中金公司研究部: 2019 年 7 月 8 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表
1:
食品饮料与农业公司估值表（中金覆盖，使用中金预测）
下页继续
亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
双汇发展 000895.SZ 25.95 856 17.4 16.8 16.2 6.6 6.4 6.0 37.9 38.4 37.0 5.6 5.0 5.2 11.7 11.6 11.1
上海梅林 600073.SH 9.91 93 16.4 23.2 16.0 1.6 1.5 1.4 9.8 6.5 8.6 1.0 1.3 1.9 22.9 19.5 15.2
肉制品板块总体平均 16.9 20.0 16.1 4.1 4.0 3.7 23.9 22.5 22.8 3.3 3.2 3.6 17.3 15.5 13.1
乳制品板块
伊利股份 600887.SH 33.47
2041
31.6 29.3 26.2 7.3 6.6 6.0 23.1 22.7 23.0 2.1 2.3 2.5 22.8 21.0 18.4
光明乳业 600597.SH 11.84
145
42.4 33.8 29.5 2.7 2.6 2.4 6.4 7.6 8.3 0.8 1.1 1.2 8.3 7.8 6.6
乳制品板块总体平均 37.0 31.5 27.9 5.0 4.6 4.2 14.7 15.2 15.6 1.5 1.7 1.9 15.5 14.4 12.5
涪陵榨菜 002507.SZ 29.34 232 35.0 29.6 25.9 9.4 7.6 6.2 26.8 25.7 24.1 2.9 3.4 3.9 29.3 25.1 21.4
海天味业 603288.SH 105.09 2838 65.0 54.3 45.9 20.4 17.2 14.6 31.4 31.7 31.7 1.5 1.8 2.2 52.8 43.9 36.8
中炬高新 600872.SH 42.19 336 55.3 42.9 34.7 9.3 7.9 6.6 16.9 18.4 18.9 0.1 0.1 0.1 39.6 33.9 26.9
恒顺醋业 600305.SH 17.45 137 44.9 35.9 30.9 6.7 5.9 5.2 15.0 16.4 16.7 0.7 0.9 1.0 37.5 29.7 24.9
安琪酵母 600298.SH 31.27 258 30.1 25.4 21.1 6.0 5.1 4.4 20.0 20.2 20.7 1.1 1.3 1.6 19.2 16.1 14.1
调味品板块总体平均 46.1 37.6 31.7 10.4 8.7 7.4 22.0 22.5 22.4 1.3 1.5 1.7 35.7 29.7 24.8
桃李面包 603866.SH 40.65 268 41.7 36.1 31.6 7.8 7.3 6.7 18.8 20.1 21.2 1.8 2.0 2.3 26.4 23.1 20.1
安井食品 603345.SH 50.07 115 40.0 32.4 26.6 5.3 4.7 4.1 13.2 14.5 15.6 0.8 0.9 1.1 22.5 18.5 15.2
绝味食品 603517.SH 37.51 215 24.0 19.9 17.3 5.1 4.3 3.7 21.2 21.8 21.7 1.6 2.0 2.3 16.9 13.4 11.3
来伊份 603777.SH 14.67 50 114.5 34.5 29.1 2.7 2.6 2.5 2.4 7.6 8.6 1.0 0.6 0.7 27.5 20.9 17.6
承德露露 000848.SZ 8.54 84 20.2 19.8 18.9 4.3 4.3 5.1 21.5 21.6 27.1 4.7 9.1 9.5 11.7 11.1 11.0
三全食品 002216.SZ 9.97 80 79.2 53.5 38.6 3.9 3.7 3.4 4.9 6.9 8.9 0.3 0.4 0.6 43.5 33.3 27.1
洽洽食品 002557.SZ 26.60 135 31.2 25.6 22.0 4.0 3.7 3.4 12.9 14.5 15.5 1.9 2.3 2.7 24.2 21.7 18.1
克明面业 002661.SZ 13.97 46 24.9 20.1 17.2 2.1 1.9 1.8 7.1 7.1 7.1 4.0 5.0 5.8 18.2 14.8 12.5
好想你 002582.SZ 9.61 50 38.2 29.7 25.3 1.5 1.4 1.4 3.9 4.8 5.4 0.8 1.0 1.2 26.8 19.2 16.9
综合食品板块总体平均 46.0 30.2 25.2 4.1 3.8 3.6 11.8 13.2 14.6 1.9 2.6 2.9 24.2 19.6 16.7
保健品板块
汤臣倍健 300146.SZ 19.39 285 28.4 23.1 19.0 5.1 5.6 5.6 17.9 24.1 29.3 2.2 2.7 3.3 23.3 20.0 16.8
公 司 代码 当前股价 市值 市盈率 市净率 平均净资产收益率（%） 股息收益率（%） EV/EBITDA
亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
贵州茅台 600519.SH 999.82 12560 35.7 27.9 22.8 11.1 9.0 7.4 34.5 35.7 35.5 1.5 2.0 2.5 21.9 17.1 13.6
五粮液 000858.SZ 129.81 5039 37.6 29.6 22.4 7.9 6.7 5.6 22.9 24.5 27.2 1.0 1.5 2.0 25.2 18.6 15.8
泸州老窖 000568.SZ 84.90 1244 35.7 26.2 20.4 7.3 6.4 5.6 21.7 26.1 29.1 1.8 2.5 3.3 25.6 18.4 14.1
舍得酒业 600702.SH 29.43 99 31.0 24.1 17.5 3.6 3.2 2.8 12.2 14.0 17.0 1.0 1.2 1.7 19.5 14.0 10.2
山西汾酒 600809.SH 71.68 625 41.3 34.5 29.6 9.9 8.5 7.3 26.2 26.5 26.5 1.2 1.5 1.7 11.8 9.6 9.6
洋河股份 002304.SZ 129.38 1950 24.0 21.5 19.2 5.8 5.1 4.6 25.7 25.4 25.3 2.5 2.8 3.3 16.6 14.5 12.8
口子窖
603589.SH 63.66 382
27.2 22.5 19.1 6.3 5.3 4.6 25.2 25.7 25.8 1.6 2.0 2.5 17.9 14.7 12.1
今世缘
603369.SH 28.18 354
30.8 24.8 20.1 5.8 5.0 4.2 20.1 21.5 22.7 1.1 1.4 1.8 21.0 16.5 13.0
顺鑫农业
000860.SZ 48.80
362 36.0 19.8 13.9 3.6 3.1 2.7 10.4 16.9 20.7 0.8 1.2 1.7 25.7 15.9 11.3
古井贡酒 000596.SZ 123.00 619 36.5 28.8 22.1 8.1 6.9 5.7 24.1 25.9 28.2 1.2 1.6 2.1 25.9 20.7 15.5
老白干酒 600559.SH 13.82 124 27.2 19.5 15.5 3.5 2.8 2.5 15.7 16.0 17.1 1.1 1.6 2.1 23.2 11.3 9.1
酒鬼酒 000799.SZ 25.80 84 35.4 25.4 25.4 3.8 3.4 3.4 10.2 13.5 13.5 1.2 1.6 2.1 21.2 14.6 14.6
白酒板块平均 1,967.3 33.9 26.2 21.2 7.2 6.1 5.4 22.7 24.4 26.1 1.3 1.8 2.4 22.2 16.5 13.4
注：以上公司均为中金覆盖，所用预测均为中金预测
公 司 代码
当前股价 市值
市盈率 市净率
平均净资产收益率（%） 股息收益率（%）
EV/EBITDA
亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
青岛啤酒A 600600.SH 48.31 653 45.9 38.3 33.7 3.6 3.4 3.2 8.1 9.2 9.8 0.9 0.9 1.2 18.1 19.5 16.7
燕京啤酒 000729.SZ 6.85 193 84.0 52.1 45.3 1.5 1.5 1.4 1.8 2.8 3.2 0.4 0.7 0.8 20.9 16.3 14.7
重庆啤酒
600132.SH 45.94 222 55.0 44.3 38.6 19.4 17.7 15.8 35.0 41.7 43.2 1.7 1.9 2.1 31.7 33.1 27.4
平均 61.6 44.9 39.2 8.2 7.5 6.8 15.0 17.9 18.7 1.0 1.2 1.3 23.6 23.0 19.6
H股
青岛啤酒H（港币） 0168.HK 48.90 701 39.1 32.6 29.2 3.1 2.9 2.8 8.1 9.2 9.8 1.0 1.1 1.3 15.4 16.6 14.4
华润啤酒（港币） 0291.HK 37.30 1,210 59.9 47.2 35.3 4.9 4.6 4.3 8.4 10.0 12.6 0.7 1.1 1.7 24.7 21.4 17.7
平均 49.5 39.9 32.2 4.0 3.7 3.5 8.3 9.6 11.2 0.8 1.1 1.5 20.0 19.0 16.1
公 司 代 码
当前股价 市值
市盈率 市净率
平均净资产收益率（%） 股息收益率（%）
EV/EBITDA
亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
古越龙山 600059.SH 9.38 76 42.0 37.1 32.8 1.9 1.8 1.8 4.5 4.9 5.4 1.2 1.3 1.5 23.3 20.3 5.0
会稽山
601579.SH 9.13 45 24.6 21.7 19.0 1.4 1.4 1.3 5.9 6.4 7.0 1.3 1.6 1.8 11.3 10.1 8.6
金枫酒业 600616.SH 6.23 32 57.5 56.3 55.6 1.6 1.5 1.5 2.7 2.8 2.7 0.9 0.9 1.0 17.0 15.9 #DIV/0!
黄酒板块平均 41.4 38.4 35.8 1.6 1.6 1.5 4.4 4.7 5.1 1.1 1.3 1.4 17.2 15.4 #DIV/0!
公 司 代码
当前股价 市值
市盈率 市净率
平均净资产收益率（%） 股息收益率（%）
EV/EBITDA
亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
张裕A 000869.SZ 32.50 223 22.7 22.3 21.1 2.3 2.2 2.0 12.2 11.4 11.1 1.5 1.5 1.6 7.7 8.5 14.4
葡萄酒板块平均 22.7 22.3 21.1 2.3 2.2 2.0 12.2 11.4 11.1 1.5 1.5 1.6 7.7 8.5 14.4
公 司 代码
当前股价 市值
市盈率 市净率
平均净资产收益率（%） 股息收益率（%）
EV/EBITDA
2019/7/7 亿元 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
预调酒板块
百润股份 002568.SZ 17.76 92 74.6 33.7 27 4.6 4.4 4.0 6.5 13.3 15.3 0.7 1.5 1.8 36.6 21.1 17.0
预调酒板块平均 74.6 33.7 27.1 4.6 4.4 4.0 6.5 13.3 15.3 0.7 1.5 1.8 36.6 21.1 17.0
