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新能源汽车行业深度:特斯拉国产扩需,欧洲车拐点已至-0505-方正证券-56页.pdf
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新能源汽车行业深度:
特斯拉国产扩需,欧洲车拐点已至
证券研究报告
电新行业
2020年5月5日
分析师: 申建国 执业证书编号:S1220517110007
联系人: 曹特
特斯拉中国工厂将成为其全球生产中心,带动国产供应链结构性机会。
1、在疫情影响下,美国工厂停产,上海工厂持续生产,重要性提升。2、国产特斯拉各产
品线合作、研发加速,反映特斯拉国产化的迫切性。3、国产特斯拉成本优势显著,随着供
应链国产化率提高,成本有望持续下行,目前已经切入30万元以下市场。4、电池供应商由
松下转化为LG+宁德时代,国产电池材料供应商有望充分受益,是结构性投资机会。
预计欧洲需求保持强劲,短期受限于电池供给。
从一季度新能源车销量、渗透率来看,在政策刺激下,欧洲新能源车市场需求增长强劲。
短期受疫情影响需求有所回落,我们预计疫情缓和后,海外需求空间马上打开。供给端受
限于电池产能,产出有限。目前车厂停工,但LG波兰工厂在持续生产,有望在二三季度带
来新能源车的产销增长。疫情仅延后了海外产业链扩张速度,并没有影响空间/格局/估值。
2020补贴政策落地,有望刺激磷酸铁锂需求增长。
2020年补贴政策时限延长,退坡缓和,我们认为国内新能源车需求有望复苏。在补贴影响
下,我们认为在7月前可能出现低续航&高价车的抢装行情。随着技术的提升,磷酸铁锂在
能量密度方面和三元电池的差距缩小,在30万元限价以及公共交通补贴超预期的影响下,
磷酸铁锂的成本优势凸显,需求有望增长。
推荐关注:宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中国宝安、天奈科技
风险提示:新冠疫情影响超预期,新能源汽车产业政策不达预期,新能源汽车产销增长
不达预期等
观点摘要
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目录
特斯拉:中国成为全球生产主基地
欧洲市场:格局未变
国内市场:退补放缓,刺激需求
投资建议及标的
特斯拉2019 年 11 月宣布在柏林建设第 4 号超级工厂,同时计划在全球建设 10-12 座超
级工厂。目前特斯拉在全球共有 6 家工厂,布局美国 3 座,欧洲2 座,中国1 座。
中国工厂vs美国工厂
资料来源:特斯拉官网,斱正证券研究所
图表 1:特斯拉全球工厂布局规划
由于美国疫情的影响,特斯拉关停了
美国工厂。我们预计短期复工难度大
,即使复工之后,由于美国无法完全
控制住疫情,生产效率恢复有限。
特斯拉上海工厂于 2 月 10 日起开始全
面复工,二期工程建设也在全力推进
中,预计年内完工。目前复工率已超
九成,有望加速零部件国产化,利好
国内供应链。
顺理成章,特斯拉上海工厂的重要性
大大提高。
中国工厂vs美国工厂
资料来源:特斯拉官网,斱正证券研究所
图表 2:特斯拉销量增速迅猛
图表 3:特斯拉中国工厂&美国工厂对比
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1
特斯拉销量(辆)
同比
上海工厂 美国工厂
Model 3 150000辆 Model S/X 90000辆
Model Y 在建 Model 3/Y 400000辆
规划产能50万辆,Model Y
预计2021年投产,且产能
不低于Model 3
2020年中Model 3/Y产能
将达到50万辆
周产能
2000-3000辆
(疫情期间约1000辆)
9400辆
(疫情期间暂停)
单位产能资本开支
35% 100%
电池供应商 LG、宁德时代 松下
产能
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woisking2
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