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商业模式：主产业链利润输出口，战略地位的重要性，特别是新产品推广期和行业供过于求时
从产业链地位看，由于整个制造端（除逆变器、支架外）的利润均由
组件兑现，因此在新产品推广期以及行业供过于求时，组件环节更具
备穿越一轮轮周期的可能性，战略地位更高。
新产品推广以单晶替代多晶为例，虽单晶组件产品性价比开始反超多
晶，但由于下游组件企业主要生产多晶，因此单晶需求并未明显增长，
直到专业化硅片企业隆基进入这一环节，才将单晶产业链做大做强。
行业供过于求以21年的PERC电池为例，受下游需求波动影响，专业电
池企业在这轮同质化竞争阶段量利均下杀明显，开工率最低降至5%，
盈利降至龙头企业亏损。
显然，组件环节凭品牌渠道属性可将自身产量基本转化为销量，同时，
由于CAPEX低、近年工艺变化小，单一环节稳态利润占比低，而行业
龙头均已一体化，因此完成上游制造链的利润兑现成为其核心价值。
图：2021年电池片环节开工率波动较大且盈利下降明显
资料来源： Wind，天风证券研究所
图：组件单环节CAPEX较低
图：2013-2019年单晶市场规模变化
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产能利用率（%） 爱旭净利率
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523
751
1171
1282
1814
1430
1785
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1954
2054
1502
816
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56%
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22%
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