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公用事业行业:火电龙头业绩超预期,燃气及环保板块跌幅较大_财富证券-页.pdf
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证券研究报告
火电龙头业绩超预期,燃气及环保板块跌幅较大
2019 年 05 月 05日
评级
同步大市
评级变动:
维持
行 业涨跌幅比较
%
1M
3M
12M
公用事业
-6.77
15.41
-10.37
沪深 300
-3.67
20.50
3.67
黄 红卫
分 析师
执业证书编号:S0530519010001
huanghw@cfzq.com
0731-84403422
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1 《公用事业:公用事业行业点评:家电汽车回
收利好政策出台,再生资源龙头受益》
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重启落地,天然气管输体制破冰》 2019-04-01
3 《公用事业:公用事业行业点评:环保税收优
惠措施将至,期待融资利好政策出台》
2019-03-21
重 点股票
2018A
2019E
2020E
评级
EPS
PE
EPS
PE
EPS
PE
聚光科技
1.33
19.14
1.69
15.07
2.12
12.01
推荐
国祯环保
0.51
20.59
0.65
16.15
0.80
13.13
推荐
瀚蓝环境
1.14
14.06
1.34
11.96
1.61
9.96
推荐
蓝焰控股
0.70
17.56
0.76
16.17
0.83
14.81
推荐
博世科
0.66
17.11
0.85
13.28
1.04
10.86
推荐
华电国际
0.17
24.41
0.28
14.82
0.37
11.22
推荐
碧水源
0.40
22.15
0.43
20.60
0.51
17.37
推荐
资料来源:财富证券
投资要点:
投资策略:5月份建议从以下两条主线布局公用事业:1)火电:电能
替代因素拉动全社会用电量增长,火电业绩对煤炭价格敏感性超过对
用电量增速的敏感性,关注业绩受益煤价下行的火电龙头企业:华电
国际;2)PPP 板块:2019 年流动性边际宽松,A 股风险偏好提升,
关注受益“民企融资改善及悲观预期修复”的 PPP 标的:碧水源、国
祯环保、博世科。公用事业板块维持【同步大市】评级。
5 月份核心推荐组合:聚光科技、碧水源、国祯环保、瀚蓝环境、蓝
焰控股、博世科、华电国际。
市场行情回顾:2019 年 4 月,公用事业指数下跌 3.3%,跑输万得全 A
指数 1.86 个百分点。子板块而言,电力、水务、燃气、环保分别变动
-1.22%,-4.78%,-8.19%,-6.34%。电力板块表现较佳:1)受益于电
煤价格下跌,华能国际、长源电力等火电标的 2019 年 Q1业绩大幅超
预期;2)长江电力等业绩稳定、高股息率大盘蓝筹股获得投资者青睐。
行业高频数据跟踪:1)2019 年 3 月,中国全社会用电量累计值为 16795
亿千瓦时(同比+5.48%);2)2019 年 4 月 29日,秦皇岛港山西优混
(Q5500K)煤炭平仓价为 614.25 元/吨。
重点行业新闻及政策:1)家电汽车回收利好政策出台,再生资源龙头
受益(国家发改委);2)《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见
稿)》发布,监测及危废行业受益(北极星环保网)。
重点公司公告: 1)长源电力:业绩大幅增长,超出市场预期;2)上
海洗霸:2019 年 Q1业绩快速增长,超出市场预期;3)华能国际:2019
年 Q1 业绩强力反弹,超出市场预期;4)聚光科技:业绩快速增长,
符合市场预期。
风险提示:全社会用电量增速不及预期;电煤价格下行不及预期;民
企融资条件改善不及预期;减税降负力度不及预期。
-29%
-25%
-21%
-17%
-13%
-9%
-5%
-1%
2018-05 2018-09 2019-01
公用事业
沪深300
行业月度报告
公用事业
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行业研究报告
内容目录
1 、月度投资策略 ....................................................................................................... 3
2 、市场行情回顾 ....................................................................................................... 3
3 、公用事业高频数据跟踪 ......................................................................................... 6
4 、行业重点新闻及政策............................................................................................. 8
5 、重点公司公告及简评............................................................................................. 9
6 、风险提示 ............................................................................................................ 19
图表目录
图 1:近三年,公用事业板块市场行情走势.................................................................. 4
图 2:公用事业涨跌幅情况 .......................................................................................... 5
图 3:公用事业子板块涨跌幅比较................................................................................ 5
图 4:公用事业行业与全部 A 股历年估值水平 ............................................................. 5
图 5:公用事业对全部 A 股的溢价率 ........................................................................... 5
图 6:公用事业子板块的估值水平................................................................................ 6
图 7:公用事业行业涨幅前十标的................................................................................ 6
图 8:公用事业行业跌幅前十标的................................................................................ 6
图 9:中国全社会用电量月度累计值(亿千瓦时) ....................................................... 7
图 10:中国全社会用电量当月值(亿千瓦时) ............................................................ 7
图 11:全国发电设备的平均利用小时(累计值,小时)............................................... 7
图 12:全国火电设备的平均利用小时(累计值,小时) .............................................. 7
图 13:秦皇岛港煤炭平仓价走势 ................................................................................. 8
图 14:国际三大港动力煤现货价走势(美元/吨) ........................................................ 8
图 15:6 大电企煤炭库存(万吨)及可用天数 ............................................................. 8
图 16:全国国有重点煤矿库存合计(万吨) ................................................................ 8
表 1:公用事业行业指数涨跌情况................................................................................ 4
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行业研究报告
1 、月度投资策略
2018 年上半年,经济整体形势向好,金融去杠杆使得流动性紧张。2018 年下半年起,
经济下滑压力加大,流动性显示宽松迹象。2019 年,经济下滑及流动性宽松趋势将继续
延续。2019 年 5 月份,公用事业各子板块的主要投资观点有:
(1)环保板块:经济下滑压力加大,流动性充裕。1)经济下滑压力加大,工业环
保的政策执行力度及工业企业的设施投入力度都将减弱,工业环保企业面临业绩下滑风
险,预计子板块景气度分别为危废>固废>监测>水>土壤>大气;2)流动性充裕,民
营企业融资条件将改善,对资金需求较高的民营龙头企业(尤其是 PPP 标的)形成边际
利好(受益于“开工进度增快及利息费用降低”),关注碧水源(300070.SZ)、国祯环保
(300388.SZ)、博世科(300422.SZ)等 PPP 标的。
(2)电力板块:电能替代因素促使全社会用电量快速增长,且可持续性较强。1)
经济压力下滑加大,用电需求减弱,同时煤炭需求亦减弱,由于火电业绩对煤炭价格敏
感性超过对用电量增速的敏感性,预计火电业绩将改善,迎来估值与业绩的戴维斯双击
机会,关注火电龙头:华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH); 2)随着核电审
批重启,把握核电重启主题机会,关注中国核电(601985.SH);3)水电面临增值税优惠
到期,风电及光伏面临可再生资源基金巨大缺口及补贴下滑的风险,预计机会较小。
(3)燃气板块:国内天然气消费占一次能源占比较低(2017 年仅 5.9%),参照国家
规划及国内外对比,预计 2030 年大概率天然气消费占比提升至 15%。随着天然气居民非
居民价格并轨、定价机制理顺,长期好看天然气板块(尤其是上游气源企业),关注 A 股
煤层气唯一标的蓝焰控股(000968.SZ)。
(4)水务板块:中国用水价格偏低,自来水绿色价格机制推行,长期而言,自来水
价格及污水处理价格将步入上行渠道,关注提价预期的洪城水业(600461.SH)、兴蓉环
境(000598.SZ)。
2019 年 5 月份,建议从以下两条主线布局公用事业板块:1)业绩受益煤价下行的
火电龙头企业:华电国际;2)受益“民企融资条件改善、及悲观预期修复”的 PPP 标
的:碧水源、国祯环保、博世科。公用事业板块,维持【同步大市】评级。
2 、市场行情回顾
2019 年 4 月电力板块表现较佳:2019 年 4 月,公用事业(申万)指数下跌 3.3%,万得
全 A 指数下跌 1.44%,公用事业(申万)指数跑输万得全 A 指数 1.86 个百分点。其中,电
力(申万)指数下跌 1.22%,水务Ⅱ(申万)指数下跌 4.78%,燃气Ⅱ(申万)指数下跌 8.19%,
环保工程及服务Ⅱ(申万)指数下跌 6.34%。2019 年 4 月,电力板块表现较佳:1)受益于
2019 年 Q1电煤价格下跌,华能国际、长源电力等火电标的 2019年 Q1业绩大幅超预期,
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行业研究报告
催化整个火电板块行情;2)2019 年 4 月份,A 股出现短暂快速回调,长江电力等业绩
稳定、高股息率的大盘蓝筹股获得投资者青睐。由于环保板块、燃气板块的贝塔值较高,
加之碧水源等行业龙头业绩表现不佳,环保及燃气板块整体表现逊色于万得全 A 指数。
图 1:近三年,公用事业板块市场行情走势
资料来源:
Wind
资讯,财富证券
表 1:公用事业行业指数涨跌情况
证券代码
证 券简称
近三年涨跌幅
( %)
近半年涨跌
幅(%)
近三月涨跌幅(%)
4 月 份 涨跌幅(% )
801160.SI
公用事业(申万)
-23.49%
12.89%
15.41%
-3.30%
000001.SH
上证综指
2.91%
15.01%
17.57%
-0.40%
399006.SZ
创业板指
-26.56%
20.43%
27.73%
-4.12%
399001.SZ
深证成指
-7.18%
22.97%
25.90%
-2.35%
881001.WI
万得全 A
2.11%
20.54%
22.93%
-1.44%
资料来源:
Wind
资讯,财富证券
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
2016/05/05
2016/06/05
2016/07/05
2016/08/05
2016/09/05
2016/10/05
2016/11/05
2016/12/05
2017/01/05
2017/02/05
2017/03/05
2017/04/05
2017/05/05
2017/06/05
2017/07/05
2017/08/05
2017/09/05
2017/10/05
2017/11/05
2017/12/05
2018/01/05
2018/02/05
2018/03/05
2018/04/05
2018/05/05
2018/06/05
2018/07/05
2018/08/05
2018/09/05
2018/10/05
2018/11/05
2018/12/05
2019/01/05
2019/02/05
2019/03/05
2019/04/05
公用事业(申万)
电力(申万)
环保工程及服务Ⅱ(申万)
燃气Ⅱ(申万)
水务Ⅱ(申万)
万得全A
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