宏观研究·专题报告：美债收益率“3+1”体系及资产配置展望.pdf

报告标题：“宏观研究·专题报告：美债收益率“3+1”体系及资产配置展望” 报告内容概述： 该报告深入探讨了美债收益率的决定因素，即“3+1”体系，以及基于这些因素的资产配置策略。这个体系主要包括四个关键部分：通货膨胀、经济增长、期限溢价和机构行为。 1. 通货膨胀： 报告指出，美国的通胀压力预计将持续到2022年初，然后因基数效应而下降。主要的通胀指标包括CPI、PPI，以及更灵活的PCE和核心PCE。此外，还关注FOMC点阵图、TIPS隐含通胀预期、通胀互换和密歇根大学通胀预期等软指标。 2. 经济增长： 彭博一致预期显示，2021年美国实际GDP增长将低于2022年的同比增长率，但在基数效应消除后，经济基本面将继续恢复。关键的经济增长指标包括GDP（通过生产法、支出法、收入法GDI衡量）、美联储工业总产值和工业生产总值指数等。 3. 期限溢价： 预计短期利率将因加息而上升，长期利率则会随着真实的名义增速温和上升，导致收益率曲线平坦化上移。 4. 机构行为： 预测美联储将在2022年进行两次加息，Taper过程中联储持有的美债比例将保持稳定。机构投资者的配置行为，如二级市场投资者结构和一级拍卖市场投资者结构，也会影响美债收益率。 报告基于“3+1”框架的预测结果显示，2022年底10年期美债到期收益率可能达到1.84%，最高点可能在10月附近，达到1.89%。模型预测与市场宏观一致预期相符，但实际值可能会有所波动。 在资产配置方面，报告建议在全球“利率升+利差降”的环境下，优先选择股票，其次是债券，商品的性价比相对较低。考虑到美国通胀将在2022年第一季度达到高点，然后逐渐回落，这将影响美联储的加息决策。 总结而言，这份报告提供了对美债收益率的全面分析，包括通胀、经济增长、期限溢价和机构行为四大关键因素，并据此给出了资产配置的建议。投资者应密切关注这些指标的变化，以制定有效的投资策略。