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跟踪分析|汽车
证券研究报告
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汽车行业
19 年新能源汽车补贴新规发布，着眼产业平稳过渡及高质发展
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事件：四部委联合下发 19 年新能源汽车补贴新规
3 月 26 日，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于进一步
完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2019〕138 号），
19 年新能源汽车补贴标准将于 19 年 6 月 26 日起实施，3 月 26 日至 6 月
25 日为过渡期，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策将另行公布。过渡
期间，符合 18 年技术要求，符合/不符合 19 年要求的汽车分别按 18 年补
贴标准的 0.6 倍/0.1 倍补贴，燃料电池汽车按 0.8 倍进行补贴。
补贴继续退坡，倒逼车企专注于产品力提升带来的利润贡献
考虑到规模效益、成本下降等，新规继续降低了补贴力度：1）如 250km
续航以上纯电乘用车补贴下滑约 50-60%，插电乘用车单车补贴由 2.2 万下
滑至 1 万，不同车长新能源客车（燃料客车、新能源公交车外）单车补贴
上限下滑约 50-55%等；2）补贴调整系数均有不同程度下调；3）取消地方
购置补贴；4）非私人购买或用于营运的新能源乘用车补贴金额为相应标准
的 70%。18、19 年补贴标准要求纯电动乘用车度电补贴不超过 1200、550
元/kWh，对大部分车企而言度电补贴或首次低于电池成本，这将进一步倒
逼车企放弃谋补心态，专注于产品力提升后带来的盈利能力提升。
政府多措并举以实现平稳过渡，着眼产业体系建设及高质发展
我国新能源汽车仍是一个新兴产业，政府多措并举以实现不同补贴阶
段的平稳过渡，防止市场大起大落扰乱产业的平稳发展：1）坚持扶优扶强，
但适当提升技术指标门槛：根据我们对国补目录的整理，10-13 批目录的
134 款纯电乘用车中，仅有 1 款续航在 250km 以下，电池能量密度不满足
125 Wh/kg 门槛的仅有 6 款，耗电量优于门槛幅度 10%以下而无法拿到补
贴的仅有 16 款，新规重点支持优质产品，是在保证大部分新车型达到技术
门槛的条件下；2）设置过渡期，给予车企进行产品切换的时间；3）完善清
算制度，减缓车企现金流问题：对有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后
即预拨部分资金。
另外，政府着眼于产业的体系能力建设及高质量发展，新规着重强调了
产品安全性问题及地方对充电基础设施建设和配套运营服务等的支持。
投资建议
新能源汽车补贴将逐步退出，长远来看双积分政策及使用环节的支持
将逐步接力购置端补贴，持续推动新能源汽车产业的平稳健康发展。新能源
汽车投资视野上，销量变动和补贴下滑对公司盈利的影响均值得关注，投资
者应更加重视公司的核心竞争力和市场化驱动力，我们认为，传统车和新能
源车都具有较强研发和上下游整合能力的公司更加容易在竞争中胜出。我
们推荐上汽集团、华域汽车、广汽集团（A/H）。
风险提示
政策调整不符预期；行业需求低于预期；新能源汽车销量不及预期。
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行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-03-27
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
张乐
SAC 执证号：S0260512030010
021-60750618
gfzhangle@gf.com.cn
分析师：
闫俊刚
SAC 执证号：S0260516010001
021-60750621
yanjungang@gf.com.cn
分析师：
唐晢
SAC 执证号：S0260516090003
SFC CE No. BMV323
021-60750621
tangzhe@gf.com.cn
分析师：
刘智琪
SAC 执证号：S0260518080002
021-60750604
liuzhiqi@gf.com.cn
请注意，张乐,闫俊刚,刘智琪并非香港证券及期货事务监
察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
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2019-03-06
[Table_Contacts]
联系人：
李爽 021-60750604
fzlishuang@gf.com.cn
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-25%
-18%
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2%
03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19
汽车 沪深300
20051396/36139/20190327 15:10
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