医药行业中报总结：整体承压，板块分化明显，细分领域头部公司继续领跑-0901-国盛证券-55页.pdf

【医药行业2019年中报总结】：在2019年的上半年，医药行业面临整体压力，增速出现下滑，但板块间的分化显著。行业内的头部公司在细分领域继续保持领先地位。这一现象体现在医药制造业的数据中，2019年上半年行业收入增速为8.5%，利润总额增速为9.4%，相比2018年同期分别下降4.8和5.0个百分点。主要原因是2018年全面实施的两票制导致了低开转高开的高基数效应，使得2019年的增速放缓。然而，从季度数据来看，2019年第二季度相比第一季度已有改善，全年预计收入和利润增速将维持在10%左右。 在样本医院终端数据方面，2019年上半年药品销售增速为10.98%，远高于2018年上半年的2.91%。尽管样本医院数据可能因仅覆盖等级医院而存在局限性，但数据显示，内资和外资企业的专科用药需求强劲，特别是抗肿瘤类医保谈判产品的放量，体现出医药行业的高景气度。辅助用药销售量的大幅下降并未显著影响整体增长。 医药行业上市公司的整体业绩也反映出压力，2019年上半年收入增速从去年同期的22.46%降至14.97%，净利润增速从17.25%降至9.13%，扣非后净利润增速更是从21.06%降至4.55%。原因包括两票制影响、流感疫情对部分企业的影响、大宗原料药价格波动以及高景气细分领域2018年的高基数效应。 各子行业增速呈现分化状态，生物制品、医疗器械和医药商业板块展现出较强的业绩逻辑，生物制品受益于大品种疫苗的推动，医疗器械得益于行业的快速扩容，医药商业则可能出现业绩拐点。化学制剂和原料药板块则在逐步恢复。随着医药行业进入细分领域的个股时代，有12个重点细分领域如化药龙头、创新药、创新药服务商、医药流通、创新疫苗、血制品、肝素、医药健康消费品、特色品牌OTC、药房、品牌连锁医疗服务和IVD等受到重点关注。 基金持仓数据显示，2019年第二季度医药行业的持仓比例保持稳定，尽管整体持仓水平略有下降，但头部公司（核心资产）成为了主流配置，吸引了大量资金的流入。医药板块的弹性属性相对较弱，但在中报业绩披露后，业绩成长性好、估值较低的医药股受到了投资者的关注。 然而，行业仍面临风险，如负向政策的持续超预期和行业增速不及预期等。未来医药行业的走势将继续取决于政策环境、市场需求和企业创新能力等因素。 医药行业在2019年上半年经历了挑战，但优质企业和细分领域头部公司凭借其竞争力和市场地位，依然保持着增长势头。投资者应关注政策动态、行业发展趋势以及具体企业的业绩表现，以做出更明智的投资决策。