20210610-国元证券-2021_年下半年宏观经济及大类资产配置展望：天堂的阶梯.pdf

国元证券发布的这份宏观经济及大类资产配置展望报告，详细分析了2021年下半年全球经济的发展趋势和资产配置策略。以下是报告中提及的几个关键知识点： 1. 经济基本面改善与货币作用： 报告指出，资金在风险偏好（risk-on）时代对经济基本面的改善起到了推动作用。全球制造业已经得到充分修复，但全球服务业的恢复仍然受疫情影响，尚未完全恢复。尽管疫情仍存在不确定性，但它在一定程度上已成为市场的“白噪声”，而全球服务业的持续恢复被视为基本面的重要利好因素。 2. 疫情对经济的影响： 全球疫情的第二轮冲击显示出地域上的不均衡性，有效的隔离措施有助于降低病毒传染率（R0）。疫情的变化与经济之间的关系并非线性，疫苗的普及有望推动疫情状况的改善。报告预计全球经济的边际增长方向仍然是阻力最小的路径，尤其是在服务业持续恢复的背景下。 3. 通胀趋势与货币政策预期： 报告认为通胀通常是风险偏好上升的2.0时代产物。猪肉价格周期可能会再次成为焦点，随着生猪补栏周期的结束和存栏量的下降，预计生猪价格将出现弹性上升，存栏量可能下降高达40%。同时，预计消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）将共振向上，PPI可能突破历史高点。货币政策可能会进一步收紧，导致利率和汇率同步上行。 4. 资产配置策略： 在全球风险偏好的risk-on 2.0阶段，商品被认为是一个更确定的选择。报告预测股票市场将呈现窄幅波动，上证指数可能在（3350,3600）之间波动，重点应关注具有消费和成长属性的α（Alpha）。而在商品时间中，尤其是原油和橡胶，风险收益比更为合适。 5. 风险提示： 报告提到需要关注货币政策超预期变化和经济复苏超预期所带来的风险。 报告还详细列出了主要数据和图表，包括全球主要股票指数的表现，以及一些关键的经济增长和疫情相关指标。这些数据和图表为报告的观点提供了支撑，并帮助投资者更好地理解全球经济的运行状况和未来趋势。 报告中的语言表达涉及金融市场的专业术语，包括但不限于宏观经济、风险偏好、猪肉周期、通胀预期、货币政策、利率、汇率、资产配置等，这为专业投资者提供了一套分析工具和理论框架，用于把握市场动态和制定相应的投资策略。