20210610-国元证券-蓝特光学-688127-公司首次覆盖报告：拥抱巨头多点开花，打开公司成长空间.pdf

蓝特光学（股票代码：688127）是一家专注于光学元件研发和生产的高新技术企业，国内领先的光学元件供应商之一。公司成立于1995年，主要产品涵盖了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等。在光学元件领域，技术积累与创新能力是企业核心竞争力的重要体现，蓝特光学在这些方面具备行业领先的技术水平，并形成了包括超高精度玻璃靠体加工、超高效大批量胶合切割、玻璃非球面透镜模具制造补偿、多模多穴热模压加工等多项自主知识产权技术。 公司的产品和技术在华为、苹果、AMS、索尼、麦格纳、康宁以及舜宇等国内外知名企业中得到了广泛应用。凭借这些优质大客户的深度合作，蓝特光学在行业内建立了良好的声誉和技术优势。同时，公司的产品线在不断拓展，目前正有多款新产品及研发项目启动，预计随着这些产品的市场推广和应用，蓝特光学将有望快速成长为全球光学元器件的龙头企业。 在客户方面，蓝特光学与行业巨头建立了稳固的合作关系。例如，公司在长条棱镜产品上占据了大客户市场份额的八成以上，这一产品已经深入到大客户的产业链中，技术实力也得到了客户的广泛认可。同时，公司还在微棱镜和玻璃晶圆两个领域内与大客户展开深度合作，微棱镜主要应用于智能手机的潜望式摄像头，而玻璃晶圆则适用于AR/VR（增强现实/虚拟现实）等新兴领域。 随着技术的进步和终端产品的升级，光学元件正朝着微型化、高可靠性、多功能、模块化和集成化的方向发展。高精密光学元件成为了市场的主流。蓝特光学生产的玻璃晶圆可用于光波导显示（AR）、半导体衬底和WLO（wafer level optics，晶圆级光学）加工等领域，受益于5G技术的商业化部署，AR/VR市场正处于快速发展的阶段，从而带动了上游玻璃晶圆材料需求的增长。在车载摄像头领域，随着ADAS（先进驾驶辅助系统）的升级，车载摄像头的数量和要求也在不断提升，市场持续扩容。蓝特光学已经具备了量产高折射率玻璃晶圆的能力，并且高精度模压玻璃非球面透镜也顺利进入了车载领域，成为索尼等知名企业的绿色合作伙伴。随着下游终端应用市场需求的拉动，公司未来的成长空间得到了进一步的打开。 投资方面，国元证券给予了蓝特光学“增持”评级，并预测了公司在2021-2023年的营收与归母净利润，分别为6.23亿元、10.72亿元和16.44亿元，以及2.25亿元、4.03亿元和6.03亿元。对应市盈率（PE）分别为46倍、26倍和17倍。在投资建议中，分析师贺茂飞及其研究团队也提供了一系列的风险提示，包括大客户方案改变可能导致公司产品销售下滑的风险、下游需求应用发展不及预期的风险、公司产品无法顺利进入大客户产业链的风险、行业竞争加剧的风险，以及产业链受疫情影响恢复不及预期的风险。 在市场表现方面，蓝特光学的股价在过去一年中表现出了相应的波动。从基本数据来看，其52周最高价和最低价分别为37.0元和18.98元，而截至2021年6月10日的A股流通股和总股本分别达到了38.85百万股和402.85百万股，流通市值约为1008.29百万元，总市值约为10453.83百万元。通过这些数据，投资者可以对蓝特光学的市场定位和成长性有一个基本的了解和判断。