【免费】休闲零食行业线上数据跟踪之二：量价齐升趋势向好，龙头提价溢价增强-20190423-国海证券-21页.pdf.pdf资源-CSDN文库

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2019 年 04 月 23 日

行业研究

评级:推荐（维持）

研究所

证券分析师：

余春生 S0350513090001

021-68591576

yucs@ghzq.com.cn

联系人：

李鑫鑫 S0350117090009

13246620312

lixx@ghzq.com.cn

量价齐升趋势向好，龙头提价溢价增强

——休闲零食线上数据跟踪之二

相关报告

《休闲零食线上数据跟踪：行业步入中速时

代，三强销售依旧亮眼》——2019-01-11

《休闲零食行业深度报告：零食电商，战国之

初，修炼迎战》——2018-10-10

投资要点：

 全网分析：量价齐升趋势向好，龙头市占率稳中有升。（1）行业增

速：2019Q1 休闲零食阿里全网销售额 166.22 亿元，同比增长

12.49%（量增+6.65%；价增+5.47%）， 2018Q1 销售额增长 10.48%

（量增-7.75%；价增+19.77%），相较于 2018Q1 增速主要来自价增，

2019Q1 销售额量价增长较为均衡。行业目前已进入中速增长时期，

我们认为 2019 年行业有保持 15%+中速增长；量价拆分来看，受成

本影响，2018Q3 行业进行部分提价，销售额增长主要由提价贡献，

2018Q4 之后销量贡献占比提升，2019Q1 呈现量价均衡状态，我们

认为 2019 年成本压力较小，线上模式步入良性轨道，量价同增模式

有望持续。（2）行业格局：2019Q1 休闲零食 CR3 为 26.17%（同

比+0.07pct）， CR5 为 28.28%（同比+0.10pct）， CR10 为 32.24%

（同比+0.22pct）。三强格局稳定，龙头市占率稳中有升。展望 2019

年，我们认为龙头市占率有望稳中有升，主要原因为：1）成本压力

下，休闲零食品牌数量不断下降；2）龙头规模优势不断增长，品牌

力不断凸显。

 龙头分析：龙头增速提价贡献，线下布局加速推进。（1）线上分析：

2019Q1 休闲零食前三销售额 43.24 亿元，同比增长 12.77%，与行

业增速持平。与行业量价齐升的态势相反，休闲零食三强销售额增

长主要由提价驱动，趋势相反我们认为：1）龙头现金流状况良好，

可延缓提价周期；2）保价险推出，龙头价格战模式有所缓解；3）

龙头新零售（线上+线下）模式逐步成型。展望 2019 年，我们认为

1）增速：龙头增速仍旧会略高于行业增速，我们预计前三增速在

18%+。2）量价拆分：龙头提价滞后于行业三个季度，我们预计全

年来看，提价贡献可能大于销量贡献。（2）线上对比：松鼠品牌溢

价力强。天猫店铺折扣来看，三只松鼠力度一般，百草味全店折扣

力度最大，良品铺子单品折扣较大；售价来看三只松鼠售价最高，

重量最少，百草味较松鼠便宜 8%-25%，良品铺子坚果类较松鼠贵

10%-15%，其他品类均低于松鼠 10%-40%。三只松鼠呈现出较强

的品牌溢价力。（3）线下对比：三家龙头推进新零售布局各具特色。

三只松鼠线下三箭齐发，布局线下，即三只松鼠投食店（直营）、阿

里零售通（2B 分销）和松鼠小店（类加盟模式）。百草味第三方渠

道布局新零售，即阿里零售通、京东新通路。良品铺子线上线下“双

线开花”，技术赋能新零售。

-30.00%

-20.00%

-10.00%

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30.00%

40.00%

食品饮料

沪深300

证券研究报告

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内容目录

核心观点及结论 ............................................................................................................................................................. 5

1、全网分析：量价齐升趋势向好，龙头市占率稳中有升 ........................................................................................... 7

1.1、行业增速：中高速增长持续，量价齐增趋势向好 ............................................................................................ 7

1.2、行业格局：企业数量不断下降，龙头市占率缓慢提升 .................................................................................... 8

2、龙头分析：龙头增速提价贡献，线下布局加速推进 ............................................................................................... 9

2.1、线上分析：与行业量价齐升不同，龙头增速提价驱动 .................................................................................... 9

2.2、线上对比：三只松鼠品牌溢价力强 ............................................................................................................... 11

2.3、线下对比：新零售布局加速推进 ................................................................................................................... 12

3、品类分析：坚果送礼新食尚，烘焙新品类兴起 .................................................................................................... 15

4、投资建议：维持推荐评级 ..................................................................................................................................... 16

5、个股推荐：好想你（002582） ............................................................................................................................ 17

6、风险提示 .............................................................................................................................................................. 19

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图表目录

图 1：快消品电商行业进入中高速增长期 ...................................................................................................................... 7

图 2：休闲零食线上渗透率不断提高 ............................................................................................................................. 7

图 3：休闲零食全网销售额（按季度） ......................................................................................................................... 8

图 4：休闲零食全网销售量价拆分（按季度） .............................................................................................................. 8

图 5：休闲零食包材成本上行 ........................................................................................................................................ 8

图 6：休闲零食品牌数量不断下降 ................................................................................................................................ 8

图 7：休闲零食电商 CR3 略有提升 ............................................................................................................................. 9

图 8：休闲零食前三市占率变化 .................................................................................................................................. 9

图 9：休闲零食量价拆分（按季度） ........................................................................................................................... 10

图 10：休闲零食前三量价拆分（按季度） .................................................................................................................. 10

图 11：前三销售额对比（按季度） ............................................................................................................................. 11

图 12：三只松鼠量价拆分（按季度） ......................................................................................................................... 11

图 13：百草味量价拆分（按季度） ............................................................................................................................ 11

图 14：良品铺子量价拆分（按季度） ......................................................................................................................... 11

图 15：松鼠小店门头 .................................................................................................................................................. 14

图 16：2019Q1 各品类成交金额占比.......................................................................................................................... 15

图 17：核心品类成交金额（按月） ............................................................................................................................ 15

图 18：核心品类成交金额（按季度） ......................................................................................................................... 15

图 19：核心品类成交均价（按季度） ......................................................................................................................... 15

表 1：休闲零食电商行业跟踪体系 ................................................................................................................................ 5

表 2：休闲零食线上品牌价格比较 .............................................................................................................................. 12