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废钢供需持续增长，加工设备商有望受益

钢铁行业深度报告｜2019.4.26

中信证券研究部

核心观点

敖翀

首席周期产业分析

师

S1010515020001

联系人：唐川林

我们预计废钢供需在今年仍将出现较明显增长，在废钢破碎线本就短缺的情况

下，废钢加工设备生产商订单有望放量，建议关注 A 股市场仅有的两只废钢加

工设备上市标的:华宏科技、天奇股份。

▍产业链概况：废钢主要用途是作为炼钢的原材料，2017 年全国消耗的 1.95 亿吨

废钢中，92.3%的废钢被用作炼钢原材料。从来源看，废钢分为自产废钢、加工

废钢和老旧废钢，未来废钢供给的主要增量来源于老旧废钢。废钢产业链的上游

是废钢加工设备生产商，中游是废钢回收及加工配送企业，最终加工配送企业将

废钢卖给下游钢厂作为炼钢的原材料。

▍国内需求端：2017 年是我国废钢产业的转折点，由于“地条钢”出清叠加环保趋

严，废钢的表内消耗同比大增 64.14%。随着钢企行为模式转变，长流程钢企有

望维持较高的废钢比，预计长流程钢企的废钢消耗在今年达到高峰，同比增长

2.09%。另一方面，我国电炉钢产量占比极低，2017 年仅为 9.3%，产量与占比

在未来有望持续提升。我们预计电炉在 2019-2020 年的废钢消耗年复合增速为

20.6%。同时考虑电炉和转炉，我们预计 2019-2020 年废钢总需求的年复合增

速为 6.69%。

▍国内供给端：2017 年我国自产废钢、加工废钢、老旧废钢占比分别为 21.1%、

22.7%、56.2%。考虑到炼钢损耗率和加工损耗率相对稳定，预计自产废钢和加

工废钢供给量在 2019 年达到高峰，分别同比增长 4.01%和 3.06%。未来老旧废

钢将提供废钢的主要供应增量。考虑到 2003-2010 年高增速投产的钢铁制品在

2018-2020 年迎来集中报废期，我们预计 2019-2020 年老旧废钢发生量的年复

合增速为 15%左右，拉动废钢整体供给量的年复合增速为 11.6%。

▍产业链中上游及竞争格局：废钢供需有望持续增长，废钢破碎线生产商订单有

望提升。我们预计 2019-2020 年废钢破碎线新增需求至少为 210 条，对应市场

规模至少 30 亿元。产业链中游的废钢回收市场规模大，但行业分布极为分散。

同为中游的废钢加工行业有一定准入门槛，政策对中大型企业较为有利，目前符

合准入条件的废钢加工企业共有 254 家，且财税政策规定符合准入条件的加工

企业可享受 30%的增值税退税优惠。《废钢铁产业“十三五”发展规划》给出

的目标是到 2020 年，达到准入资格企业的加工量达到废钢消耗量的 50%以上。

▍ 风险因素：电炉钢产量释放不达预期、老旧废钢回收增速不达预期.

▍投资策略：我们认为废钢产业在今年仍将出现较明显的供需放量，且 2018 年废

钢破碎线本就存在一定程度短缺，废钢加工设备需求在今年有望继续提升，对此

首次覆盖，给予“强于大市”评级。建议关注 A 股市场仅有的两只废钢加工设备上

市标的: 华宏科技、天奇股份。

建议关注公司盈利一致预期

简称

收盘价

（元）

EPS（元） PE

评级

2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E

华宏科技

10.41 0.44 0.53 0.71 16.14 19.62 14.64

天奇股份

10.70 0.37 0.62 0.77 20.23 17.24 13.95

资料来源：Wind 一致预期注：股价为 2019 年 4 月 24 日收盘价

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钢铁行业深度报告｜2019.4.26

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废钢产业链概况................................................................................................................. 1

国内需求端：2019 年废钢需求有望再破新高，增速预计达 8.6% .................................... 2

废钢终端需求方向：主要应用于长流程与短流程炼钢 ....................................................... 2

回顾过去：2001 至 2016 年废钢消耗缓慢增长 ................................................................. 4

废钢产业转折点：2017 年“地条钢”取缔，表内废钢消耗爆发式增长 ................................ 5

未来需求测算（一）：预计长流程炼钢的废钢消耗在 2019 年达到高点 ............................ 7

未来需求增量测算（二）：产业结构转型确立，2019-2020 年电炉废钢消耗的复合增速为

20.6% .............................................................................................................................. 11

废钢总需求测算：2019-2020 年复合增速为 6.69% ........................................................ 15

国内供给端：老旧废钢为未来主要增量来源 ................................................................... 16

废钢来源简介与测算 ....................................................................................................... 16

自产废钢回收量预测：2019 年同比上升 4.01%，成为供给高点 .................................... 18

加工废钢回收量预测：2019 年同比上升 3.06%，成为供给高点 .................................... 19

老旧废钢回收量预测：2019-2020 年复合增速为 15%左右 ............................................ 20

废钢总供给测算：2019-2020 年复合增速为 8.98% ........................................................ 25

废钢进出口：总量小，对国内废钢供需影响微小 ............................................................ 26

进口端：废钢进口量逐渐减少，政策对废钢进口收紧 ..................................................... 26

出口端：高关税长期压制出口，大多数年份出口量不足 1 万吨 ...................................... 27

废钢产业中上游及竞争格局 ............................................................................................ 28

上游：废钢加工设备经历需求爆发阶段，进入持续增长期 ............................................. 28

中游：废钢回收与加工行业较分散，未来集中度有望持续提升 ...................................... 30

风险因素 ......................................................................................................................... 33

投资策略 ......................................................................................................................... 33

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钢铁行业深度报告｜2019.4.26

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插图目录

图 1：各类废钢示意图 ...................................................................................................... 1

图 2：2017 年我国废钢消耗情况拆分 ............................................................................... 1

图 3：废钢产业链示意图 ................................................................................................... 2

图 4：长流程与短流程炼钢对比示意图 ............................................................................. 3

图 5：废钢消耗具体流向示意图 ........................................................................................ 4

图 6：我国粗钢产量与废钢消耗量对比 ............................................................................. 4

图 7：我国表内废钢消耗量与同比增速 ............................................................................. 5

图 8：全国各省份地条钢产能取缔情况 ............................................................................. 5

图 9：废钢消耗由表外向表内转移示意图 ......................................................................... 6

图 10：全国钢铁总产能在 2015 年后进入减量化阶段 ...................................................... 7

图 11：2017 年后长流程钢企废钢比提升到新高度 ........................................................... 8

图 12：钢材周产量 .......................................................................................................... 11

图 13：中国各年的钢铁总产量与电炉钢产量对比 ........................................................... 12

图 14：2016 年全球及各国电炉钢产量占钢铁总产量比例 .............................................. 12

图 15：我国各年的新增高炉（生铁）产能 ..................................................................... 14

图 16：废钢来源示意图 .................................................................................................. 16

图 17：废钢协会统计口径内各年自产废钢与社会废钢回收量 ........................................ 17

图 18：2016-2017 年废钢供给量变化示意图 .................................................................. 17

图 19：2017 年中国各来源的废钢回收量 ....................................................................... 18

图 20：2017 年中国各来源的废钢回收量占比 ................................................................ 18

图 21：2017 年世界各来源的废钢回收量） .................................................................... 18

图 22：2017 年世界各来源的废钢回收量占比 ................................................................ 18

图 23：中国炼钢损耗比与世界炼钢损耗比对比 .............................................................. 19

图 24：全球自产废钢量与炼钢损耗率 ............................................................................. 20

图 25：全球加工废钢量与加工损耗率 ............................................................................. 20

图 26：中国历年的粗钢产量 ........................................................................................... 21

图 27：老旧废钢回收量测算示意图 ................................................................................ 21

图 28：日本钢铁积蓄量与老旧废钢发生率 ..................................................................... 22

图 29：日本钢铁产量与废钢消耗量 ................................................................................ 22

图 30：美国老旧废钢回收率在 2005 年达 75.72% ......................................................... 23

图 31：中国钢铁下游的用钢占比分布 ............................................................................. 23

图 32：2003-2010 年汽车产量 CAGR 达 22.4% ............................................................ 24

图 33：2003-2010 年机械耗钢 CAGR 达 16.7% ............................................................ 24

图 34：2003-2010 年空调产量 CAGR 达 12.8% ............................................................ 24

图 35：2003-2010 年冰箱产量 CAGR 达 18.4% ............................................................ 24

图 36：2003-2010 年洗衣机产量 CAGR 达 18.0% ......................................................... 25

图 37：2003-2010 年彩电产量 CAGR 达 8.8% .............................................................. 25

图 38：我国废钢进口量与进口量占总供给量比例 ........................................................... 26

图 39：国内废钢价格与进口废钢价格对比 ..................................................................... 27

图 40：中国历年的废钢出口量（万吨） ......................................................................... 28

图 41：我国的废钢回收与加工体系示意图 ..................................................................... 30

图 42：2017 年再生资源回收市场价值分布结构 ............................................................ 31

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钢铁行业深度报告｜2019.4.26

请务必阅读正文之后的免责条款部分

图 43：2016 年再生资源回收市场价值分布结构 ............................................................ 31

图 44：日本的废钢回收加工示意图 ................................................................................ 32

表格目录

表 1：取缔“地条钢”的相关政策 ......................................................................................... 6

表 2：2016 年与 2017 年废钢消耗拆分 ............................................................................ 7

表 3：钢铁行业环保相关政策 ............................................................................................ 8

表 4：2017 年前后钢铁行业环保限产政策对比 ................................................................ 9

表 5：2018 年 6-8 月环保限产对产量的影响估算 ............................................................. 9

表 6：2018-2020 年转炉炼钢对废钢消耗预测 ................................................................ 11

表 7：2018 年针对工业企业的环保治理上升到新高度 .................................................... 13

表 8：电炉扶持政策以及钢铁行业产能置换政策 ............................................................. 14

表 9：2018-2020 年电炉消耗废钢量测算（万吨） ......................................................... 15

表 10：2018-2020 年废钢总需求量测算 ......................................................................... 15

表 11：废钢各来源介绍 ................................................................................................... 16

表 12：2018-2020 年我国自产废钢量测算 ..................................................................... 19

表 13：2018-2020 年我国加工废钢量测算 ..................................................................... 20

表 14：钢铁各下游产品报废周期以及需求占比 .............................................................. 24

表 15：2018-2020 年我国老旧废钢回收量测算 .............................................................. 25

表 16：2018-2020 年我国废钢总供给量应测算 .............................................................. 25

表 17：废钢相关的固体废物的政策调整 ......................................................................... 27

表 18：废钢常见的加工处理方式 .................................................................................... 28

表 19：不同炼钢工艺对废钢质量的要求 ......................................................................... 29

表 20：废钢加工设备相关政策文件 ................................................................................ 29

表 21：《废钢铁加工行业准入条件（2016 年）》中对企业规模要求 ............................... 32

表 22：废钢加工企业相关政策文件 ................................................................................ 33

表 23：2018-2020 年废钢供需测算 ................................................................................ 33

表 24：废钢产业建议关注公司业绩一致预期 .................................................................. 34

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