更大，单窑规模大，将使得
企业成本进一步降低，竞争优势将进一步加强。
行业供给将维持在紧平衡状态。2018 年底，行业在产产能大约为 2.1 万吨/
日，考虑 2019 年 0.29 万吨/天的新增产能投放时间较晚，而大约 0.2 万吨/日
左右产能将开始进入冷修，2019 年全年有效供给将为 2.16 万吨/日左右。对
应 2.28 万吨/日的需求，供给偏紧。
投资建议。光伏玻璃行业格局稳定，龙头企业单窑规模大，成本优势明显，
同时，能够通过持续扩张拉大与二线企业产能、成本上的差异。关注福莱特、
南玻 A、港股信义光能（0968.HK）、港股福莱特玻璃（6865.HK）、安彩高
科。
风险提示：新产能投放不及预期，光伏政策波动导致全球需求低于预期。
游家训
021-68407937
youjx@cmschina.com.cn
S1090515050001
研究助理
普绍增
pushaozeng@cmschina.com.cn
重点公司主要财务指标（主要参照市场一致预期）
股价
17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB
评级
福莱特
8.22 0.22 0.22 0.35 37.0 23.4 4.8
未有评级
南玻 A
5.01 0.29 0.19 0.3 26.4 17.0 1.0
未有评级
资料来源：公司数据、招商证券
-30
-20
-10
0
10
20
30
Mar/18 Jun/18 Oct/18 Jan/19
(%)
新能源 沪深300
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