P.2 请仔细阅读本报告末页声明
前言：全球经济与市场已到转折点 ........................................................................................................................... 4
反转一：全球经济由复苏转为放缓 ........................................................................................................................... 4
反转二：通胀预期由上行转为下行 ........................................................................................................................... 6
反转三：加息预期由升温转为降温 ........................................................................................................................... 9
反转四：中美关系由缓和转为趋紧 ......................................................................................................................... 10
反转五：美元指数由震荡转为上涨 ......................................................................................................................... 12
反转六：美债利率由上行转为下行 ......................................................................................................................... 14
反转七：美股走势由上涨转为调整 ......................................................................................................................... 16
风险提示 .............................................................................................................................................................. 18
图表 1：主要国家谷歌地图活动指数走势（零售娱乐、公共交通、工作场所三项均值，单位%）
.................................. 4
图表 2：全球制造业和服务业 PMI 均已触顶回落
....................................................................................................... 5
图表 3：OECD 综合领先指标已升至历史高点
............................................................................................................ 5
图表 4：美国经济高频指标从 4 月初开始持续回落
.................................................................................................... 5
图表 5：由于疫情影响常态化，美国服务消费恢复缓慢
.............................................................................................. 5
图表 6：美国制造业 PMI 剔除供应商交付指数后已开始回落
....................................................................................... 6
图表 7：美国服务业 PMI 剔除供应商交付指数后仍在顶部震荡
................................................................................... 6
图表 8：能源分项同比决定了美国 CPI 同比的方向
.................................................................................................... 6
图表 9：其他分项同比决定了美国 CPI 同比的幅度
.................................................................................................... 6
图表 10：全球原油供需缺口领先油价半年到一年
...................................................................................................... 7
图表 11：原油价格是需求决定方向，供给决定幅度
................................................................................................... 7
图表 12：美国私人页岩油企业钻机数量已超过疫情之前
............................................................................................ 7
图表 13：2022 年美国原油产量增加是确定性方向
..................................................................................................... 7
图表 14：美国居民消费能力已有所减弱
................................................................................................................... 8
图表 15：美国消费品供需缺口已开始收敛
................................................................................................................ 8
图表 16：年初以来美国港口集装箱船只拥堵愈发严重
............................................................................................... 8
图表 17：美国运输仓储业就业改善速度连续 4 个月快于整体就业市场
........................................................................ 8
图表 18：2022 年美国 CPI 同比将持续回落，带动通胀预期下降
................................................................................. 9
图表 19：10 月初以来，通胀预期抬升带动美联储加息预期快速升温
.......................................................................... 9
图表 20：目前市场预期 2022 年美联储加息 2 次，首次最早在 6 月
............................................................................ 9
图表 21：美联储历次加息周期开启时，美国 CPI 和 PMI 至少有一个是上行
............................................................... 10
图表 22：历史上国会中期选举过后，执政党在国会两院席位往往会减少
................................................................... 11
图表 23：Gallup 民调：拜登上台后支持率持续下滑
................................................................................................. 11
图表 24：二战后美国历任总统上任第一年支持率对比（单位%）
............................................................................. 11
图表 25：Gallup 民调：美国民众对中国持负面看法的比例创历史新高
...................................................................... 12
图表 26：PEW 民调：美国民众对中国持负面看法的比例大幅高于疫情前
.................................................................. 12
图表 27：PEW 民调：大多数美国民众主张对华更加强硬
......................................................................................... 12
图表 28：美元指数是全球经济的镜像指标
.............................................................................................................. 13
图表 29：全球经济放缓时，美国经济表现往往好于欧洲
.......................................................................................... 13
图表 30：美国经济对外需依赖度远低于其他国家
.................................................................................................... 13
图表 31：年初以来全球央行加息情况统计（截至 11 月 11 日）
............................................................................... 14
.
