通信行业：18Q4释放压力19Q1开始复苏，受益4G扩容与5G建设，未来有望持续上升-0509-天风证券-39页.pdf
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行业报告 | 行业专题研究
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通信
证券研究报告
2019 年 05 月 09 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
唐海清
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517030002
tanghaiqing@tfzq.com
王奕红
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517090004
wangyihong@tfzq.com
容志能 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517100003
rongzhineng@tfzq.com
王俊贤
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517080002
wangjunxian@tfzq.com
姜佳汛
联系人
jiangjiaxun@tfzq.com
资料来源：贝格数据
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行业走势图
18Q4 释放压力 19Q1 开始复苏，受益 4G 扩容与 5G
建设，未来有望持续上升
财务总结及展望：
从营业收入来看，通信设备行业 2018 年 Q4 营收同比增长 0.03%，2019Q1 同比增长
0.9%，扣除中兴后分别同比增长 7.2%、10.9%（中兴受美国事件影响），连续 19 个季
度保持增长态势，但增长显著在放缓，主要原因在于美国事件和 4G-5G 过渡期，展
望未来 2-3 季度，随着 19 年运营商 4G 网络扩容升级的推进，有望呈加速增长态势；
分结构分子领域看，云计算（IDC&CDN）、大数据、物联网相对突出且持续性较强，
光纤光缆保持 20%-25%增长但是未来 2-3 季度可持续性较差。
从净利润来看，通信设备行业整体归属于上市公司净利润 18Q4 同比下降 239.3%，
主要原因在于不少公司大额计提商誉减值，19 年 Q1 同比增长 246%，主要原因中兴
通讯同比扭亏为盈进入恢复阶段，而 19Q1 扣除中兴后同比下滑 2.6%，反映行业仍
处于 4G 到 5G 的过渡期。但是我们认为，展望未来几个季度，随着运营商 4G 大规
模扩容，5G 规模建设路续到来，行业归属于上市公司的净利润有望企稳回升，进入
连续多个季度的上升通道。分结构来看，主设备、无线设备、物联网、大数据等子
领域表现相对突出。
投资建议：维持行业“强于大市”评级。
结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下：
（1）主设备：重点推荐：中兴通讯（预计 19 年 54 亿净利，扭亏为盈，22 倍）；建
议关注：烽火通信（预计 19 年 10 亿净利，+20%，31 倍）；
（2）天线射频领域：重点推荐：沪电股份（预计 19 年 7.4 亿净利，+29%，24 倍）、、
通宇通讯（预计 19 年 1.2 亿净利，+165%，54 倍）；建议关注：世嘉科技、深南电
路、胜宏科技、生益科技、华正新材、东山精密（电子团队覆盖）、俊知集团（港股）
等；
（3）光通信领域：重点推荐：中际旭创（预计 19 年 7.0 亿净利，+13%，33 倍）、
剑桥科技（预计 19 年 1.4 亿净利，+84%，26 倍）、光迅科技（预计 19 年 4.0 亿净
利，+20%，43 倍）、天孚通信（预计 19 年 1.7 亿净利，+26%，30 倍）；建议关注：
博创科技（预计 19 年 0.7 亿净利，2943%，41 倍）、新易盛（预计 19 年 1.7 亿利润，
+420%，36 倍）、太辰光、华工科技等；
（3）5G 基础设施边缘网络生态：重点推荐：华体科技（预计 19 年 1.4 亿净利，+100%，
34 倍）、星网锐捷（预计 19 年 6.9 亿净利，+19%，19 倍）、天源迪科（预计 19 年
2.9 亿净利，+32%，20 倍）、三维通信（预计 19 年 3.1 亿净利，+43%，20 倍）、中
嘉博创（预计 19 年 4.0 亿净利，+58%，17 倍）；建议关注：网宿科技、中国铁塔（港
股）等；
（4）IDC：重点推荐：光环新网（预计 19 年 9.6 亿净利，+44%，26 倍）、宝信软件
（计算机团队覆盖）、城地股份（天风建筑团队联合覆盖）等；
（5）云计算云视频：重点推荐：亿联网络（预计 19 年 10.8 亿净利，+27%，28 倍）、
深信服（天风计算机团队联合覆盖）； 建议关注：梦网集团（预计 19 年 4.0 亿净利，
+411%，20 倍）、二六三等；
（6）物联网：重点推荐：移为通信（预计 19 年 1.8 亿净利，+41%，32 倍）、拓邦
股份（预计 19 年 3.1 亿净利，+41%，19 倍）、高新兴（预计 19 年 6.8 亿净利，+26%，
21 倍）、日海智能（预计 19 年 3.0 亿净利，+323%，20 倍）、和而泰（天风电子团
队覆盖）等；建议关注：新天科技、金卡智能等；
（7）专网通信：重点推荐：海能达（预计 19 年 7.2 亿净利，+51%，23 倍）
（8）军工通信领域：重点推荐：海格通信（预计 19 年 5.8 亿净利，+35%，34 倍）、
红相股份（预计 19 年 2.8 亿净利，+23%，21 倍）。
风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
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1%
7%
2018-05 2018-09 2019-01
通信 沪深300
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