【免费】深度报告-0907-东北证券-利元亨-688499SH-深耕智能制造装备_新能源汽车助力再次腾飞_30页

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[Table_Info1]

利元亨(688499)

机械设备

[Table_Date]

发布时间：2021-09-07

[Table_Invest]

买入

首次

覆盖

[Table_Market]

股票数据

2021/09/07

6 个月目标价（元）

360.00

收盘价（元）

305.00

12 个月股价区间（元）

165.15~368.01

总市值（百万元）

26,840.00

总股本（百万股）

A 股（百万股）

B 股/H 股（百万股）

0/0

日均成交量（百万股）

[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

[Table_Trend]

涨跌幅（%）

12M

绝对收益

-17%

相对收益

-17%

[Table_Report]

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[Table_Author]

证券分析师：张晗

执业证书编号：S0550518060005

（021）20361113

zhanghan@nesc.cn

证券分析师：刘军

执业证书编号：S0550516090002

（021）20361113

[email protected]

[Table_Title]

证券研究报告 / 公司深度报告

深耕智能制造装备，新能源汽车助力再次腾飞

报告摘要：

[Table_Summary]

锂电设备持续发力，业绩实现高涨。2017-2021H1，公司锂电设备营收分

别为 3.48/6.04/7.77/11.89/9.45 亿元，稳定保持 80%以上总营收占比，其

中，2021H1 营收占比高达 90.28%；2020 年，公司营业收入 14.30 亿元

（yoy60.87%）；2017-2020 年，营收实现 CAGR50.61%的高增长；2021H1，

公司营收 10.47 亿元（yoy108.41%）；2020 年，公司归母净利润 1.40 亿

元（yoy50.89%）， 2021H1 0.99 亿元（ yoy998.63%）； 2017-2020 年

CAGR57.72%。锂电设备板块的持续发力带动公司业绩的不断高增。

持续高研发投入，专机向整线演进。2020 年，公司研发投入 1.64 亿元

（yoy30.58%），占营收比重 11.48%，在同行业公司中处于较高水平；

2021H1，公司研发投入 1.23 亿元，占营收比重 11.75%，持续高额研发

投入预埋高增长伏笔。同时，公司产品基本覆盖锂电池中后段所有工艺，

部分环节实现整线集成，能为客户提供整套自动化解决方案。

深度绑定新能源科技，消费锂电贡献稳定营收。由于可穿戴设备等新兴

消费电子的流行，全球消费锂电需求将持续升温，据起点研究院预测，

全球 3C 消费锂电池出货量将达 115.2GWh，2021-2025 年 CAGR14.09%。

公司深度绑定新能源科技，2020 年新能源科技收入 10.05 亿元，占公司

总营收70.28%；2020 年，软包电池在全球消费锂电中渗透率达到55.83%，

软包电池渗透率不断提升，新能源科技有望抢占更多市场份额，公司消

费锂电板块继续贡献稳定营收。

锂电扩产浪潮来袭，动力锂电助力腾飞。新能源汽车高景气拉动锂电需

求攀升，各大电池厂商纷纷推进扩产计划，动力锂电设备市场广阔。我

们测算，2025 年，全球锂电设备市场规模有望达到 1,767.5 亿元，2021-

2025 年 CAGR29.85%。公司已于宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、

欣旺达等知名厂商建立长期稳定合作关系，动力锂电在手订单规模可观，

未来增量可期。

投资建议与评级：预计公司 2021~2023 年净利润为 2.25 亿、4.58 亿和

7.12 亿，PE 为 119 倍、59 倍和 38 倍，首次覆盖给予“买入”评级。目

标价 360.00/股。

风险提示：下游电池厂扩产不及预期，公司订单不达预期。

[Table_Finance]

财务摘要（百万元）

2019A

2020A

2021E

2022E

2023E

营业收入

889

1,430

2,304

4,262

6,393

(+/-)%

32.35%

60.87%

61.11%

85.00%

50.00%

归属母公司净利润

140

225

458

712

(+/-)%

-26.54%

50.89%

60.12%

103.59%

55.47%

每股收益（元）

1.06

1.60

2.56

5.20

8.09

市盈率

0.00

119.34

58.62

37.70

市净率

0.00

20.70

15.34

11.05

净资产收益率(%)

14.48%

13.39%

17.34%

26.17%

29.31%

股息收益率(%)

0.00%

总股本 (百万股)

-20%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2021/7 2021/8 2021/9

利元亨沪深300

 
 
 
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[Table_PageTop] 
利元亨/公司深度 
 
目  录 
1.  锂电设备行业后起之秀 ...................................................................................... 4 
1.1.  深耕智能制造装备，锂电板块强势崛起 ............................................................................... 4 
1.2.  股权结构清晰集中，股权激励到位 ....................................................................................... 4 
1.3.  锂电设备营收稳定，专机向整线逐步演进 ........................................................................... 5 
1.4.  营收表现向好，毛利率有望回升 ........................................................................................... 9 
1.5.  研发投入高，技术体系清晰成熟 ......................................................................................... 11 
2.  新能源汽车助力，锂电需求持续提升 ............................................................ 12 
2.1.  国内锂电设备行业龙头，多段工艺实现整线集成 ............................................................. 12 
2.2.  国内锂电设备实现进口替代，高成长性+高盈利性优势明显 ........................................... 13 
2.3.  需求端：消费锂电板块稳定增长，动力锂电期待业绩高增 ............................................. 15 
2.3.1.  锂电池行业对智能制造装备市场需求不断攀升 ...................................................................................... 15 
2.3.2.  锂电池龙头企业深度绑定，消费锂电板块营收稳定增长 ...................................................................... 16 
2.3.3.  新能源汽车持续升温，动力锂电前景广阔 .............................................................................................. 19 
2.4.  供给端：高研发投入助力技术延展，产能扩张加码公司未来 ......................................... 21 
2.4.1.  技术路线延申与成熟，巩固竞争优势 ...................................................................................................... 21 
2.4.2.  产能扩张+技术研发助力腾飞 ................................................................................................................... 21 
3.  智能制造装备市场广阔，公司持续受益 ........................................................ 22 
3.1.  市场扩张迎机遇，核心零部件进口替代提上议程 ............................................................. 22 
3.1.1.  汽车零部件制造实现数字化工厂升级，营收仍不稳定。 ..................................................................... 22 
3.1.2.  海外龙头市占率高，核心零部件进口替代逐步推进 .............................................................................. 23 
3.1.3.  市场扩张+战略得当，公司发展走向正轨 ............................................................................................... 24 
3.2.  跨领域研究优势显现，下游应用不断拓展 ......................................................................... 26 
4.  投资建议及风险提示 ........................................................................................ 27 
 
 
图表目录 
图  1：公司发展历程 ................................................................................................................................................... 4 
图  2：公司股权结构 ................................................................................................................................................... 5 
图  3：2017-2021 年公司各业务板块营业收入（亿元） ......................................................................................... 8 
图  4：2017-2021 年公司营收构成（%） ................................................................................................................. 8 
图  5：公司主要产品演进过程 ................................................................................................................................... 9 
图  6：2017-2021 年公司营业收入（亿元） ........................................................................................................... 10 
图  7：2018-2020 年公司海外营业收入（亿元） ................................................................................................... 10 
图  8：2017-2021 年公司毛利率水平（%） ........................................................................................................... 10 
图  9：2017-2020 年公司各业务板块毛利率水平（%） ....................................................................................... 10 
图  10：2017-2021 年公司费用率情况（%） .......................................................................................................... 11 
图  11：2017-2021 年公司归母净利润（亿元） ...................................................................................................... 11 
图  12：2017-2021 年公司研发投入（亿元） .......................................................................................................... 11 

 
 
 
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[Table_PageTop] 
利元亨/公司深度 
 
图  13：2018-2020 年同行业公司研发费用率（%） .............................................................................................. 11 
图  14：公司技术体系 ............................................................................................................................................... 12 
图  15：海葵智造图示 ............................................................................................................................................... 12 
图  16：锂电池生产流程 ........................................................................................................................................... 13 
图  17：2017-2020 年竞争公司营业收入（亿元） ................................................................................................. 14 
图  18：2017-2021 年竞争公司毛利率（%） ......................................................................................................... 14 
图  19：2018-2025 年全球锂电设备市场规模预测（亿元） ................................................................................. 15 
图  20：2013-2021 年全球智能手机出货量（亿台） ............................................................................................. 17 
图  21：2013-2021 年全球 PC 出货量（亿台） ...................................................................................................... 17 
图  22：2020 年全球消费锂电池产品分布（%） .................................................................................................. 17 
图  23：2015-2021 年全球可穿戴设备市场规模（亿美元） ................................................................................. 17 
图  24：2016-2025 年全球 3C 消费锂电池出货量（GWh） ................................................................................. 18 
图  25：2018-2020 年公司前五大客户营收（亿元） ............................................................................................. 19 
图  26：2018-2020 年新能源科技营收（亿元） ..................................................................................................... 19 
图  27：2018-2025 年国内及全球新能源汽车销量（万辆） ................................................................................. 19 
图  28：2020 年全球新能源汽车销量占比（%） .................................................................................................. 19 
图  29：2021H1 全球动力电池装机量分布（%） ................................................................................................. 20 
图  30：2017-2020  年公司动力锂电产品营收（亿元） ........................................................................................ 21 
图  31：2018-2020  年公司核心技术产品收入（亿元） ........................................................................................ 21 
图  32：2018-2020  年公司锂电产品产销量（台/套） ........................................................................................... 22 
图  33：2018-2020  年公司汽车零部件营业收入（亿元） .................................................................................... 23 
图  34：汽车制造智能装备产业链 ........................................................................................................................... 24 
图  35：2017-2021 年国内智能制造装备产值规模及预测（亿元） ..................................................................... 25 
图  36：2017-2020 年国内智能制造系统解决方案市场规模（亿元） ................................................................. 25 
图  37：公司“海葵制造”数字化智能工厂 ............................................................................................................... 26 
图  38：公司客户领域广泛 ....................................................................................................................................... 27 
图  39：盈利预测 ....................................................................................................................................................... 27 
 
表  1：公司锂电业务板块主要产品 ........................................................................................................................... 6 
表  2：海内外锂电池设备企业主要产品 ................................................................................................................. 14 
表  3：行业主要产业政策 ......................................................................................................................................... 16 
表  4：2018-2025 年宁德时代扩产规模（GWh） .................................................................................................. 20 
表  5：汽车零部件设备产销量及售价 ..................................................................................................................... 23 
表  6：汽车制造智能装备主要竞争企业 ................................................................................................................. 24 
 
   