动物保健行业农业科创版系列研究之一：科前生物，猪用市场化疫苗领军企业-0422-华创证券-20页.pdf

【科前生物】是动物保健行业的领军企业，专注于兽用生物制品的研发、生产和销售，尤其在猪用市场化疫苗领域占据领先地位。公司在科创板首批申请上市，计划通过发行不超过1.2亿股新股，募集资金用于扩大产能和技术改造。科前生物的核心竞争力在于其强大的研发能力，丰富的产品线，尤其是伪狂犬疫苗，这是公司的主打产品。 【猪用市场化疫苗】在中国的市场规模迅速扩大，主要得益于生猪养殖业的规模化和集约化趋势。疾病防控压力增加，以及猪病的复杂性，推动了对高质量、效果显著的市场化疫苗的需求。2017年，非强制免疫兽用生物制品销售额首次超过强制免疫产品，标志着市场苗的黄金时代到来。其中，【猪伪狂犬疫苗】市场尤为瞩目，2015年至2017年间，市场规模年复合增长率高达29.56%。科前生物通过提前布局新型变异毒株疫苗，如HB-98株和HB2000株，成功抓住市场机遇，成为行业快速发展的重要推动力。 【生猪养殖规模化】是驱动兽用疫苗市场增长的关键因素。环保政策的收紧和养殖周期的影响加速了养殖业的集中，同时也带来了疾病防控的新挑战。规模化养殖增加了畜群密度，疾病传播风险增加，市场对高效疫苗的需求日益增强。科前生物通过不断创新和优化产品，满足了这一市场需求，从而实现了主营业务收入和归母净利润的高复合增长率。 在【估值方法】上，报告建议采用市盈率（PE）法对科前生物进行评估。考虑到兽用生物制品行业的增长潜力和科前生物的商业模式、产品布局以及市场地位，选择与同行业A股上市公司进行比较。目前，动保行业A股上市公司的平均估值约为25倍动态PE，处于历史低位。然而，公司面临的风险包括非洲猪瘟等重大疫情对行业产能的影响，新产品研发和转化的不确定性，以及市场竞争加剧可能带来的盈利能力下降。 科前生物作为猪用市场化疫苗的领导者，受益于行业发展趋势，展现出强劲的增长势头。然而，行业环境和市场竞争的不确定性也提醒投资者关注潜在风险。