本文是中金公司在2019年12月10日发布的关于传媒互联网行业，特别是出版阅读行业的2020年展望报告。报告指出，出版阅读行业在2020年将呈现出稳健增长与机遇并存的特点。
出版板块表现出攻守兼备的特性。一般图书市场中，资本活动频繁，市场份额向实力强大的出版商集中，呈现强者恒强的态势。教材教辅板块则因义务教育阶段入学人数的增加和教育重视程度的提升，预计将持续稳健增长。因此，推荐关注那些主业稳固、风险低、资产状况良好、预期股息收益率高的国有出版公司，如凤凰传媒、中南传媒和南方传媒，给予它们“跑赢行业”评级。对于一般图书板块，维持对新经典的“中性”评级，并建议关注中信出版。
在线阅读领域，免费阅读模式在经历快速发展后，即将进入存量竞争阶段，内容储备将成为决定行业格局的关键因素。文学IP与影视游戏制作的联动将加强，为IP变现开辟长期空间。报告推荐关注阅文集团，因其在内容积累和IP运营上有显著优势。
图书零售市场在2019年前三个季度稳定增长，其中少儿图书的表现尤为亮眼，市场份额大且增速快。社科和教辅教材也是重要的细分市场。尽管图书销售折扣加大导致出版公司的收入和毛利率下降，但考虑到中国图书出版发行市场的潜力尚未完全释放，仍有发展空间。特别是在教材教辅市场，随着二孩政策影响下的适龄入学人口增加，市场规模有望稳中有升，且高分红的国有出版公司能提供稳定的股息回报，具有较强的防御性。
网络文学方面，付费阅读模式面临压力，免费阅读APP通过免费内容和广告变现快速崛起，而传统付费阅读平台则需通过创新运营和丰富内容来稳定用户基础。在此背景下，拥有丰富优质内容的头部公司将继续保持竞争优势。同时，文学IP与泛娱乐产业的深度融合有望在2020年进一步推进，提升IP的商业价值。
报告维持对所覆盖公司的盈利预测和评级不变，同时也提醒投资者注意行业增长不达预期、新兴媒体和娱乐形式冲击以及政策管控趋严的风险。
出版阅读行业2020年的前景看好，既有稳健的业绩支撑，也有新的商业模式和内容创新带来的机遇。投资者应关注行业内的领军企业和内容创新趋势，以抓住潜在的投资机会。
