固收年度策略：房地产篇，渐入寒冬，待政策博弈-0108-华鑫证券-11页.pdf
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华鑫证券·固收专题
证券研究报告
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年度策略
华鑫证券 研究发展部
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联系人：
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华鑫证券有限责任公司
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邮编：200030
电话：（86 21）64339000
网址：http://www.cfsc.com.cn
摘要：
2018 年销售增速下行，2019 年仍不乐观。如果后续限贷、首付比例等贷款
政策不放松，未来销量仍难以见到显著回升。2019 年棚改力度较去年下降，货
币化安置的比例退坡，三四线城市房地产需求支持减弱。
今年房地产投资或较去年回落。一系列数据反映出的现象，销售下行，房地
产库存快速回升，拿地热情明显减弱，融资趋紧。新开工和期房库存的回升显示
房企加速推盘以提高周转速度。但销售回落，又导致了竣工较低和施工面积的上
升。限贷和首套房利率等政策不放松的情况下，需求难起，供给增大。购地支出
和房地产建安支出都难见上行，预计房地产投资较去年有明显的回落。
房地产政策存在博弈的空间。今年政策产难见全面性的放松，但可能出现一
城一策的灵活调整。如果需求政策不放松的情况下，库存的回升会给今年部分城
市一手房市场带来供给压力，价格波动幅度加大，而地方政府的土地出让收入也
会面临较大的挑战，基建补短板的资金来源目前也没有完全脱离土地财政。因此
我们不排除今年房地产政策出现部分松动的可能。
风险提示：房地产调控政策难以放松，投资与土地出让不及预期
2019 年 01 月 08 日
固收专题
固收年度策略：房地产篇——渐入寒冬，待政策博弈
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