川财证券研究报告
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图表目录
图 1： 大类资产表现普遍好于 2018 年 ....................................................................................... 5
图 2： 波动率水平较去年同期下行 ............................................................................................. 5
图 3： 资产价格主导因素切换 ..................................................................................................... 6
图 4： 美元升值放缓有利于新兴市场 ......................................................................................... 6
图 5： 低增长下成长享受更多溢价 ............................................................................................. 6
图 6： 美国劳动力市场接近极限 ................................................................................................. 7
图 7： 近几轮经济周期中国均领先于欧美 ................................................................................. 7
图 8： 美国非金融企业部门杠杆率已超出 08 年水平 ............................................................... 7
图 9： 但居民部门负债水平尚较为稳定 ..................................................................................... 7
图 10： 景气回落下出口仍将承压 ............................................................................................. 8
图 11： 新兴市场出口同步走弱 ................................................................................................. 8
图 12： 美欧景气缺口弥合 ........................................................................................................ 8
图 13： 国内货币政策空间进一步打开 ..................................................................................... 8
图 14： 去库存周期尚未走完..................................................................................................... 9
图 15： 原材料库存 .................................................................................................................... 9
图 16： 土地市场大概率继续下落 ............................................................................................. 9
图 17： 房地产开发市场主要指标均下行 ................................................................................. 9
图 18： 地产销售已经转负 ...................................................................................................... 10
图 19： 按揭贷款利率连续下行 ............................................................................................... 10
图 20： 地方政府债和专项债发行加速 ................................................................................... 10
图 21： 基建投资增速反弹 ...................................................................................................... 10
图 22： 工业用地成交下行 ...................................................................................................... 11
图 23： 企业盈利因素压制制造业投资 ................................................................................... 11
图 24： 居民可支配收入下行................................................................................................... 11
图 25： 地产后周期消费品承压 ............................................................................................... 11
图 26： 银行总资产增速回升................................................................................................... 12
图 27： 超储率维持低位 .......................................................................................................... 12
图 28： 预期 M1 增速二季度小幅上升 ..................................................................................... 12
图 29： 实体经济融资有望小幅回暖 ....................................................................................... 12
图 30： 利率中枢预计仍维持低位 ........................................................................................... 13
图 31： 近 10 年二季度利率中枢下滑年份居多 ..................................................................... 13
图 32： 委托贷款预计二季度末出清完成 ............................................................................... 13
图 33： 一般加权贷款收益率有望持续走低 ........................................................................... 13
图 34： 信用利差下行空间有限 ............................................................................................... 14
图 35： 地方政府债务到期二季度开始上升 ........................................................................... 14
图 36： 存栏加速去化或导致猪价剧烈上行 ........................................................................... 15
图 37： 外购仔猪毛利已经反弹 ............................................................................................... 15
图 38： 国内货币条件并不支持通胀系统性上行 ................................................................... 15
图 39： 库销比情况并不乐观................................................................................................... 15
图 40： 全球景气回落抑制油价过快上行 ............................................................................... 16
图 41： 加息后半段油价上行往往放缓 ................................................................................... 16
图 42： 部分行业库存较高 ...................................................................................................... 16
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