新能源设备行业三季报总结：电芯环节承接上游利润转移，风电光伏处于景气周期-1106-华金证券-17页.pdf

新能源设备行业在2019年第三季度的表现呈现出了明显的行业分化。从报告中可以看出，整个行业正在经历一次利润从上游向下游的转移。新能源汽车板块是这一趋势的主要体现，其中电芯环节尤其突出。 锂钴矿资源作为新能源汽车产业链的上游，在2019年前三个季度虽然实现了营收569亿元的显著增长（+39.0%），但归母利润却大幅下滑至17亿元（-82.0%），这反映了上游原材料价格的下跌对利润的影响。与此相反，电芯板块的营收达到538亿元（+45.2%），归母利润则增长65.3%至57亿元，表明电芯制造商在成本下降的同时，通过提高生产效率和市场份额，成功地将上游的成本压力转化为自身利润。 中游的正负极材料、隔膜和电解液制造企业的营收虽有增长，但利润下滑，显示出这些企业在面对成本压力时的盈利能力减弱。电机板块虽然营收微增，但整体盈利能力也受到挑战。 风电光伏板块在2019年前三季度表现出强劲的增长态势，营业收入分别达到2980亿元（+10.9%）和945亿元（+21.6%），归母净利润分别为218亿元（+18.9%）和64亿元（+1.9%）。光伏行业受益于海外市场的需求增长，而风电行业则得益于国内的抢装潮以及弃风率的下降。此外，两者的现金流状况均大幅改善，反映出行业的健康运行状态。 投资建议方面，报告指出，电芯环节的龙头企业，如当升科技、华友钴业、恩捷股份、宁德时代、道氏技术、天齐锂业等，因受益于原材料价格下行和市场占有率提升，值得投资者关注。而在新能源发电领域，风电和光伏行业的龙头公司，如金风科技、天能重工、晶盛机电、隆基股份等，由于行业景气度持续，也是投资的重点。 然而，行业面临的潜在风险包括新能源汽车产销量不达预期、双积分政策执行力度不足、产业链产品价格过度下降、风电光伏装机量低于预期等，这些因素可能对行业利润产生负面影响。 总体而言，新能源设备行业正在经历结构化调整，电芯环节的盈利能力增强，风电和光伏行业则保持景气周期，而上游原材料企业的盈利压力增大。投资者应关注行业动态，选择具有竞争力和抗风险能力的标的进行投资。