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2022年光伏银浆市场空间格局及国产替代趋势分析报告(33页).pdf
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2022 年深度行业分析研究报告
正文目录
1. 聚焦光伏银浆业务,技术领先奠定龙头地位 ............................................................................ 6
2. 光伏银浆国产替代进程加速,N 型产品提升用量及价值量..................................................... 10
2.1. 技术:技术壁垒构建行业护城河,N 型电池银浆产品导入提速 .......................................................................... 10
2.2. 空间:光伏装机增长叠加 N 型电池转型推动银浆市场需求提升 ......................................................................... 14
2.3. 格局:高温银浆国产替代加速,低温银浆有望快速突破 ...................................................................................... 16
2.4. 成本:核心原材料银粉开启国产化进程 .................................................................................................................. 20
3. 拟收购杜邦资产实现技术跨越,N 型产品出货提速 ............................................................... 23
3.1. 自有体系:N 型产品布局领先,投资银粉环节提升核心竞争力 .......................................................................... 23
3.2. 注入资产:拟收购杜邦银浆资产,打造全球领先的专利及产品体系 .................................................................. 27
4. 积极布局导电胶业务,向电子材料领域业务延伸 ................................................................... 30
图表目录
图 1:公司业务结构示意图 ........................................................................................................................................................ 6
图 2:光伏银浆作用原理示意图 ................................................................................................................................................ 6
图 3:2016-2022Q1 公司营业收入及同比增速(单位:百万元,%) .................................................................................. 7
图 4:2016-2022Q1 公司归母净利润及同比增速(单位:百万元,%) .............................................................................. 7
图 5:2018-2021 年公司主营业务收入构成(单位:%) ....................................................................................................... 8
图 6:2021 年公司主营业务收入构成(%) ............................................................................................................................ 8
图 7:2016-2022Q1 公司销售毛利率及净利率(单位:%) .................................................................................................. 8
图 8:公司股权结构(截至 2022 年 6 月 16 日) .................................................................................................................... 9
图 9:光伏产业链结构示意图 .................................................................................................................................................. 10
图 10:P 型单晶 PERC 电池正面银浆、背面银浆示意图 ..................................................................................................... 11
图 11:TOPCon 电池结构及银浆品种示意图 ......................................................................................................................... 12
图 12:HJT 电池结构及银浆品种示意图 ................................................................................................................................ 12
图 13:高温银浆烧结前后对比图 ............................................................................................................................................ 12
图 14:低温银浆固化前后对比图 ............................................................................................................................................ 12
图 15:2018-2030E P、N 型各类电池平均转换效率(单位:%) ...................................................................................... 13
图 16:2019-2030E 各类电池市场占比(单位:%) ............................................................................................................ 13
图 17:2016-2021 年全球及中国电池片产量(单位:GW) ............................................................................................... 14
图 18:2016-2021 年全球及中国银浆需求、银浆单耗(单位:吨、mg/W) .................................................................... 14
图 19:2019-2030E 各种主栅技术市场占比变化趋势(单位:%) .................................................................................... 15
图 20:不同主栅技术下电池正面银浆单位消耗量(单位:mg/片) .................................................................................. 15
图 21:2021-2030E 各类电池银浆消耗量变化趋势(单位:mg/片).................................................................................. 15
图 22:金属化浆料国产化进程 ................................................................................................................................................ 17
图 23:2017-2022E 正面银浆进口和国产占比(单位:%) ................................................................................................ 18
图 24:2018-2021 年国内正银 TOP3 企业出货量(单位:吨) ........................................................................................... 19
图 25:2021 年中国正面银浆市场竞争格局(单位:%) .................................................................................................... 19
图 26:2018-2021 年主要厂商正面银浆毛利率(单位:%) ............................................................................................... 20
图 27:2016-2021 年帝科股份正银单位售价与单位成本(单位:元/kg) ......................................................................... 20
图 28:光伏银浆原材料成本结构(单位:%) ..................................................................................................................... 21
图 29:片状银粉、球形银粉 SEM 图 ...................................................................................................................................... 21
图 30:2020 年我国银粉分地区进口占比(单位:%) ........................................................................................................ 22
图 31:正面银浆及银粉价格(单位:元/kg) ....................................................................................................................... 23
图 32:白银供需格局(单位:吨) ........................................................................................................................................ 23
图 33:2016-2021 年公司研发投入及增速(单位:百万元,%) ....................................................................................... 24
图 34:2018-2021 年公司员工构成情况(单位:%) ........................................................................................................... 24
图 35:2017-2021 年公司产销情况(单位:吨,%) ........................................................................................................... 25
图 36:原材料采购金额占比(单位:%) .............................................................................................................................. 26
图 37:公司向日本 DOWA 采购金额及占比(单位:百万元,%) ........................................................................................ 26
图 38:江苏索特下属子公司及分公司情况 ............................................................................................................................ 27
图 39:Solamet®前五大客户营收占比(单位:%) .............................................................................................................. 30
图 40:2019-2021 年公司导电胶业务营业收入及同比增速(单位:%) ........................................................................... 31
表 1:公司主要产品种类 ............................................................................................................................................................ 6
表 2:公司 2021 年限制性股票激励计划 .................................................................................................................................. 9
表 3:光伏电池片成本结构(单位:元/W,%) .................................................................................................................. 10
表 4:高温银浆的制备难点 ...................................................................................................................................................... 11
表 5:光伏电池各技术路线制备技术概要 .............................................................................................................................. 13
表 6:各电池技术路线对应技术工艺与对银浆要求 .............................................................................................................. 14
表 7:2020-2025E 全球光伏银浆市场需求预测(单位:GW,%,W/片,亿片,mg/片,吨) ..................................... 16
表 8:光伏银浆行业主要公司 .................................................................................................................................................. 17
表 9:2020 年国产银浆市场占比情况 ..................................................................................................................................... 18
表 10:国内主要厂商产能扩张计划 ........................................................................................................................................ 19
表 11:常州聚和 CSP-T1 高效低温固化 HIT 正面银浆参数 ................................................................................................. 20
表 12:光伏银浆上下游利润分配情况(单位:元/kg,%) ................................................................................................ 22
表 13:公司核心技术人员简介 ................................................................................................................................................ 24
表 14:公司核心技术情况 ........................................................................................................................................................ 25
表 15:2018-2021 年公司前五大客户销售占比 ...................................................................................................................... 26
表 16:拟对外投资建设电子专用材料项目 ............................................................................................................................ 27
表 17:Solamet®业务的核心技术情况 .................................................................................................................................... 28
表 18:标的公司旗下的 Solamet®业务主要产品 ................................................................................................................... 28
表 19:导电胶类型 .................................................................................................................................................................... 30
表 20:导电胶的应用领域 ........................................................................................................................................................ 31
表 21:公司导电粘合剂产品介绍 ............................................................................................................................................ 31
表 22:公司正在进行的研发项目及进展情况 ........................................................................................................................ 32
表 23:公司业务拆分及预测(单位:百万元,%) ............................................................................................................. 33
表 24:可比公司盈利预测与估值(单位:亿元,元/股) ................................................................................................... 34
表附录:三大报表预测值 .......................................................................................................................................................... 35
1. 聚焦光伏银浆业务,技术领先奠定龙头地位
公司是全国光伏导电银浆龙头制造企业。公司于 2010 年正式成立,2020 年 6 月 18
日在深交所创业板挂牌上市。公司主要产品为光伏导电银浆和半导体电子导电粘合剂产
品,目前已经成长为中国正银的领导品牌和行业领先的太阳能导电银浆与金属化方案供
应商之一。光伏导电银浆作为太阳能光伏电池制造的关键原材料,直接影响光伏电池的
转换效率与光伏组件的输出功率,公司持续推出了全品类导电银浆产品,包括应用于 P
型 BSF 电池、P 型 PERC 电池、N 型 TOPCon 电池、N 型 HJT 电池、N 型 IBC 电池等的
全套产品
图 1:公司业务结构示意图
图 2:光伏银浆作用原理示意图
资料来源:公司公告,浙商证券研究所
资料来源:公司公告,浙商证券研究所
公司导电银浆产品齐全,导电粘合剂产品尚处推广过渡期。为适应光伏技术发展,
公司持续推出了全品类导电银浆产品,在常规单/多晶电池、金刚线黑硅电池、PERC 单/
多晶电池、N 型高效电池及高目数细线径网版和无网结网版印刷等应用上具有多系列产
品,其中 DK91/DK92/DK93 系列高效导电银浆已经成为光伏正银行业知名品牌,针对
TOPCon 技术和 HJT 等有望替代 PERC 的 N 型高效电池技术路线,公司研发生产的
DK61/DK71 等系列银浆也已实现规模化出货。同时基于共享的导电银浆技术平台,公司
致力于半导体电子封装领域导电粘合剂生产,在经历前期推广销售后,现已进入从小型
客户群体向中型客户群体逐步过渡的阶段。
表 1:公司主要产品种类
产品
种类
细分种类
应用
光伏导电银浆
DK91 系列
DK91A 高效多晶金刚线(含黑硅)导
电银浆
适用于多晶砂浆电池、多晶金刚线电池、多晶黑硅电
池
DK91B 高效单晶 PERC 导电银浆
适用于单晶 BSF 电池、单晶 PERC 电池
DK91M 先进无网结网版印刷导电银浆
适用于各类无网结网版印刷
DK92 系列
DK92A 多晶黑硅 PERC 专用导电银浆
专门为多晶黑硅 PERC 电池开发,同时兼容金刚线
BSF 电池与黑硅 BSF 电池
DK92B 单晶 PERC 专用导电银浆
专门为单晶 PERC 电池开发,同时兼容单晶 BSF 电池
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