资源摘要信息 :"中信建投-因子深度研究系列：市值因子择时"
本报告是中信建投金融工程系列研究报告的一部分，主要讨论市值因子择时策略的有效性。报告通过对市值因子的单独分析，发现市值因子收益并不稳定，容易受到市场风格切换的影响。在已知风格切换的情况下，通过对市值因子进行择时能够得到显著的超额收益。
市值因子作为风格因子之一，在本系列报告的因子轮动框架中，我们将对他单独分析。从历史表现来看，市值因子和其他风格因子一样，收益并不稳定，容易受到市场风格切换的影响。而在已知风格切换的情况下，我们通过对市值因子进行择时能够得到显著的超额收益：市值因子的年化收益率由15.05%提高到了31.35%，IR也由0.66提高到了1.49。
报告还尝试用逐步回归法对市值因子进行择时，结果发现逐步回归法能够较低原市值因子的波动（22.59%VS22.75%）与最大回撤（-12%VS-34%）。从有效自变量个数的角度考虑，逐步回归法每期对市值因子显著的解释变量并不稳定，个数从0个波动到22个。从侧面说明了逐步回归法在市值因子择时上的不稳定性。
报告还寻找了稳定的市值因子解释变量，找到12个既符合经济逻辑，又能解释市值因子的宏观变量：房地产开发投资累计同比、CPI、PPI、沪深300-1个月涨跌幅、中证500-1个月涨跌幅、中证500-30日波动率、中证500-1个月收益率ss分、12月效应。这些变量均对市值因子具有显著的解释力度，同时回归系数正负号也和经济逻辑一致。
报告还回测了这些解释变量对市值因子的择时效果，最终结果显示这些变量能够大幅度的提升市值因子的收益，从原始市值因子的15.05%提升到了27.70%，IR由0.80提高到1.26，最大回撤由34.14%减小到13.6%。而其他各个风险指标也有显著的提升。从时间序列的R平方上分析，这些解释变量的解释力度也是稳定的。
本报告通过对市值因子择时策略的研究，发现市值因子择时能够取得显著的超额收益，并找到了一系列稳定的市值因子解释变量，对投资者和研究人员具有重要的参考价值。
