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摘要
品牌服装:疫后复苏,关注高景气及需求弹性较大的赛道龙头
2022年需求承压:多地疫情反复带来的客流下降、物流受阻、失业率提升等因素,导致整体内需偏弱,服装零售表现不佳。除运动
保持较高景气度外(22H1收入/净利润分别同比+19.7%/+4.4%),其余板块前三季度收入利润均承压,需求走弱下整体库存高企。
2023Q2需求有望复苏:防疫政策自2022年12月开始优化,以中国香港&中国台湾为鉴,同时考虑到可选消费在2020年复苏的节奏,
我们预计服装需求有望于2023Q2左右复苏。
疫情加速行业出清,国货龙头逆势修炼内功,实现品牌力和市占率双提升:国产龙头通过科技赋能推出高性能、高性价比产品,同
时持续优化线下渠道结构、积极发力线上新兴平台,加强数字化+柔性供应链建设,推进全域协同提升运营效率。2019至2021年,
运动/童装/男装/家居行业CR20国货份额分别提升2.7/0.4/0.7/2.1 pct。
建议关注:1)受益于疫后健康意识提升的高景气运动赛道,关注前期需求放缓预期下回调明显的国牌运动龙头安踏体育和李宁;2)
符合疫后高性价比趋势、客群收入水平或将改善的大众休闲服饰,关注低估值大众童装龙头森马服饰、男装龙头海澜之家。
纺织制造:2022年国内疫情&海外高通胀影响消费,静待2023年内外需相继复苏,关注运动制造龙头及差异化先行者。
内需:疫情持续影响2022年国内服装消费,Q4起品牌持续加大去库力度,随着近期防疫放松政策优化、库存逐渐去化以及低基数
因素,2023Q2有望轻装上阵,内需呈现环比复苏趋势。
外需:2022年欧美通胀水平居高、海外消费者信心不足,导致海外服装零售增速持续放缓,叠加前期因全球供应链紧张而加大补库
下,众多国际头部运动品牌库存水平达历史新高。进而影响中国&越南纺织服装外贸订单,二者出口增速于2022Q3出现明显回落。
我们预计短期需求仍有压力、品牌仍将处于去库阶段,后续随库存压力减弱,外需有望于2023H2改善。
逆境下强者愈强:2022全年纺织业低景气,纺企亏损面同比上升,或加速行业出清。同时,逆境下客户更加重视供应链抗风险能力,
龙头厂商稳定性、规模及配合度等优势凸显,行业集中度有望提升。
建议关注:大客户订单有望恢复、新客户持续拓展的运动制造龙头华利集团、申洲国际;以及凭借技术突破实现转型,2023年新产
能加速投产的高端差异化升级先行者台华新材。
风险提示:疫情反复风险;经济增速放缓超预期风险;原材料大幅波动风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不
及时的风险。