因子轮动系列（二）：宏观周期与因子投资时钟1
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2022-08-03
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因子轮动系列（二）：宏观周期与因子投资时钟
因子存在明显的轮动现象
无论从因子spread还是从因子的收益来看，因子间均存在着显著的负相关性（轮动现
象）；其中规模vs价值以及反转vs低波动率的轮动现象最为明显。
因子轮动的本质：不同因子在宏观变量上有着相反风险暴露
我们首先定义了宏观经济、流动性、相对估值以及市场活跃度这四个维度的宏观变量；通
过回归分析，我们发现因子在这些宏观变量上有着相反的风险暴露；进一步的，根据风险
暴露的程度以及方向，我们将因子分为强周期因子（规模、反转和beta）、弱周期因子
（价值、波动率、动量、业绩和质量）和非周期因子（流动性因子）三大品类。
核心因子轮动：规模vs价值和反转vs低波动率
通过lasso回归，我们发现利率周期是影响规模因子与价值业绩因子轮动的最重要因素，而
波动周期是影响反转因子和低波动率因子轮动的最重要因素；基于信用利差的规模vs价值
2017-06-11长江金工
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