1．零食：多渠道发力，高景气可期 ......................................................................................................................... 3
1.1 收入端：“制造型”亮点频频，“渠道型”寻求转型 ....................................................................................... 3
1.2 利润端：成本压力改善，盈利弹性可期 ........................................................................................................ 6
2．连锁：单店复苏偏弱，成本影响各异 .................................................................................................................. 9
2.1 收入端：开店加速，单店修复 ..................................................................................................................... 9
2.2 利润端：成本承压，静待拐点 .................................................................................................................... 11
3．乳品：需求扰动分化，盈利企稳回升 ................................................................................................................. 13
3.1 收入端：龙头稳健，结构分化 .................................................................................................................... 14
3.2 利润端：竞争趋缓，利润释放 .................................................................................................................... 15
4．展望：拥抱高景气，关注小零食 ........................................................................................................................ 16
风险提示 .............................................................................................................................................................. 16
图表 1：零食板块单季度收入及归母净利润增速
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图表 2：零食板块单季度净利率和毛利率情况
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图表 3：制造类食品公司单季度收入增速（%）
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图表 4：渠道类食品公司单季度收入增速（%）
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图表 5：休闲食品公司营业总收入及增速（亿元）
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图表 6：渠道驱动下 2022 年不同制造型零食表现对比
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图表 7：产品驱动下 2022 年不同制造型零食表现对比
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图表 8：桃李面包 2022 年分区域占比及增速（%）
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图表 9：有友食品 2022 年分区域占比及增速（%）
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图表 10：面粉价格走势（单位：元/500g）
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图表 11：棕榈油价格走势（单位：元/吨）
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图表 12：休闲食品公司毛利率表现对比（%）
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图表 13：休闲食品公司销售费用率表现对比（%）
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图表 14：休闲食品公司管理费用率表现对比（%）
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图表 15：休闲零食公司净利率及扣非归母净利润表现（%）
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图表 16：A 股连锁业态公司单季度收入增速（%）
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图表 17：周黑鸭营业收入增速（%）
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图表 18：连锁业态公司营业总收入及增速（亿元）
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图表 19：鸭副价格同比走势
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图表 20：紫燕主要原材料价格走势（%）
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图表 21：连锁卤味毛利率和销售费用率对比（%）
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图表 22：A 股连锁业态公司单季度毛销差（%）
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图表 23：周黑鸭及绝味食品净利率对比（%）
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图表 24：A 股连锁业态公司毛销差及管理费用率变化（%）
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图表 25：A 股连锁业态公司净利率及扣非净利润变化（%）
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图表 26：我国乳制品产量及增速（%）
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图表 27：我国主产区原奶价格走势及增速（%）
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图表 28：大包粉价格同比大幅回落（%）
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图表 29：瓦楞纸价格持续走低（元/吨）
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图表 30：乳制品上市公司营业总收入及增速（亿元）
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图表 31：乳制品上市公司毛销差及管理费用率变化（%）
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图表 32：乳制品上市公司净利率及扣非归母净利率表现（%）
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