20210712-中泰证券-隔膜行业湿法隔膜专题报告：行业特性决定竞争格局，龙头优势确保超额收益.pdf

隔膜行业是锂电池生产中的关键环节，尤其是对于电动汽车的电能存储具有重要意义。隔膜的主要功能是隔离正负极，防止直接接触造成短路，同时允许锂离子通过，确保电池能够安全充放电。在隔膜行业领域，湿法隔膜因其独特的工艺和性能优势，被广泛应用于高端锂离子电池中。 报告指出隔膜行业具备三大特征。第一个特征是重资产属性，这意味着隔膜行业具有较高的投资门槛。报告中提到，隔膜企业固定资产占比在40%以上，显著高于其他材料企业。高固定资产投入主要体现在基膜生产线上，投资回本周期较长。报告还提到，每亿平米基膜固定资产投资大约在1-1.5亿元以上，这样的投资规模意味着新建产线需要较大的资金支持，且不同企业在成本控制和管理上的差异导致了净利率的显著差异。 第二个特征是良品率相对较低。报告中指出，隔膜生产中的良品率通常在60%-70%之间，远低于电动汽车产业链中其他细分环节的良率水平。造成良品率低的原因主要在于生产工艺的复杂性，包括造孔技术、基体材料选择以及制造设备等因素。此外，隔膜生产过程中辅料回收困难以及分切造成的损耗也是导致良品率低的重要原因。在这一部分，报告中通过图表对比了湿法隔膜和干法隔膜的生产工艺流程，以及与其他材料生产流程的差异。 第三个特征是成本优势和工艺及专利。在基膜生产环节，产品同质化较高，导致成本成为这一环节企业竞争的核心要素。而在涂覆膜环节，产品多为定制化产品，工艺要求高，涂覆专利多被国际大公司把控，国内企业可以通过获得专利授权来形成专利护城河，从而掌握高端涂覆技术。 报告的第二部分分析了隔膜供应链与竞争格局。文中提到，中国隔膜企业正在全球范围内对电池厂进行配套，显示出中国在全球隔膜市场的影响力日益增加。根据BloombergNEF的数据，全球隔膜竞争格局主要由四个国家主导，其中中国份额占到43%，并呈现上升趋势。文中还提到，恩捷股份通过并购苏州捷力和纽米科技，进一步提升了市占率，形成了国内市场的“一超多强”竞争格局。 中泰证券研究所的这份报告详细分析了隔膜行业的三大特征及其对竞争格局的影响，特别强调了重资产属性、良品率低和成本优势对于隔膜行业的影响。报告通过对行业特征的深入分析，揭示了隔膜行业中企业如何通过技术、成本控制和专利战略来维持竞争优势。同时，报告也对全球和中国隔膜市场的竞争格局进行了梳理，分析了中国隔膜企业在全球市场的份额变化和未来趋势。通过这份报告，我们可以了解到隔膜行业的发展现状及其未来发展方向，对于投资者而言具有重要的参考价值。