机械行业光伏设备专题系列之一：平价是主线，突围看技术-0624-招商证券-36页.pdf
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平价是主线，突围看技术
2019 年06 月 24 日
光伏设备专题系列之一
上证指数
3008
行业规模
占比%
股票家数（只）
347
9.6
总市值（亿元）
27692
5.2
流通市值（亿元）
20245
4.6
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
4.7
20.3
10.3
相对表现
0.2
-6.3
3.6
资料来源：贝格数据、招商证券
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略--围绕逆周期、低估值、科创主线
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降成本是光伏行业永恒的命题，得益于此，18/19 年 PERC 产能快速扩张，目前已
成主流技术，同时光伏平价及 TOPcon、HJT 技术已提上日程，未来将催生大量
设备需求，我们看好光伏设备长期发展。本报告聚焦电池片设备，以“平价”及
“技术”为主轴，梳理行业投资机会，推荐关注迈为股份、捷佳伟创（电新覆盖）。
❑ 平价是主线：催生国内海外市场繁荣。平价上网是光伏行业的终极目标，因
而如何降成本也成为光伏行业永恒的命题，电池片环节的降成本主要通过工
艺端和设备端两方面实现，也由此设备商和下游电池片厂商关系愈发紧密：
电池片厂商不断进行工艺更迭，设备商配合其需求改进设备，导致设备普遍
同质化，技术代差缩小，如此往复形成正循环带动生产成本不断下降，叠加
产业上下游各环节成本的降低，2018 年组件成本才能下降 30%。即便如此，
“531”补贴政策加速退坡、各环节产品价格应声下跌，众多光伏企业的国内
平价上网之路仍走得非常艰难，但也倒逼行业进一步降本增效，带来了日益
扩大的全球市场，预计美国 2019 年光伏新增装机量约为 11GW，同比略有增
长，中国、印度、日本保持平稳，欧盟 2019 年将有明显增长，西班牙启动平
价上网项目，法国、荷兰、意大利等国也有明显增长。随着光伏平价上网的
到来，全球光伏需求仍将保持增长，打开更加广阔的电池片生产设备空间。
❑ 突围看技术：电池片高效 HJT 技术有望在未来 2-3 年推广，Topcon 也会占据
一定份额，有望催生大量设备需求。531 之后成本迅速下降 30%，主要归功于
PERC 技术的普及，一代技术、一代设备，PERC 电池在原有设备上新增加背
面镀膜及激光开槽两大工序，对 PERC 产能的新一轮投资开启了设备商的发
展黄金期。降低成本主要通过提高效率（由设备商主导，①提高运行效率，
主要体现在设备单位产量提升；②提高电池片转换效率，如减少光衰等，同
种设备不同厂家效率差距可达 1%）及提升良率（由电池厂商主导，相同设备
不同厂商良率差距可达 5%）两种方式。对设备商来讲，提高设备单位产量，
长远来看，反而会缩小自身空间，所以真正突围，要看如何提高转化效率，
也就是工艺技术上的突破。未来技术主要向精细化发展，整体由 P 型向 N 型
发展，目前的 TOPcon、HJT 技术都已成功经过实验室阶段，乐观估计 HJT 技
术 2020 年有望大规模推广，可能成为光伏行业大洗牌契机。
❑ 电池片设备行业面向百亿空间，若 2020 年平价达成有望继续超预期。根据产
业链调研反馈，预计 2019 年全球 PERC 电池产能增长 40GW，2020 年 30GW，
新建产能和改造产能比例约为 8:2，而新建产能设备投入约 3 亿元/GW，改造
产能设备投入约 0.8 亿元/GW，则 2019/2020 年设备空间可达 102 亿、77 亿，
2019 年对应制绒设备、扩散炉、刻蚀机、激光设备、自动化设备空间各自约
10 亿，正面 PECVD 空间 20 亿，背面 PECVD 空间 30 亿，丝网印刷 15 亿。
诸凯 S1090518070005
吴丹 S1090518090001
刘荣 S1090511040001
研究助理
时文博
❑ 前段后段格局已定，推荐关注两大龙头：迈为股份、捷佳伟创（电新覆盖）。
前段设备龙头捷佳伟创市占率40-50%，后段设备龙头迈为股份市占率70%，
目前有相互渗透的趋势，捷佳伟创在2019SNEC展推出丝网印刷设备，而迈为
股份也准备推进PECVD设备，我们认为前段后段设备相互渗透难度较大，并
非由于技术壁垒，而是口碑及工艺设计、调试服务等隐形壁垒。市场格局发
生重大变化可能性较小，但产品毛利率承压趋势明显。未来捷佳伟创倾向纵
向扩张，涉足整线业务，而迈为股份横向发展，在锂电卷绕机、半导体晶圆
切割机等领域布局。两大龙头积极拓展空间，有望分享新一轮设备投资红利。
❑ 风险提示：政策变动风险、贸易摩擦风险、宏观经济风险
-20
-10
0
10
20
30
Jun/18 Oct/18 Jan/19 May/19
(%)
机械
沪深300
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