【文章概要】
本文是关于中国领先的汽车租赁公司CARINC(汽车有限公司)在2021年第三季度的业绩分析报告。尽管受到新冠疫情的影响，CARINC的运营保持稳定，但其部分业务，如Borgward汽车的处置进度缓慢，影响了整体表现。报告中提到，CARINC维持了对2022年和2024年债券的超配评级，作为分散投资的选择，因为同样评级的中国房地产债券波动性仍然较高。
【主要知识点】
1. **业绩稳定**：尽管2021年第三季受新冠疫情影响，CARINC的总收入轻微下降3%，至15.29亿元人民币，其中汽车租赁收入因8月份疫情反弹下降6%。然而，EBITDA（息税折旧摊销前利润）在2021年前三个季度保持稳定，为4.61亿元人民币。
2. **新旧车交易**：在2021年第三季，CARINC投入9.93亿元人民币购买了10,414辆新车，而二手车处置流入4.93亿元人民币。尽管有这些支出，截至9月底的现金余额仍保持在21.31亿元人民币（与上半年基本持平）。总债务余额为49.48亿元人民币（与上半年的50.36亿元人民币相比略有下降）。
3. **Borgward汽车处置困难**：CARINC在2021年第三季仅售出500-800辆Borgward汽车，远低于其在2022年前大幅减少该品牌汽车比例的目标。目前Borgward车队规模为37,000辆，占总车队的35%左右。S&P于2021年10月19日表示，出售Borgward汽车的困难将限制其信用评级在'B-'水平。
4. **债券回购与再融资**：CARINC最近回购了2022年美元债券的9300万美元，使该债券的未偿还金额降至2.79亿美元。这一举措将有助于公司在2022年5月之前进行再融资。
5. **市场观点**：分析师团队维持对CARINC '22和CARINC '24债券的超配评级，作为多元化投资策略的一部分，考虑到其他类似评级的中国房地产债券的高波动性。
【结论】
总体来看，虽然CARINC面临一些挑战，如Borgward汽车的销售难题，但其稳定的运营和积极的债券回购策略显示了公司的财务稳健性。投资者可能将其视为分散投资风险的选择，特别是在中国房地产市场波动较大的情况下。然而，公司需要解决Borgward车队的问题以改善信用评级，并确保即将到来的债券再融资顺利进行。
