医药行业三季报总结：三季度业绩增速改善明显，细分龙头高景气依旧-1106-华金证券-16页.pdf

医药行业在2019年第三季度的业绩表现呈现出了明显的改善趋势，这可以从三季报的数据中看出。尽管行业整体增速仍然面临一定压力，但相较于第一季度和第二季度，第三季度的业绩增速有了显著提升。2019年前三个季度，医药制造业主营业务收入增速为8.4%，对比去年同期下降了5.1个百分点，而利润总额增速则维持在10%，同比微降1.5个百分点。不过，若排除掉不可比公司和重组公司的因素，医药板块在2019年的收入和净利润增速分别达到了14.4%和9.02%，尽管较去年同期有所放缓，但依然显示出了一定的韧性。 具体到第三季度，扣除非经常性损益后的归母净利润增速达到了9.74%，相较于第一季度和第二季度，这一数字的提升表明行业盈利能力的改善。业绩增速的压力主要来源于几方面因素：大带量采购政策对仿制药企业的冲击显著，导致部分企业的业绩下滑；辅助用药目录的出台和医保目录的调整也对行业造成了影响；再者，原料药价格波动和疫苗CRO等领域的高基数效应也在一定程度上拖累了整体业绩。 在子行业中，生物制品、医疗器械、医疗服务等领域表现相对出色。生物制品，尤其是疫苗、血制品和生长激素等细分领域的增速尤为突出，进入了景气周期。化学制剂行业受到两票制和带量采购的影响，业绩增速下滑，但创新药、优质仿制药和特色制剂的龙头公司仍保持较强竞争力。中药行业则因医保目录控费和经济下行压力，业绩持续承压。医药商业领域，批发配送企业的业绩因行业集中度提升而有所改善，零售药店虽然受到医保控制和执业药师政策影响，但总体仍保持较快增长。医疗器械内部分化明显，高值耗材集采的影响下，具备创新属性、进口替代优势和市场独占地位的企业继续保持高增长。医疗服务领域，如优质专科医院、第三方检验实验室和CRO服务公司则维持高景气状态。 基于这些观察，投资建议倾向于以下几个方向：一是关注创新药及其产业链上的CRO和CDMO企业，如恒瑞医药、药明康德、泰格医药和凯莱英；二是高端医疗器械的进口替代机会，如迈瑞医疗和安图生物；三是医疗服务领域，推荐爱尔眼科和通策医疗；四是流通领域的整合，关注老百姓和益丰药房；五是其他细分领域的龙头，如东诚药业、华兰生物、诚意药业和康泰生物。 然而，医药行业政策的不确定性以及板块内个股可能低于预期的业绩仍是投资者需要注意的风险。分析师建议投资者关注相关评级和投资评级为买入的股票，如药明康德、诚意药业、华兰生物、通策医疗和老百姓。 医药行业在2019年第三季报的表现虽然面临挑战，但仍有部分细分领域展现出强劲的增长势头。投资者应密切关注行业动态，把握政策变化和市场机遇，以实现投资价值的最大化。