汽车行业中报前瞻：已到寅卯时-0718-招商证券-19页.pdf
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证券研究报告 | 行业深度报告
工业
| 汽车
推荐（维持）
已到寅卯时
2019 年 07 月 18 日
汽车行业中报前瞻
上证指数
2932
行业规模
占比%
股票家数（只）
186 5.1
总市值（亿元）
18275 3.5
流通市值（亿元）
14450 3.3
行业指数
%
1m 6m 12m
绝对表现
3.8 8.4 -8.2
相对表现
-0.3 -13.8 -18.5
资料来源：贝格数据、招商证券
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汪刘胜
0755-25310137
wangls@cmschina.com.cn
S1090511040037
寸思敏
cuansimin1@cmschina.com.cn
S1090518090003
汽车行业二季度经历需求疲软带来行业的销量下行，国五国六政策切换带来终端
折扣加大，行业整体量价齐降。我们从重卡高景气度产业链、强势乘用车产品周
期产业链、底部反转三条主线去挖掘中报确定性机会，同时认为，乘用车拐点最
早于 9 月到来，中报是汽车行业最后的“靴子”落地，维持“推荐”评级。
二季度汽车行业量价齐跌，预计行业整体盈利中枢同比下滑-20%以上。
汽车行业二季度实现销量 595.0 万辆（-13.5%），降幅环比一季度略有扩大，
主要受需求疲软及排放切换政策扰动。自 4 月明确 7 月 1 日为排放切换时点
后，销量占比 65%的东部及成都等经济放大地区经销商处于清库需求终端折
扣开始持续扩大，二季度行业量、价压力都相对较大，业绩同比降幅是过去
几个季度最大的时间段，预计行业量和盈利都有压力，上市公司盈利降幅在
20%以上。
商用车高景气、乘用车强周期、底部反转成为挖掘中报高景气度三条主线。
主线一：商用车高景气。重卡行业二季度实现销量 33.1 万辆（-5.1%），在去
年高基数前提下维持高景气度，同时商用车在过去几轮大周期的洗礼下，行
业龙头格局稳健，享受超过行业的盈利表现，重卡行业三只龙头个股二季度
平均增幅较为客观；
主线二：乘用车强周期。我们从 17 年开始提出的一汽大众强周期进入业绩兑
现期，换代及新车虽遇到行业寒冬，但是由于新车贡献增量、换代对国产零
部件供应链给予更多机会，相关零部件中报表现依旧在零部件行业前列；
主线三：底部反转型标的。汽车行业自去年三季度持续走低，整车股估值也
处于历史低位。建议关注环比盈利有改善、行业拐点来临有巨大业绩弹性的
整车股。
中报或成为最后的靴子，拐点最早于 9 月出现。
汽车行业兼具周期和成长属性，在行业景气度高点市场倾向于成长持续的乐
观，行业底部市场又困于 2800 万是车市顶峰的悲观。行业经历一年的自发调
整，会逐步步入稳态状态，同时基于下半年的低基数，我们认为度过 7-8 月淡
季后，拐点最早于 9 月出现。7-8 月的“最差”中报或成为最后的靴子落地。
投资策略： 1、高景气商用车逻辑下，我们推荐业绩高增长的潍柴动力和中
国重汽，关注高稳定性威孚高科；2、强产品周期逻辑下，我们推荐星宇股份、
一汽富维，关注宁波华翔；3、底部反转下，关注长安汽车。同时，我们认为
部分行业龙头已跌至历史中低位，经历多轮周期已形成强大的护城河，待行
业拐点来临空间较大，推荐三花逻辑下核心资产，上汽集团、广汽集团 H、
比亚迪、宇通客车、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份等以及经销商龙头。
风险提示：行业拐点晚于预期
-30
-20
-10
0
10
20
30
Jul/18 Nov/18 Mar/19 Jun/19
(%)
汽车 沪深300
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