【金融工程专题报告：基于机构持仓穿透的组合管理策略】
金融工程是一门综合了金融理论、数学模型和计算机技术的学科，它在投资领域中扮演着至关重要的角色。本报告聚焦于利用机构持仓穿透的策略来优化组合管理，旨在识别风险、发现潜在的投资价值。
1. **基金持仓穿透方法**
- **基金季报法**：这种方法依赖于基金定期发布的季报，揭示其前十大重仓股等信息，以了解基金的资产配置。虽然数据准确，但存在时间延迟。
- **回归法**：通过对基金净值变动与市场指数之间的关系进行回归分析，可以实时估算基金的行业配置，具有更好的数据时效性，但预测误差可能较大。
2. **回归穿透配置重仓行业策略**
- 这种策略利用回归法估算基金的行业配置，然后直接投资于这些重仓行业，表现与基金季报法相似，但提供了实时性和操作便利性。
- 回归法策略的优势在于无数据延迟，处理数据过程简化，以及能够灵活调整预测的行业配置。
3. **基于重仓行业配置的选股策略**
- 在选定的重仓行业中进一步进行基本面因子筛选，构建股票组合，长期来看，这种策略可以超越偏股混合型基金指数和沪深300指数，2020年除外。
- 这种主动量化策略为投资者提供了新的视角，尤其是在寻找超额收益方面。
4. **策略尝试与反思**
- 尝试改变行业配置的权重分配、设定不同的入选规则，或使用一致预期数据，但未见显著超额收益。
- 回归穿透基金风格配置虽能获得超额收益，但稳定性和行业配置策略相比略逊一筹。
5. **最新持仓情况**
- 截至2022年一季度，公募主动权益基金的前五大重仓行业是电力设备、银行、汽车、有色金属和社会服务，而重仓风格集中在大盘成长、中盘成长和中盘价值。
6. **风险提示**
- 该报告基于历史数据建立模型，市场不确定性可能导致模型表现与实际投资业绩存在差异。
本报告由广发证券发展研究中心的张超和罗军分析师撰写，他们提供了深入的行业洞察和数据分析。尽管罗军不在香港持牌，但团队的研究成果依然对全球投资者具有参考价值。报告提醒读者理解并考虑市场不确定性，谨慎运用模型结果进行投资决策。未来的研究将继续探索细分行业轮动和调仓时点优化等主题，以进一步提升组合管理策略的效果。
