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2022年中国光伏逆变器市场竞争格局及商业模式分析报告(65页).pdf
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2022 年深度行业分析研究报告
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正文目录
市场分析:光储需求共振,千亿级增长空间可期 ......................................................................................................... 3
光伏平价时代开启,逆变器需求高增 .................................................................................................................... 3
组串式/集中式:集中式成本较低,组串式渗透率提升明显 .................................................................................. 5
微型逆变器:海外户用及工商业光伏加速,多重因素驱动微逆需求 ..................................................................... 7
储能变流器:配储经济性突显,PCS 需求激增 .................................................................................................... 8
存量替换贡献新增量,驱动逆变器环节α机会.................................................................................................... 12
空间测算:预计 25 年逆变器空间 1865 亿元,4 年 CAGR 超 23% ........................................................................... 13
商业模式:轻资产高 ROE 特征,成本和渠道是竞争关键 .......................................................................................... 15
ROE 分析:净利率、总资产周转率系主要驱动因素 ........................................................................................... 15
分产品:微逆毛利率高于组串,储能打造新增长极 ..................................................................................... 16
分市场:国内外竞争格局有异,发展逻辑差异化 ........................................................................................ 17
分渠道:境外市场周转率低于境内 .............................................................................................................. 18
竞争格局:国产厂商崛起,海外市场有望实现量利齐升 ............................................................................................ 19
光伏逆变器:国产厂商市占率提升,阳光华为双龙头格局稳定 .......................................................................... 19
光伏逆变器:国产厂商凭借成本、产品、供应链优势打开海外市场 ................................................................... 19
PCS 与储能系统集成:起步初期格局分散,未来集中度有望提高 ..................................................................... 23
核心竞争要素:海外市场重品牌及渠道,国内市场性价比为王 .......................................................................... 24
首次覆盖标的 .............................................................................................................................................................. 27
重点推荐个股 ...................................................................................................................................................... 27
风险提示.............................................................................................................................................................. 28
首次覆盖公司 .............................................................................................................................................................. 29
阳光电源(300274 CH,买入,目标价 126.50 元) .......................................................................................... 29
上能电气(300827 CH,买入,目标价 72.68 元) ............................................................................................ 37
固德威(688390 CH,增持,目标价 394.85 元) .............................................................................................. 44
锦浪科技(300763 CH,增持,目标价 234.00 元) .......................................................................................... 53
德业股份(605117 CH,增持,目标价 318.47 元) ........................................................................................... 61
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/87982147/bg3.jpg)
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3
市场分析:光储需求共振,千亿级增长空间可期
光伏平价时代开启,逆变器需求高增
逆变器为协助电能转换,面对光伏+储能两大高增需求场景。逆变器为光伏发电系统并网的
必要部件,以实现电力变换的基本功能,具体看来,光伏逆变器将组件产生的直流电转化
为符合并网电能质量要求的交流电,而储能变流器兼具离网和并网功能,可实现直流交流
双向变流,协助储能装置与外界进行电能交换。
与简单电力变换装置不同,光伏逆变器作为光伏系统核心,还具有以下多种复合功能:
1)使光伏发电系统获得最大输出效率,通过 MPPT(最大功率点跟踪系统)追踪并控制光
伏组件稳定工作在最佳功率点上;
2)与电网实现交互,如波形采样、电网远程调度等;
3)检测并记录发电信息并及时上传至用户监控设备,包括功率、发电量、发电收益等数据;
4)监测并判断光伏系统是否出现故障及故障类型,并主动采取措施(如关断);
5)扩展多种功能接口,如电池储能接口、智能家电接口,可实时监测家庭能耗情况,为家
庭能源智能管理提供数据支撑。
2022 年 1 月国家能源集团发布《新能源智能电站建设规范》,提出了包含智能发电(ICS)
和智慧管理(IMS)两大平台的智能应用架构,构建了智能电站智能化分级标准,并编制评
分细则,有望进一步推动电站智能化发展。我们认为,逆变器作为集成电网交互、信息管
理、故障诊断等智能化功能于一身的组件,在电站智能化趋势下其重要性将进一步突显。
图表1: 光伏逆变器原理图
图表2: MPPT 最大功率跟踪原理
资料来源:锦浪科技招股说明书、华泰研究
资料来源:REDARC Electronics 官网、华泰研究
平价时代开启,光伏新增装机需求打开。随光伏组件、逆变器等环节技术进步和规模效益
显现,光伏电站 LCOE(Levelized Cost of Electricity, 平准发电成本)持续下降经济性提升,
行业进入“平价时代”。据 CPIA,2021 年我国集中式光伏电站和分布式光伏电站在 1000h、
1200h、1500h、1800h 下 LCOE 分别达 0.37、0.31、0.25、0.21 元/kWh 和 0.33、0.28、
0.22、0.19 元/kWh,与燃煤上网电价相当,经济性逻辑已走通。据国家发改委,除青海省
外,2021 年各省光伏上网指导价均低于燃煤基准价。虽然受 2021 年硅料价格上涨影响,
成本抬升,光伏系统价格较 2020 年小幅上涨,但我们认为,随上游硅料扩产节奏推进和技
术进步对冲,成本端短期压力将逐步缓解,光伏系统 LCOE 下降趋势不改,有望刺激光伏
装机需求进一步打开。
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/87982147/bg4.jpg)
4
图表3: 集中式光伏电站 LCOE
图表4: 分布式光伏电站 LCOE
资料来源:CPIA、华泰研究
资料来源:CPIA、华泰研究
图表5: 2021 年各省光伏发电进入平价时代
资料来源:国家发改委、华泰研究
全球光伏新增装机量持续提升,近 10 年 CAGR 达 15%。全球碳中和加速背景下,光伏系
统 LCOE 不断下降,光伏新增装机保持高增长。据 IRENA,全球光伏新增装机容量从 2011
年的 31.9GW 增长至 2021 年的 132.8GW,CAGR 达 15%。从市场结构上看,欧洲市场崛
起较早且保持稳定,中国、印度、美国市场快速增长,CAGR 分别达 38%、35%、24%。
据 CPIA,2021 年国内光伏新增装机达 54.88GW,同比+13.9%。据《2030 年前碳达峰行
动方案》,到 2030 年中国非化石能源占一次能源消费比重将达 25%左右,据 CPIA《中国
光伏产业发展路线图(2021 年版)》测算,对应“十四五”期间我国光伏年均新增装机或
将超过 75GW。
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2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E
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海
南
湖
北
上
海
江
西
浙
江
广
西
重
庆
山
东
四
川
福
建
江
苏
安
徽
河
南
辽
宁
黑
龙
江
吉
林
冀
北
天
津
河
北
北
京
陕
西
贵
州
山
西
云
南
青
海
甘
肃
蒙
东
蒙
西
宁
夏
新
疆
元/kWh
元/kWh
光伏上网指导价
燃煤基准价
价差(右轴)
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/87982147/bg5.jpg)
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图表6: 2021 年全球新增光伏装机容量达 133GW
资料来源:IRENA、华泰研究
组串式/集中式:集中式成本较低,组串式渗透率提升明显
光伏逆变器按照技术路线的不同,可分为集中式、组串式、微型和集散式逆变器。1)集中
式逆变器将多个光伏组件产生的直流电进行汇流和最大功率峰值跟踪 MPPT,经集中逆变
后并入电网实现发电。集中式逆变器单体容量 500kW 以上,接入光伏组串数量多,减少逆
变器使用数量,便于集中管理,应用成本较低,但最大功率跟踪电压范围较窄,需独立机
房放置,仅适用于大型光伏电站;2)组串式逆变器将组件产生的直流电先转换为交流电,
再经过汇流、变压的步骤并入电网。组串式逆变器采用模块化设计,可实现分散式 MPPT
寻优,最大功率跟踪电压范围较大,当单个组件出现故障问题时只影响相应模块,提高光
伏系统整体发电效率稳定性;3)微型逆变器实现对单个组件进行最大功率峰值跟踪控制,
大幅提升系统整体发电量,具备体积小、质量轻等特点,但成本显著高于集中式、组串式
逆变器方案,适用于户用项目。4)集散式逆变器兼具集中式和组串式优点,但由于解决方
案发展起步较晚,目前主要应用于国内部分领跑者项目。
图表7: 集中式、组串式及微型逆变器对比
项目
集中式逆变器
组串式逆变器
微型逆变器
集中式大型电站
适用
适用
不适用
分布式大型工商业屋顶电站
适用
适用
不适用
分布式中小型工商业屋顶电站
不适用
适用
适用
分布式户用屋顶电站
不适用
适用
适用
最大功率跟踪对应组件数量
数量较多的组串
1-4 个组串
单个组件
最大功率跟踪电压范围
窄
宽
宽
系统发电效率
一般
高
最高
安装占地
需要独立机房
不需要
不需要
室外安装
不允许
允许
允许
维护性
一般
易维护
难维护
逆变器成本
微型逆变器>组串式逆变器>集中式逆变器
应用各类逆变器的系统成本
微型逆变器>组串式逆变器/集中式逆变器(两者接近)
资料来源:锦浪科技招股书,华泰研究
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