基础化工行业报及一季报总结：18Q4化工行业景气高点回落，19Q1需求复苏，行业盈利环比向上-0506-申万宏源-20.pdf

报告概述了基础化工行业在2018年第四季度（18Q4）与2019年第一季度（19Q4）的景气变化情况。2018年，化工行业受益于Brent原油价格上涨，整体盈利状况良好，但18Q4景气度开始回落，盈利能力出现下滑。2019年第一季度，随着市场需求复苏，油价上涨，化工品价格反弹，行业盈利出现了环比上升。 18Q4的具体表现： - 化工板块（不含石油化工）的营业收入增长17.9%，净利润同比增长29.1%，但四季度净利润YoY-44.9%，QoQ-73.7%，盈利能力下降。 - 毛利率和净利率分别降至17.7%和2.0%，环比分别下滑2.56和5.6个百分点。 - 销售费用率、财务费用率以及资产负债率虽有波动，但总体仍处于历史均值以下。 19Q1的转变： - Brent原油价格较年初上涨26%，推动化工品需求复苏和价格上涨，行业盈利能力环比回升，净利润YoY-16.9%，QoQ+185.1%。 - 毛利率和净利率分别回升至18.5%和6.4%，环比增长0.8和4.4个百分点。 - 资产负债率同比上涨1.3个百分点，但仍处于历史低位。 - 行业固定资本和在建工程投入增加，经营性现金流净流入减少，投资性现金流净流出增多，资本开支加大。 不同子行业表现： - 18全年：煤化工、涤纶-PTA、农药、氟化工、有机硅、染料、锂电材料等行业净利润增长显著，而PVC、部分电子化学品、硬泡聚醚等行业则下滑。 - 18Q4：煤化工、大炼化、聚氨酯等行业盈利下滑，电子化学品、新能源锂电材料、显示材料等成长企业表现较好。 - 19Q1：染料、轮胎、磷化工、电子化学品、OLED等行业净利润增长，而煤化工、大炼化、有机硅、维生素、氯碱等行业则表现不佳。 行业趋势与展望： - 聚氨酯市场随着需求复苏，有望改善，PTA-聚酯产业链长期看供需紧平衡，PTA价差可能回归合理。 - 响水园区事故导致染料和农药供应收缩，产品价格可能维持高位，对农药和染料相关企业的盈利能力构成支撑。 - 天然橡胶价格预计长时间低位运行，影响相关化工制品的利润空间。 综上，基础化工行业在经历18Q4的景气回调后，19Q1呈现复苏态势，尤其是一些细分领域的盈利状况显著改善。然而，不同子行业之间的表现差异明显，投资者应关注具备竞争优势、盈利能力强且受政策或市场事件影响较小的企业。同时，行业资本开支增加，表明企业对未来需求增长持有信心。