1998-2022年企业债务违约风险-企业违约风险，违约概率，事后债务违约概率

本文采用Bharath和Shumway（2008）提出的Naive模型估计违约概 率（EDF）作为违约风险的代理变量，具体如式（1）： 式（1）中 DDit表示违 约距离 Equityit表示公司总市值，为股票发行总数与年末市场价格的乘积 De btit是公司债务的面值，是公司年末短期负债与年末长期负债的二分之一的加总 ri t-1是企业滞后一年的年度收益率 Tit在公式中被设置为1年 σVit是公司资产 波动率的估计量，通过σEit（股票收益率的波动率）计算得出。 σEit是股票收益 率的波动率，利用公司上一年度的月度收益率数据取标准差求得。 σVit的计算如式( 2): 在式(1)、(2)的基础上，计算出违约风险距离DDit，然后通过标准累计 正态分布函数Normal（.）求出企业违约概率，如式(3)： 企业债务违约风险指 标（EDF)取值范围在0至1之间，其值越大，代表企业的违约风险越高。 同时，参考 孙铮等(2006)、许红梅和李春涛(2020)的做法用事后债务违约概率来进行稳健 性检验，即以企业上年度短期借款(包括一年内到期的长期借款) 与当期偿还借款额度( 对应现金流量表中