新能源设备行业三季报总结：电芯环节承接上游利润转移，风电光伏处于景气周期-1106-华金证券-17页.pdf
需积分: 0 168 浏览量
2023-07-29
11:17:56
上传
评论
收藏 972KB PDF 举报
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2019 年 11 月 06 日
行业研究●证券研究报告
新能源设备
行业分析
2019 年三季报总结：电芯环节承接上游利润转
移，风电光伏处于景气周期
投资要点
新能源汽车板块：上游（锂钴矿资源）2019 前三季度实现营收 569 亿元
（+39.0%），归母利润 17 亿元（-82.0%），行业平均毛利率 14.8%（-27.9pct），
经营活动现金净流入 44 亿元（-61.9%），投资活动现金净流出 194 亿元
（+78.3%）。中游（正负极+隔膜+电解液）2019 前三季度实现营收 715 亿元
（+6.6%），归母利润 40 亿元（-40.6%），行业平均毛利率 18.9%（-4.0pct），
经营活动现金净流入 35 亿元（去年同期净流出 9 亿元），投资活动现金净流出
119 亿元（+16.6%）。电芯板块 2019 前三季度实现营收 538 亿元（+45.2%），
归母利润 57 亿元（+65.3%），行业平均毛利率 26.2%（+0.3pct），经营活动
现金净流入 111 亿元（+151.6%），投资活动现金净流入 12 亿元（去年同期净
流出 189 亿元）。电机板块 2019 前三季度实现营收 88 亿元（+4.5%），归母
利润 4 亿元（+41.0%），行业平均毛利率 17.8%（-0.2pct），经营活动现金净
流入 0 亿元（-108.3%），投资活动现金净流入 5 亿元（去年同期净流出 5 亿元）。
以比亚迪为代表的整车，2019 前三季度实现营收 938 亿元（+5.4%），归母利
润 16 亿元（+3.1%），毛利率 16.0%（-0.4pct），经营活动现金净流入 38 亿
元（-42.4%），投资活动现金净流出 165 亿元（+87.4%）。整体来看电芯环节
承接了中上游行业的利润转移。考虑到明年行业竞争继续加剧，并且补贴继续下
行，行业整体盈利能力难言反转。
风电光伏板块：2019Q1-Q3 光伏、风电板块营业收入分别为 2980 亿元（+10.9%）
和 945 亿元（+21.6%），归母净利润分别为 218 亿元（+18.9%）和 64 亿元
（+1.9%）。光伏、风电板块收入同比均大幅增长，光伏板块主要受益于海外需
求的高增长，风电板块主要受益于国内行业抢装及弃风率下行。2019Q1-Q3 光
伏、风电板块经营活动现金流净额分别为 83 亿元（+146 亿元）和 92 亿元（+50
亿元），光伏风电板块现金净流入均大幅增长，行业仍处于景气周期。
投资建议：【新能源汽车】前三季度电芯环节整体盈利能力较好，龙头公司受
益于原材料价格下行及市占率提升，利润实现大幅增长。中上游行业利润逐步向
下游转移，以钴为代表的公司盈利能力或将见底。重点推荐已进入海外供应链
的龙头标的：当升科技、华友钴业、恩捷股份、宁德时代、道氏技术、天齐锂
业。【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长，光伏板块经营活
动现金流由负转正，风电行业现金流同比也实现大幅增长。行业毛利率均基本持
平，行业净利率均实现攀升。风电板块受益于风电抢装和弃风率改善，光伏行业
受益于海外需求的高增长，两者均处于景气周期。重点推荐行业龙头：金风科
技、天能重工、晶盛机电、隆基股份。
风险提示：新能源产销量不及预期、双积分政策不及预期、产业链产品价格超预
期下降、风电光伏装机量不及预期
投资评级
领先大市-A 维持
首选股票
评级
300073
当升科技
买入-A
002812
恩捷股份
买入-A
603799
华友钴业
买入-B
300750
宁德时代
增持-A
002466
天齐锂业
买入-A
300409
道氏技术
增持-A
002202
金风科技
买入-A
300569
天能重工
买入-A
300316
晶盛机电
买入-A
601012
隆基股份
买入-A
一年行业表现
资料来源：贝格数据
升幅%
1M
3M
12M
相对收益
-9.53
-8.25
8.64
绝对收益
-5.07
1.33
31.51
分析师
肖索
SAC 执业证书编号：S09105180070004
xiaosuo@huajinsc.cn
021-20377056
分析师
林帆
SAC 执业证书编号：S0910516040001
linfan@huajinsc.cn
021-20377188
相关报告
新能源设备：第 45 周周报：前三季度可再生能源稳步推进，钴盐价格回落 2019-11-04
新能源设备：第 44 周周报：特斯拉上海工厂投产，2020 年燃煤电价下行 2019-10-28
新能源设备：第 43 周周报：新能源车短期需求低迷，中长期渗透率有望达 20% 2019-10-21
新能源设备：新能源汽车产销量分析：9 月市场需求低迷，产销量不及预期 2019-10-18
新能源设备：第 42 周周报：9 月新能源汽车产量不及预期，单晶硅片价格出现下滑 2019-10-14
-9%
0%
9%
18%
27%
36%
45%
54%
2018!-11 2019!-03 2019!-07 2019!-11
新能源设备
沪深300
剩余16页未读，继续阅读
资源评论
