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精选层申报公司巡礼系列
■永顺生物为广东省重点农业龙头。公司主要产品为猪瘟系列疫苗、
高致病性禽流感系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗、猪伪狂犬病疫苗、
猪圆环病疫苗、鸡新城疫疫苗、鸡法氏囊疫苗等多种疫苗。2019 年公
司疫苗收入已超 3 亿元。目前精选层申报公司中除永顺生物外，暂无
其他动物疫苗公司，且永顺生物已通过广东证监局的辅导验收，公司
有望成为精选层首家动物疫苗企业。
■永顺生物拥有较强技术实力。以公司 ST 猪瘟活疫苗（传代细胞源）
为例:该产品由中国兽医药品监察所和永顺生物联合研制，为国家发明
专利产品，ST 猪瘟活疫苗行业标准制定者，国内首创，填补国内传代
细胞生产猪瘟活疫苗的空白。公司 2019 年研发费用约 23,23 万元，占
营收比重约 7%。
■永顺生物 2019 年产品结构变化较大。受“非洲猪瘟”疫情影响，全
国生猪存栏量同比大幅下滑，2019 年公司猪用疫苗销售受到了较大影
响，蓝耳、猪瘟系列疫苗销售收入分别下降 49.45%和 44.58%。受生
猪供应下降影响，消费者对禽肉需求增加，国内家禽养殖业景气度持
续上升，公司禽用疫苗销售收入增幅较大，其中公司禽流感系列疫苗
销售收入同比增长 63.34%。
■非洲猪瘟影响行业公司收入，但以长期视角行业仍可恢复。猪瘟当
前已经具备了有效的防控疫苗。与传统猪瘟不同，非洲猪瘟是由非洲
猪瘟病毒感染引起的一种急性接触性传染病，该病的发病率以及死亡
率均较高，甚至可以达到 100%，自 2018 年我国发现首例非洲猪瘟病
例以来，我国生猪养殖产业受到了严重的危害。非洲猪瘟疫情发生后
可用控制措施是执行严格的隔离和生物安全措施、限制动物流通以及
扑杀发病/接触病毒的动物；历史上，西班牙、巴西、法国等国家通过
采取上述措施成功实现了疫情根除。参考历史经验，我国预计也可实
现对非洲猪瘟疫情的根除。
■以可比公司视角，永顺生物估值仍有提升空间。永顺生物研发投入
金额与申联生物接近，但与普莱柯、生物股份 相比差距较大。永顺生
物收入略高于申联生物，低于普莱柯、生物股份。永顺生物净利润水
平与申联生物、普莱柯 净利润水平较接近。可比公司 PE（2019）平
均值约 98.15X。以可比公司视角，永顺生物 估值仍有较大提升空间。
■风险提示：市场波动风险、产业政策变动的风险、行政许可风险
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2020 年 05 月 10 日
永顺生物——广东省重点农业龙头，有望成为精选层首家动物疫苗企业
Table_BaseInfo
新三板策略报告
证券研究报告
诸海滨
分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence.com.cn
021-35082086
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