20210721-国盛证券-北方华创-002371.SZ-半导体国产设备龙头，刻蚀业务加速放量.pdf

北方华创作为中国半导体设备行业的龙头企业，专注于芯片制造领域中的刻蚀业务和薄膜沉积业务，拥有近20年的行业经验。公司的业务范围涵盖了高端工艺装备以及一站式解决方案，并且已经服务于中芯国际、华虹、三安光电、京东方等行业内的领先企业。 在2021年第二季度，北方华创的单季度收入增速指引达到了75%。根据公司发布的2021年上半年业绩预告，预期营收将达到32.7亿元至39.2亿元，同比增长50%至80%；归母净利润预计为2.76亿元至3.31亿元，同比增长50%至80%。2021年第二季度单季营收为18.4亿元至25.0亿元，同比增长49%至101%；归母净利润预计为2.03亿元至2.58亿元，同比增长28%至63%。这表明公司的产品正在快速迭代和放量中，其国内半导体设备平台型龙头的地位有进一步增强的可能。 全球半导体产业中，晶圆厂正在加速扩建，中国大陆的晶圆产能预计也将进入快速增长阶段。据SEMI预测，到2022年全球将新增29座晶圆厂，新建成后的晶圆产能预计将增加约260万片/月。中国大陆在晶圆制造领域也有着雄心勃勃的发展计划，集微网的数据显示，2020年中国大陆本土厂商12英寸晶圆产能约为38.8万片/月，预计所有已宣布的大陆本土厂商的12英寸晶圆产能将达到145.4万片/月。这些数据意味着中国大陆未来将有一大批新的晶圆产能逐步建设并投产。 刻蚀设备市场在晶圆设备市场中占据了超过130亿美元的份额，并且是晶圆设备中占比最大的市场。从2011年起，刻蚀设备在晶圆设备中的占比从11%增长到了20%以上，且自2017年起，刻蚀设备已成为全球晶圆设备中占比最高的类别。在全球刻蚀设备市场中，干法刻蚀设备占据了绝大多数份额，2020年全球干法刻蚀设备市场约为137亿美元，其中介质刻蚀市场为60亿美元，导体刻蚀市场为76亿美元。在这一市场中，海外企业如Lam Research、TEL、AMAT等占据了主导地位，其全球市场份额合计高达91%。 中国国内的晶圆制造厂商对于刻蚀设备的需求量正在增长，但目前绝大多数需求仍然是由海外龙头企业供应的。国内企业，特别是北方华创，正在加速进入这一市场。通过分析长江存储、华虹无锡、华力集成等晶圆厂的刻蚀环节的数据，国内设备在这些晶圆厂的刻蚀环节国产化率（以机台数量计算）平均大约为20%到30%。 北方华创在ICP刻蚀机领域国内领先，并且已经累计交付了超过1000腔。在12英寸ICP刻蚀机方面，公司已经实现了28nm以下制程的国产替代。2020年12月，北方华创的ICP刻蚀机交付量突破了1000腔，显示出其产品得到了客户的广泛认可。 综合分析北方华创的经营状况和行业发展趋势，国盛证券的研究报告给出了“买入”评级，并预测公司在2021年至2023年的营收将分别达到92亿元、125亿元和167亿元，归母净利润将分别达到8.36亿元、11.55亿元和14.83亿元。报告中也提醒了投资者需要注意的风险，包括国产替代进程可能不及预期以及下游需求的不确定性。 财务指标显示，北方华创2019年的营业收入为4058百万元，同比增长22.1%，归母净利润为309百万元，同比增长32.2%；2020年的营业收入增长到了6056百万元，同比增长49.2%；归母净利润增长到了537百万元，同比增长73.8%。预计到2023年，公司的营收和归母净利润增长势头将会继续，达到166.5亿元和14.83亿元，年复合增长率分别为33%和28.4%。