纺织服装行业“时尚半月谈”（3月下期）：高基数问题体现，服装社零低点显现-0317-招商证券-23页.pdf
需积分: 0 72 浏览量
2023-07-27
12:48:09
上传
评论
收藏 1.19MB PDF 举报
敬请阅读末页的重要说明
证券研究报告 | 行业定期报告
日用消费 | 纺织服装
推荐
（维持）
高基数问题体现 服装社零低点显现
2019年 03 月 17 日
纺织服装行业“时尚半月谈”（3月下期）
上证指数
3022
行业规模
占比%
股票家数（只）
109 3.0
总市值（亿元）
7128 1.3
流通市值（亿元）
5723 1.3
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现
15.8 12.0 -18.3
相对表现
3.6 -3.6 -9.7
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《纺织服装行业增值税率下调对
净利润影响测算—增值税率下调 强
议价能力公司业绩弹性敏感度高》
2019-03-06
2、《纺织服装行业“时尚半月谈”
（3 月上期）—从海外品牌财报看国
内消费趋势变化及运营升级方向》
2019-03-04
3、《草根拾贝系列之北京终端走访
—换季期间店铺终端运营良性 龙头
竞争优势凸显》2019-02-25
孙妤
010-57601717
S1090511110003
刘丽
S1090517080006
时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并实时跟踪国际和港股最新
动向，用以完善 A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。
❑ 高基数问题体现，服装社零低点显现：2019 年 1-2 月社零同比名义增 8.2%，
增幅同比-1.5PCT；限上商品零售额增 3.5%。增幅同比-4.8PCT。其中，必选
消费食品饮料/日用品/中西药品增速放缓程度有限；可选消费中化妆品/珠宝消
费较 Q4 略有好转，而服装高基数问题充分体现，1-2 月鞋服针纺销售同比增
速进一步放缓至 1.8%，较 2018 年同期增幅放缓 5.9PCT。分渠道看，百家零
售服装零售额同比降 8.8%，较 2018 年同期降 17PCT；而社零网上服饰零售
额同比增 15.6%，较 2018 年同期增幅放缓 21PCT，增幅处于近 4 年来低位。
❑ 出口上半年承压：受此前抢出口及春节错期影响，2019 年 1-2 月份纺织服装
出口金额同比降 12.2%至 381.55 亿美元。其中纺织品和服装累计出口额同比
分别下降 8.05%和 15.37%。我们认为受中美贸易摩擦影响，2018 年下半年
一度有抢出口现象发生；同时春节错期也对前两月数据产生影响。
❑ 重点公司订单跟踪：1）从零售口径看，1-2 月品牌龙头公司销售表现分化。
大众定位的森马 1-2 月线下终端零售预计增长接近 10%，线上增长 20%左右；
海澜 1-2 月终端保持个位数增长；开润 1-2 月 2C 销售表现良好；探路者 1-2
月预计零售增长 10%；剩余大众品牌出现不同程度的下滑。高端方面，比音
勒芬和歌力思同店及终端销售相对稳定，其中，比音前两月同店仍保持
15-20%的增长，歌力思前两月主品牌同店持平，3 月回升明显。电商方面，
南极电商 1-2 月 GMV 增速预计 40-50%的增长。制造方面，前两月纺织龙头
接单量同比持平或个位数增长，海外订单好于国内。2）终端运营仍处良性：
受 18 年冬季偏暖影响，部分公司冬装库存压力有所抬升，但考虑到龙头企业
此前存货结构已有所优化，且自身对于渠道库存的监测和管控能力有所提升，
电商及奥莱渠道能够有效缓解库存压力，因此目前终端运转情况仍处于良性。
❑ 原材料价格走势：内棉价格：截至 3 月 15 日，国产棉 328 指数为 15585 元/
吨，较 3 月 1 日微涨 0.47%。外棉价格：外棉价格 14153 元/吨，较 3 月 1
日上涨 0.80%；内外棉价差 1432 元/吨，比上期缩小 40 元/吨。其他纤维：
截至 3 月 8 日，粘胶短纤报 13050 元/吨，较上期下跌 2.25%；粘胶长丝报
37800 元/吨，较上期保持平稳；涤纶短纤报收 8850 元/吨，较上期上涨 1.72%；
涤纶长丝报收 10550 元/吨，较上期上涨 3.34%。
❑ 投资建议：近期市场对探路者、美邦和报喜鸟等存反转预期的老品牌关注度
提升，我们认为在经历了长周期去库存及渠道整合，且减值计提充分后，报
表层面会迎来反转，加之下行风险不高，在资金推动下，短期交易性机会增
加。另外，在业绩披露期临近之际，仍建议精选基本面优质个股，从中期维
度看维持年度策略观点，经济下行周期重点关注大众定位“高质价比”标识
度高的龙头品牌，如大众化出行产品龙头开润股份和大众童装龙头森马服饰；
业绩增长稳定较高且低估的中高端品牌比音勒芬、罗莱生活、歌力思，全年
存在估值修复空间。
❑ 风险提示：需求增速放缓，业绩增速不达预期。
-40
-30
-20
-10
0
10
Mar/18 Jul/18 Oct/18 Feb/19
(%)
纺织服装 沪深300
剩余22页未读，继续阅读
资源评论
