【免费】科创板受理公司巡礼系列之（十二）：先临三维拟登陆科创板，有望引领国内3D打印行业发展？-0605-安信证券-46页.pdf资源-CSDN文库

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科创板受理公司巡礼系列之（十二）

■公司剖析：3D 打印软硬件一体化完整技术链公司，龙头地位显著

 公司 2004 年成立，深耕 3D 打印行业十余年，逐渐成为拥有自主研发的“从

3D 数字化设计到 3D 打印直接制造”一体化的完整技术链公司。形成了先

临三维母公司，以及四个专业子公司为主的“1+4”集约型业务发展布局。

 公司主营业务 3D 数字化与 3D 打印设备及相关智能软件的研发、生产、销

售，2018 年自主研发的 3D 数字化与 3D 打印设备实现收入 2.66 亿元，收入

占比 66.56%，公司整体营业收入 4.01 亿元。根据赛瑞研究出具的《3D 打

印行业研究报告（2018）》，公司在国内同行业中销售收入排名第一。

 产品应用于高端制造、精准医疗、定制消费、启智教育等领域。其中高端

制造为主要收入来源，2018 年实现收入 2.14 亿元，收入占比 53.53%。

 公司注重研发投入与技术积累，截至 2018 年末，公司拥有 3D 数字化和 3D

打印合计 29 项核心技术，拥有授权专利 314 项（其中授权发明专利 77 项），

软件著作权 119 项；同时公司研发投入及比例逐年上升，2018 年研发投入

达到 1.41 亿元，占营业收入的 35.08%。截至 2018 年 12 月 31 日，公司拥有

研发人员 401 名，占员工人数 43.73%。

 拟募资 8.14 亿元，主要针对高端制造、齿科智能医疗、定制消费、智能软

件与算法的 3D 数字化及 3D 打印技术，强化公司在已有应用领域的优势。

■行业概览：公司稳居国内龙头，3D 下游领域市场规模较大

 3D 数字化最大的应用领域为汽车行业，3D 打印在工业机械、消费电子、

汽车、航空航天、医疗等众多领域均衡分布。3D 数字化全球市场规模保持

稳定增长，预计 2023 年市场规模可达 59.05 亿美元；3D 打印全球市场规

模预计 2023 达 273.02 亿美元。

 具体应用领域上，制造领域：增材制造为未来发展热点，可应用于诸多下

游领域；航空航天：3D 打印应用众多，2022 年全球产值有望达 30.58 亿美

元；医疗领域：3D 打印主要应用于牙科、骨科治疗，根据 SmarTech 预测，

2028 年全球牙科增材制造市场规模将达到 90 亿美元，根据 SmarTech，全

球骨科 3D 打印医疗市场将于 2024 年增长至 96.39 亿美元。

 公司于行业内的主要竞争企业可分为三类：在提供 3D 数字化、3D 扫描综

合解决方案领域，主要竞争企业有 Align、3DSystems 等；在 3D 数字化领域，

主要竞争企业有 GOM、Creaform、3Shape、DentsplySirona、Artec3D 等；在

3D 打印领域，主要竞争企业有 EOS、惠普、GEAdditive、Carbon3D、

SLMSolution、铂力特、华曙高科、联泰科技、Formlabs、Materialise。

■横向对比：盈利能力凸出，研发投入显著高于可比公司

 公司与铂力特、联泰科技、三维天下等从事 3D 打印业务为主的可比公司

相比，公司的业态更为全面，产品品类更为丰富，应用领域更为广泛。

 从财务角度来看，盈利角度：2018 年公司毛利率为 52.21%，显著高于可比

公司平均值。费用角度：公司销售、管理、研发费用率普遍高于同行业可

比公司，注重研发投入。营运角度：公司应收账款周转表现优于行业，存

货周转率低于可比公司均值。偿债角度：公司总体偿债能力有所下降，但

仍与行业平均水平相当。

■风险提示：技术创新风险、市场或经营前景变化的风险、供应链风险、

收入季节性波动的风险、募集资金投资项目风险。

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2019 年 06 月 05 日

先临三维拟登陆科创板，有望引领国内 3D 打印行业发展？

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新三板策略报告

证券研究报告

诸海滨

分析师

SAC 执业证书编号：S1450511020005

zhuhb@essence.com.cn

021-35082086

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内容目录

1. 写在前面：先临三维拟登陆科创板，有望引领国内 3D 打印行业发展？ .............................. 5

2. 公司剖析：3D 打印软硬件一体化完整技术链公司，龙头地位显著...................................... 6

2.1. 纵观发展历程：深耕 3D 打印产业十余载，技术产业链完整....................................... 6

2.2. 股权结构：控股参股公司业务划分明确，前十大股东持股比例合计 57% ................... 6

2.3. 公司 1+4 格局：母公司+易加三维+捷诺飞+云打印+天远三维 .................................... 7

2.4. 主营业务：专注 3D 数字化与 3D 打印，全产业布局领跑全国 .................................... 9

2.4.1. 应用领域：制造、医疗、消费、教育四大领域并行，打造 3D 打印生态圈........11

2.4.2. 3D 数字化系统：产品包括检测系统与扫描仪等，毛利率超过 60% .................. 15

2.4.3. 3D 打印系统：涵盖工业、医疗、教育等众多领域，产业布局完善................... 18

2.5. 竞争优势：高度重视研发投入与技术积累，产业链全面布局构建先发优势............... 21

2.6. 财务表现：营收保持稳定增长，毛利率超过 50% .................................................... 22

2.7. 募投项目：拟募集资金 8.14 亿元，进一步加强已有应用领域优势 ........................... 23

3. 行业总览：公司稳居国内龙头，3D 下游领域市场规模较大 .............................................. 24

3.1. 产业技术链：3D 数字化与 3D 打印共同构成产业链，市场规模稳步增长 ................. 24

3.1.1. 3D 数字化：市场规模稳定增长，汽车为最大应用领域 .................................... 24

3.1.2. 3D 打印：年复合增长率超过 30%，下游应用领域广泛 ................................... 27

3.2. 市场细分：增材制造为未来热点，3D 诸多领域前景广阔 ......................................... 31

3.2.1. 制造领域：增材制造为未来重点，金属 3D 打印设备发展前景广阔 ................. 31

3.2.2. 航空航天：3D 打印应用众多，2022 年全球产值有望达 30.58 亿美元 ............. 32

3.2.3. 医疗领域：3D 打印主要应用于牙科、骨科治疗，未来市场规模巨大 .............. 34

3.2.4. 消费领域：3D 打印逐渐走入日常生活，鞋类市场拥有 4000 亿元规模 ............ 36

3.3. 竞争格局：3D 数字化与 3D 打印国内龙头，产品居于国际、国内领先地位.............. 36

3.3.1. 技术对比：技术处于国际、国内领先地位，产品竞争力强 .............................. 37

3.3.2. 市场份额：公司市场份额居于国内第一，3D 打印装机量美国遥遥领先 ........... 39

4. 横向对比：盈利能力凸出，研发投入显著高于可比公司.................................................... 40

4.1. 盈利水平：毛利率逐年上升，显著高于可比公司 ..................................................... 41

4.2. 费用情况：销售、管理、研发费用率普遍高于同行业可比公司 ................................ 41

4.2.1. 销售费用率：销售费用率高于行业均值，产品处于市场开拓期 ....................... 41

4.2.2. 管理费用率：股份支付导致公司管理费用率较高 ............................................ 41

4.2.3. 研发费用率：公司注重研发投入，显著高于行业均值 ..................................... 42

4.3. 营运能力：应收账款周转表现优于行业，存货周转率低于可比公司均值 .................. 42

4.4. 偿债能力：总体偿债能力有所下降，仍与行业平均水平相当.................................... 43

图表目录

图 1：总部设于杭州，在北京、德国斯图加特、美国旧金山等地设有子公司 ........................... 5

图 2：公司产品发展历程......................................................................................................... 6

图 3：公司股权结构................................................................................................................ 7

图 4：公司 1+4 格局：母公司+易加三维+捷诺飞+云打印+天远三维 ....................................... 8

图 5：公司及子公司提供的 3D 打印相关设备 .......................................................................... 8

图 6：公司主要产品与服务收入（万元） ................................................................................ 9

图 7：公司境内外销售收入（万元） ....................................................................................... 9

图 8：公司境内销售模式（万元）......................................................................................... 10

新三板策略报告

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图 9：公司境外销售模式（万元）......................................................................................... 10

图 10：公司分季度收入（万元） ...........................................................................................11

图 11：公司产品应用领域 ......................................................................................................11

图 12：公司不同应用领域销售收入（万元）......................................................................... 12

图 13：公司面向工业领域的应用的 3D 打印设备及相应产品.................................................. 13

图 14：公司在义齿 3D 打印领域已具备提供从扫描、设计、打印完整的产品链...................... 14

图 15：公司为高等院校提供的中低高三种 3D 打印中心方案.................................................. 14

图 16：3D 数字化系统生产工艺流程..................................................................................... 15

图 17：公司 3D 数字化系统收入及毛利率 ............................................................................. 17

图 18：2018 年公司 3D 数字化系统主要产品收入及占营业收入比例..................................... 17

图 19：3D 打印系统生产工艺流程 ........................................................................................ 18

图 20：3D 打印服务流程图................................................................................................... 18

图 21：公司 3D 打印系统及服务收入及毛利情况 .................................................................. 20

图 22：2018 年公司 3D 打印系统及服务收入与占营业收入比重情况..................................... 20

图 23：公司已经形成完整的 3D 打印产业链业务 ................................................................... 21

图 24：公司历年专利情况..................................................................................................... 21

图 25：公司历年研发投入及占比 .......................................................................................... 22

图 26：2018 年公司员工结构 ............................................................................................... 22

图 27：2016-2018 年公司营业收入及同比增长 ..................................................................... 22

图 28：2016-2018 年公司归母净利润及同比增长 ................................................................. 22

图 29：2016-2018 年公司主要盈利指标 ............................................................................... 23

图 30：3D 数字化与 3D 打印产业链...................................................................................... 24

图 31：3D 数字化建模流程................................................................................................... 26

图 32：2014-2023 年全球 3D 数字化市场规模（百万美元）................................................. 26

图 33：2014-2023 年中国 3D 数字化市场规模（亿元）........................................................ 26

图 34：全球 3D 扫描行业下游应用结构............................................................................... 27

图 35：3D 打印生产工艺六个阶段 ........................................................................................ 29

图 36：2014-2023 年全球 3D 打印市场规模....................................................................... 29

图 37：2014-2022 年中国 3D 打印市场规模....................................................................... 29

图 38：2009-2022 年全球专业级 3D 打印机出货量 ............................................................. 30

图 39：2012-2022 年全球桌面 3D 打印机出货量................................................................ 30

图 40：全球 3D 打印行业下游应用结构 ................................................................................ 30

图 41：中国 3D 打印行业下游应用结构 ................................................................................ 30

图 42：3D 打印在制造领域的优势 ........................................................................................ 31

图 43：2000-2017 年金属 3D 打印设备出货量 .................................................................... 32

图 44：Adimant 公司打印的轻量化卫星结构件 ....................................................................... 33

图 45：Materialise 和 Atos 打印的 3D 钛金属插入件 ................................................................ 33

图 46：GE 给波音 777 发动机 GE90 打印的 T25 传感器壳体 .................................................. 33

图 47：3D 打印的飞机发动力燃料喷嘴 .................................................................................. 33

图 48：3D 打印在国产大飞机 C919 上的应用 ......................................................................... 34

图 49：全球 3D 打印在航空航天领域的市场及预测（亿美元） .............................................. 34

图 50：牙科 3D 打印产业链 .................................................................................................. 35

图 51：三维扫描仪获取的牙齿模型三维数据 ......................................................................... 35

图 52：3D 金属打印的牙冠 ................................................................................................... 35

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图 53：公司行业内主要竞争企业 .......................................................................................... 36

图 54：2017 年全球前十大 3D 打印厂商营业收入 .............................................................. 39

图 55：全球工业 3D 打印机装机量区域分布........................................................................ 40

表 1：公司高管团队成员简历.................................................................................................. 6

表 2：2018 年公司前五大直销客户 ....................................................................................... 10

表 3：2018 年公司前五大经销客户 ....................................................................................... 10

表 4：2018 年公司前五大供应商情况 ................................................................................... 10

表 5：高端制造领域具体应用................................................................................................ 12

表 6：精准医疗领域具体应用................................................................................................ 13

表 7：公司 3D 视觉检测系统系列产品 .................................................................................. 15

表 8：公司 3D 扫描仪系列产品 ............................................................................................. 16

表 9：公司 3D 数字化系统产销量 ......................................................................................... 17

表 10：公司金属 3D 打印机系列产品 .................................................................................... 18

表 11：公司非金属及桌面 3D 打印机系列产品 ...................................................................... 19

表 12：公司 3D 打印系统及服务产销量 ................................................................................ 20

表 13：公司募集资金安排..................................................................................................... 23

表 14：3D 数字化行业主流技术............................................................................................ 24

表 15：3D 打印行业主流技术 ............................................................................................... 28

表 16：传统工艺与 3D 打印义齿工艺的对比 .......................................................................... 35

表 17：公司参与行业协会和组织的情况................................................................................ 36

表 18：公司 3D 数字化产品与同行业公司对比 ...................................................................... 37

表 19：公司 3D 打印产品与同行业公司对比 ......................................................................... 38

表 20：公司与可比公司差异比较 .......................................................................................... 40

表 21：公司与可比公司毛利率对比....................................................................................... 41

表 22：公司与可比公司销售费用率对比................................................................................ 41

表 23：公司与可比公司管理费用率对比................................................................................ 42

表 24：公司与可比公司研发费用率对比................................................................................ 42

表 25：公司与可比公司应收账款周转率及存货周转率对比.................................................... 43

表 26：公司与可比公司资产负债率对比................................................................................ 43

表 27：公司与可比公司流动比率对比 ................................................................................... 43

表 28：公司与可比公司速动比率对比 ................................................................................... 44

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