汽车及零部件行业汽车经销商中报回顾：高基数下收入增速放缓，盈利分化继续-0910-中金公司-19页.pdf

根据提供的文件内容，以下是关于汽车及零部件行业中汽车经销商业绩报告的知识点总结： 1. 中报业绩回顾 在2019年上半年，中金公司研究覆盖的5家汽车经销商公司中，中升控股业绩超预期，永达汽车和广汇宝信基本符合预期，而广汇汽车和正通汽车的业绩低于预期。整体上，由于新车销售毛利率继续承压，整体经销商业绩小幅低于预期。 2. 业绩压力因素分析 - 高基数效应：2018年上半年（1H18）的高基数导致2019年上半年的同比增速放缓。 - 国五国六排放标准切换：中高端品牌的销售受到影响，尤其是国五清库带来的影响。 - 融资环境紧缩：融资成本上升，金融板块增速放缓。 3. 经销商业绩分化 尽管面临同行业压力，但各经销商之间业绩仍然分化，主要受到以下因素影响： - 业务模式差异：金融业务的成本差异导致业绩分化，售后业务增长稳健的公司表现更好。 - 管理效率：期间费用率的降低能够释放较大业绩弹性。 - 品牌组合：豪华品牌和日系品牌表现较好，有助于推动业绩增长。 4. 资产负债和现金流状况 - 资产负债表相对稳定，负债率同比持平，环比有所改善。 - 短期债务占比提高，长期债务下降，改善了内部债务结构。 - 经销商加强存货管理，终端库存减少，存货周转加快，经营现金流同比明显增加。 5. 业务毛利率情况 - 新车销售毛利率普遍下降，主要受国五清库影响。 - 售后服务和佣金代理业务毛利率同样受到高基数影响，但环比有所回升。 6. 盈利预测及行业评级 中金公司维持对中升控股、永达汽车和广汇汽车的跑赢行业评级，对广汇宝信和正通汽车维持中性评级，并给出了相应的目标价。 7. 行业趋势预测 中金公司认为，豪华品牌的销售将持续增长，下半年受低基数影响，主力豪华品牌毛利率有望恢复。降准等政策信号预期能够带动汽车消费需求增长，降低资金成本，有利于豪车经销商业绩。 8. 风险提示 报告中提及的风险包括豪华品牌销量及价格不及预期，以及售后服务入场台次不及预期。 9. 分析员信息 报告提及的分析员为任丹霖和奉玮，他们分别持有SAC执证编号和SFCCERef，负责联系邮箱也相应给出。 总结了这些知识点，我们可以看出，汽车及零部件行业的经销商在2019年上半年面临了多重挑战，包括销售增速放缓、毛利率下降和融资成本上升等问题。不过，通过分析可以看出行业内部也存在着分化，一些公司通过优化业务模式、提高管理效率和拥有有利的品牌组合等因素，能够更好地应对行业挑战，并实现业绩增长。中金公司在报告中对未来的业绩趋势给出了分析和预测，并给出了相应的投资评级和建议。