新能源汽车产业链行业：新能源乘用车销量总结及退补政策变动分析-0114-东方证券-16页.pdf
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东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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Table_Summary
乘联会：2018 年新能源乘用车销量 101.7 万辆；业内流出多个 2019 年补贴政策
调整版本，统一认为降幅至少 50%。
核心观点
⚫ 2018 年新能源乘用车销量突破 100 万辆，高端车型放量，整体品质提升。
全年实现批发销售 101.7 万辆，同比增长 78.1%。纯电 A 级车占比波动上升，
年平均市场份额达到 33.3%，较 2017 年提升 8.35 个百分点；纯电动 C 级车
销量 1.3 万辆，实现从无到有跨越；插电 A 级月度数据下滑，B+C 级持续提
升，新能源乘用车消费结构整体向上移动，高品质车型越来越受青睐。
⚫ 单车带电量有质的提升，续航大幅改善。2018 年乘用车平均带电量达到
33KWh，同比增 35.82%，其中，纯电平均带电量超过 40KWh。1-12 月平
均销售车型带电量呈现明显的上升趋势。经统计在售新能源车，纯电 A00 级
27.6KWh，A 级车 50.7KWh，C 级车 90KWh。插电带电量为 12.8KWh。预
计 2019-2020 年，新能源乘用车单车平均带电量分别提升到 35.57KWh 和
39.12KWh，在售车型高电量已经是趋势。
⚫ 2018 年爆款车型特征明显：性价比、续航和品质。2018 年单车销售前 10
占比 44.1%，呈现出三大特点：高性价比、高续航和高品质。预计 2019 年
这三大特征仍将持续，高品质和高续航占比将有所提升。2019 年唐 EV 续航
超过 500 公里，叠加车型高品质特征，有望成为 2019 年爆款。
⚫ 假设 2019 年国补退坡 50%，地方补贴取消。根据互联网详细猜测版本，2019
年国补度电补贴上限下调 200 元，至 1000 元/Wh；纯电动乘用车工况续驶
里程补贴整体降低两档，250 公里以下车型不再补贴，400 公里以上补贴仅
2.9 万元；能量密度补贴最低标准提高一档，系数全部下调 0.2；能耗优化系
数要求提高；地方补贴取消，转而投入新能源汽车基础设施建设。
⚫ 实际补贴下降超 70%，乘用车升级趋势结构性分化。假设取消地补，2019
年单车补贴平均下滑超过 70%，远远超过 50%，整车升级方向将发生分化：
A00 级车锁定 250-300 公里续航区间，通过更换磷酸铁锂电池降低成本；A0
级锁定 300-400 公里，通过提升续航获得高档补贴意愿较弱；A 级车搭载高
镍三元提升能量密度系数和能耗系数，加大电量提升续航获得整车溢价；B+
级车价格基数高，受影响较低，未来升级方向是品质和能耗改善。
投资建议与投资标的
⚫ 补贴退坡引发产业链格局重塑，影响最大的仍是整车和电池环节。在整车终
端价格上调有限的情况下，车企将寻求其他方式转移退补缺口。整车企业将
面临分化，市场集中度有望提升；同时车型升级方向发生结构性分化；电池
环节毛利率承压，高镍三元有望放量，铁锂有望重复苏；锂电材料环节可降
价空间不大，高镍三元优势企业有望获益，建议关注当升科技(300073，增
持)、厦门钨业(600549，未评级)、宁德时代(300750，未评级)。
风险提示
⚫ 补贴退坡幅度高于预期，销量承压；上游原材料降价不及预期，电池环节
业绩承压
Table_Ti tle
2018 年新能源乘用车销量总结及 2019
年退补政策变动分析
新能源汽车产业链
Table_BaseInfo
行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A 股
行业 新能源汽车产业链
报告发布日期 2019 年 01 月 14 日
Table_Author
证券分析师 卢日鑫
021-63325888-6118
执业证书编号：S0860515100003
李梦强
021-63325888-4034
limengqiang@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860517100003
Table_Contacter
联系人 彭海涛
021-63325888-5098
陈聪颖
021-63325888-7900
顾高臣
021-63325888-6119
Table_Report
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