宽信用系列报告之四：宽信用的挑战，地产枢纽作用弱化-0120-华泰证券-12页.pdf
需积分: 0 111 浏览量
2023-07-27
13:36:57
上传
评论
收藏 670KB PDF 举报
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
证券研究报告
固定收益研究/专题研究
2019 年01 月20 日
张继强
执业证书编号：S0570518110002
研究员
zhangjiqiang@htsc.com
芦哲
执业证书编号：S0570518120004
研究员
luzhe@htsc.com
1《固定收益研究: 央行直接入市？日央行绝
非好榜样》2019.01
2《固定收益研究: 银行永续债：资本补充的
新利器？》2019.01
3《固定收益研究: 民企纾困基金模式解析》
2019.01
宽信用的挑战：地产枢纽作用弱化
——宽信用系列报告之四
核心观点
2018 年经济的内部压力来自于融资渠道收缩、融资主体受抑导致的信用坍
塌，2019 年宽货币能否走向宽信用是宏观经济的核心主题之一。针对中国
较为特殊的经济结构和金融体系，地产行业一定程度上扮演着关键角色。
历史上，房地产是信用扩张的重要枢纽，效果屡试不爽。本次在“长效机
制”与“房住不炒”的总基调下，尽力弱化将房地产“异化”为逆周期调
节工具的做法。但因城施策框架下的政策微调有其必要性。我们认为 2019
年房地产信用枢纽作用或将弱化，“宽信用”的力度受限。
房地产是过往信用创造的核心
实体产业链角度看，从房企拿地开工到居民交房装修，涉及从上游能源资
源品到下游终端消费的全产业链条，存在较高的需求外溢效应。资产角度
看，房地产在居民与企业资产负债表里举足轻重，房价上涨既存在财富效
应下需求拉动效应，也有作为优质抵押品的信用扩张效应。在曾经“总量
型、粗放式”经济增长模式下，房地产在实体与金融之间起着枢纽和放大
器效果，也因此对“宽信用”的程度和时效有着举足轻重的影响。
历史上的“松地产”与“宽信用”
2008、2012、2015 年，三轮典型的松地产周期来看，每一轮都带动了信
用扩张，客观上推动了经济企稳回升。在经济增速持续放缓压力下，地方
调控率先松动，央行货币政策配合“宽松”，刺激商品房销售回暖，拉动房
地产投资，进一步带动地产链相关行业投资。但与此同时，也推高了房价，
提高了全社会尤其是居民杠杆率。房地产行业异化为稳增长的工具。
本轮地产周期信用枢纽作用弱化
房地产政策定位或从“稳增长”的抓手转为“保民生”的关键。在“长效
机制”与“房住不炒”的总基调下，房价预计稳定在低增速区间，销售难
有大幅提振，房企面临“高土地库存、高商品房库存、紧资金周转”的三
重压力，投资增速韧性较难维持。本轮房地产调控政策全面放松的可能性
不大，但因城施策框架下的政策微调有其必要性。我们认为，19 年房地产
信用枢纽作用或将弱化，“宽信用”的力度受限。这决定了当下的小型“资
产荒”还将持续一段时间，社融和经济在一季度之后企稳概率较大，但向
上的弹性有可能仍不足。
宽信用面临诸多挑战，关注地产政策微调
影响宽信用的因素方方面面，去杠杆政策、非标认定、微观主体激励机制
等都至关重要。如果从产业的角度入手，我们认为应密切关注中央对房地
产调控态度的微妙变化、地方政策微调的力度和密度。房地产相关产业链
的销售、投资情况，是我们预判信用能不能宽起来的重要维度。
风险提示：房地产政策超预期松动。
相关研究
剩余11页未读，继续阅读
资源评论
woisking2
- 粉丝: 12
- 资源: 6721
最新资源
- 高分项目，PID-小车类-PID算法控制小车直线行驶（制作步骤+程序+PID库）
- Solution1.rarSolution1.rarSolution1.rar
- 高分项目，PID-增量式PID和位置式PID算法实现和PID库（51单片机+STM32+arduino完成）
- 1414114147141
- 高分项目，PID-倒立摆-旋转倒立摆源码+PID库下载
- culane figure
- electron+vue3 开发引入软件平台窗口，可通过配置地址的打开配置的服务地址网站或系统
- 简鹿水印助手 1.0.2.0 离线包.zip
- centerpoint ganet hbm model
- CMMI课件，对软件能力成熟度感兴趣的、从事质量管理的可以关注下
资源上传下载、课程学习等过程中有任何疑问或建议，欢迎提出宝贵意见哦~我们会及时处理！
点击此处反馈
