投资要点
1-3月：批签发速度大幅提升，累计批签发量同比增长38%，增幅环比缩窄，品类整体格局稳定
2020年1-3月，疫苗行业整体批签发量为14835万支，同比提升38%，环比增幅缩窄。品种结构稳定：1）品种：
脊髓灰质炎、百白破系列、肝炎为前三大类疫苗，市场占比分别为18%、17%、16%；2）免疫规划疫苗、非免疫
规划疫苗市场份额分别为71%和29%。
品类结构分化明显，重磅二类苗及部分一类苗品类批签发量实现增长
1-3月多品类实现增长：1）多联苗：三联苗、四联苗批签发数量放量带动品类增长274%；2）肺炎：批签发同比
大幅增长131%，沃森生物新品种上市带动批签发量增长；3）宫颈癌：批签发量同比增长41%；4）轮状病毒肠炎：
批签发量同比增长66%。
上市公司：代理品种带动智飞生物批签发量大幅增长307%，沃森生物保持快速增长
智飞生物：2020年1-3月实现批签发647.0 万支，同比增长307%，环比增速放缓，自主品种和代理品种批签发量同
比均有增长。代理品种3月单月无批签发，自主品种实现批签发273.2万支。展望未来：1）部分存量自主产品预灌
封剂型替代西林瓶剂型，20 年迎来品种间接价格提升；2）三联苗冻干剂型CDE已承办正在等待受理通知；3）EC
诊断试剂盒及微卡苗有望近期获批；4）加强5价轮状病毒及4价流脑结合疫苗销售。
沃森生物：2020年1-3月实现批签发1143.9万支，同比增长85%，主要由2价脑膜炎多糖疫苗及吸附无细胞百白破
联苗带动增长。重磅品种13价肺炎疫苗实现首批批签发14.1万支。展望未来：1）13价肺炎疫苗已实现批签发，未
来放量有望带动公司快速增长；2）2价HPV疫苗已进入三期关键时点，处于收集病例及分析的最后阶段。
康希诺生物：公司尚无批签发品种，管线储备丰富，长期发展可期：1）Ad5-EBOV：已经获批上市，国家储备品
种，战略意义重大；2） MCV4：目前国内无4价脑膜炎结合疫苗，预计2 020年获批上市，替代存量多糖疫苗，市
场潜力巨大；3） MCV2：有望替代多糖疫苗，目前正在报产，预计年内获批；4）重组新型冠状病毒疫苗进入临床
II期，战略意义重大。
风险提示
批签发速度放缓、产品价格波动、产品安全性风险、新品种上市进度低于预期、批签发数据不代表实际销售数据。
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