二季度投资策略展望：金融拥抱创新、制度变革序章-0403-国信证券-27页.pdf
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策略研究
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证券研究报告—策略专题
投资策略
2019 年二季度投资策略展望
2019 年 04 月 03 日
一年沪深 300 与深圳成指走势比较
市场数据
中小板/月涨跌幅(%)
7,588/-3.87
创业板/月涨跌幅(%)
1,555/-4.07
AH 股价差指数
2,164
A 股总/流通市值 (万亿元)
49.84/36.05
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不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
专题策略
金融拥抱创新、制度变革序章
核心观点
展望 2019 年全年，我们认为驱动市场运行的逻辑主线可能主要是两个：第一，
金融供给侧改革下的资本市场“基础性制度建设”；第二，“宽信用”条件下的
“基本面拐点”可期。我们认为在经济加快向高质量发展模式转变的过程中，
中国有望诞生一大批盈利能力持续稳定较高的优秀上市公司，龙头公司估值溢
价是确定性最强的结构特征。当前 A 股市场仍在估值修复过程中，主要估值
指标相比以往历次的 3000 点时均处于较低的位置，因此当前权益资产仍具有
较好的投资性价比。结构上我们建议建议重点关注三个方向：龙头、科技、2B
端，暨一是 ROE 持续稳定较高的龙头企业、二是以 5G 和人工智能为代表的
科技前沿板块、三是对公服务 2B 端的优势企业。
贯穿 2019 年的两条逻辑主线
展望 2019 年全年，我们认为驱动市场运行的逻辑主线可能主要是两个：
第一，金融供给侧改革下的资本市场“基础性制度建设”。实业立国是一个国
家经济发展的根本基础，实业的发展离不开技术的创新、产业的升级。推动科
学技术的不断创新与进步，处理好金融与实体经济的关系，对我国当前乃至长
远的经济繁荣具有突出意义。中共中央政治局第十三次集体学习时强调，要深
化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。金融供给侧改革的提
出将金融市场的战略地位空前提高，资本市场新一轮基础性制度建设将迅速推
进，我们相信这将使得资本市场进入到一个新的时代，股票市场或能以更加健
康、成熟的方式迎来新一轮的牛市行情！
第二，“宽信用”条件下的“基本面拐点”可期。我们认为从“反弹”到“反
转”，核心条件是“基本面拐点”的出现，这个目前确实还没有看到，但没有
看到不代表不会出现，中美历史经验告诉我们，股市表现永远都是领先的。今
年 1 月和 2 月金融数据的波动均较大，但是综合前两月金融数据总体来看，依
然可以清晰地看到 2019 前两个月社融余额的累计增速要高于 2018 年底的水
平，宽信用格局已经出现，且信用结构仍在持续改善。中国经济中“宽信用”
历来是经济基本面的领先指标，因此后续“基本面拐点”是可以期待的。
2019 年二季度投资机会展望
第一，龙头公司估值溢价是确定性最强的结构特征。我们认为在经济加快向高
质量发展模式转变的过程中，中国有望诞生一大批盈利能力持续稳定较高的优
秀上市公司，龙头公司估值溢价是确定性最强的结构特征。
第二，当前权益资产仍具有较好的投资性价比。当前 A 股市场仍在估值修复
过程中，主要估值指标相比以往历次的 3000 点时均处于较低的位置，因此当
前权益资产仍具有较好的投资性价比。
第三，结构上我们建议建议重点关注龙头、科技、2B 端三个方向：一是 ROE
持续稳定较高的龙头企业、二是以 5G 和人工智能为代表的科技前沿板块、三
是对公服务 2B 端的优势企业。
风险提示
经济基本面加速下滑，全球经济放缓冲击国内市场，短期市场剧烈波动
0.0
0.5
1.0
1.5
J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18
沪深300 深证成指
20160527/36139/20190403 13:14
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